Россети Центр и Приволжье (MRKP)
Энергетические сетевые компании
Итоги 2012: судебная гиперактивность сокращает прибыль
Накануне МРСК Центра и Приволжья опубликовала финансовые результаты за 2012 год по МСФО. Совокупные доходы компании снизились на 6,5% г/г до 60,4 млрд рублей из-за отсутствия какой-либо динамики полезного отпуска электроэнергии и снизившегося, по нашим оценкам, среднего расчета тарифа на отпуск.
Некоторую поддержку доходам компании оказала выручка от присоединения к сетям, в отчетном периоде превысившая 1 млрд рублей. Операционные расходы, в отличие от выручки, выросли, составив 56,8 млрд рублей (+2,3% г/г). Такое увеличение, в частности, было обусловлено выросшими амортизационными отчислениями и расходами на заработную плату, продемонстрировавшими рост на 33% и 5% г/г соответственно. Однако основной эффект на увеличение операционных расходов оказали миллиардное начисление резерва под обесценение дебиторской задолженности и признание оценочных обязательств.
Примечательно, что в настоящий момент МРСК Центра и Приволжья участвует в нескольких судебных разбирательствах. Электросетевая компания пытается взыскать просроченную задолженность с Тулаэнергосбыта, находящегося на грани банкротства и лишившегося статуса гарантирующего поставщика в регионе. В свою очередь, Нижегородская сбытовая компания пытается взыскать с МРСК Центра и Приволжья сумму неосновательного обогащения последней в размере порядка 700 млн рублей. Электросетевая компания признала оценочное обязательства в связи с этим судебным процессом на 673 млн рублей, что также оказало влияние на рост операционных расходов. Не обошли МРСК Центра и Приволжья и разбирательства, связанные с передачей электроэнергии по арендованным сетям: сумма исков, предъявленных компании и касающихся «последней мили», составила более 1 млрд рублей. Однако менеджмент не ожидает оттоков ресурсов по таким судебным процессам, поскольку ВАС в аналогичной ситуации вынес решение в пользу сетевой организации (МРСК Урала).
Расходы, не связанные с операционной деятельностью компании, а также увеличившиеся процентные платежи оказали серьезное влияние на чистую прибыль, продемонстрировавшую драматичное снижение, по сравнению с 2011 годом, почти в три раза и составившую в отчетном периоде порядка 1,5 млрд рублей.
Оценивая инвестиционную привлекательность компании, необходимо упомянуть о том, что в настоящее время все филиалы компании работают по методу RAB. Инвестиционная программы компании существенна: за 2013-2017 гг. она составит порядка 58 млрд рублей. При этом у МРСК Центра и Приволжья не должно возникать серьезных потребностей в увеличении долговой нагрузки, которая в настоящий момент достаточно низкая. Дополнительно отметим, что компания является кандидатом на приватизацию, и в случае реализации этого сценария мы прогнозируем интерес к ней со стороны стратегических инвесторов. Тем не менее, принимая во внимание указанные позитивные моменты и ожидаемый нами рост прибыли в будущем, мы констатируем, что акции компании при текущих ценах оценены рынком адекватно, и это не позволяет бумагам МРСК Центра и Приволжья войти в список наших приоритетов.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 14
Елена Ланцевич
Сергей Иванов
Артем Абалов
Гость
Александр Шадрин
Добрый день! В данный момент наш прогноз по размеру чистой прибыли МРСК ЦП на ближайшие два года находится в диапазоне 8,6-9,8 млрд. Хотя прогноз по чистой прибыли и был скорректирован вверх на ближайшие два года на фоне снижения операционных расходов, но уровень прибыли 10-12 млрд руб. мы ожидаем лишь в 2023-2025 гг. Добавим, что наш прогноз опирается на параметры утверждённой Минэнерго России инвестиционной программы компании.
Сергей Белый
Андрей Валухов
Гость
Александр Шадрин
Андрей Живов
Александр Шадрин
Доброе утро! Расчет данной цены происходит по 2020 году: собственный капитал через год 0,546 руб. на акцию, а P/BV 2020 = 0,72. Прогноз цены ориентируется на прогноз собственного капитала и изменение коэффициента P/BV.
Андрей Живов
Елена Ланцевич
Антон Лауфер