Россети Центр и Приволжье (MRKP)
Энергетические сетевые компании
Итоги 2019 г.: прибыль оказалась под давлением внушительных резервов
МРСК Центра и Приволжья раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2019 г.
Выручка компании увеличилась на 2,5% - до 96,5 млрд рублей. Доходы от передачи электроэнергии выросли на 6,2%, составив 94,3 млрд руб. на фоне снижения полезного отпуска (-0,9%) и увеличения среднего расчетного тарифа на 7,2%.
Снижение сальдо прочих доходов и расходов (-50%) до 1,1 млрд руб., главным образом, обусловлено сокращением поступлений в виде штрафов, пеней и неустоек по хозяйственным договорам.
Операционные расходы компании увеличились на 9,6% и составили 87 млрд руб. Отметим, что в отчетном периоде у компании отсутствовали затраты на перепродажу электроэнергии (1,7 млрд за 2018 года) в связи с прекращением с 1 апреля 2018 года выполнения функций гарантирующего поставщика во Владимирской области. Значительный рост показали затраты на передачу электроэнергии (35 млрд руб., +5%),а также приобретение электроэнергии для компенсации потерь (12,2 млрд руб., +11,1%) вследствие роста цены и объемов покупной электроэнергии. Также отметим возросшие расходы на персонал (17,8 млрд руб., +17,8%) и амортизационные отчисления (7,7 млрд руб., +10,2%), вследствие начисления амортизации по арендуемым активам с 1 января 2019 года. Помимо этого в отчетном периоде произошло увеличение резервирования, включая резервы по сомнительным долгам с 963 млн руб. до 4,5 млрд руб. из которых 4 млрд руб. это резерв на сумму судебных исков, которые, по мнению руководства, будут урегулированы не в пользу Группы.
В итоге операционная прибыль упала на 37,5% – до 10,7 млрд руб.
Финансовые расходы увеличились на 29,7%, вследствие отражения процентов по аренде в финансовом блоке с 1 января 2019 года и увеличения долгового бремени с 24,4 млрд руб. до 26,6 млрд руб. В итоге чистая прибыль МРСК Центра и Приволжья упала на 43% до 6,7 млрд руб.
Открытым пока остается вопрос о размере дивидендов по итогам года. Мы ориентируемся на выплаты в размере 35% от чистой прибыли по МСФО. В дальнейшем, по мере появления информации о новой дивидендной политики в сетевых компаниях, мы планируем вернуться к обновлению наших моделей.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз доходов, отразив более скромные темпы роста полезного отпуска и тарифов на передачу электроэнергии согласно новому плану корректировки инвестиционной программы. Прогноз по чистой прибыли был скорректирован вверх на ближайшие два года на фоне снижения операционных расходов, а на последующие годы – наоборот понижен на фоне снижения операционной рентабельности. В итоге потенциальная доходность акций компании снизилась.
Акции МРСК Центра и Приволжья торгуются всего за 0,3 собственного капитала и за 2,2 годовых прибыли и продолжают оставаться одним из наших базовых активов в сетевом секторе.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 14
Елена Ланцевич
Сергей Иванов
Артем Абалов
Гость
Александр Шадрин
Добрый день! В данный момент наш прогноз по размеру чистой прибыли МРСК ЦП на ближайшие два года находится в диапазоне 8,6-9,8 млрд. Хотя прогноз по чистой прибыли и был скорректирован вверх на ближайшие два года на фоне снижения операционных расходов, но уровень прибыли 10-12 млрд руб. мы ожидаем лишь в 2023-2025 гг. Добавим, что наш прогноз опирается на параметры утверждённой Минэнерго России инвестиционной программы компании.
Сергей Белый
Андрей Валухов
Гость
Александр Шадрин
Андрей Живов
Александр Шадрин
Доброе утро! Расчет данной цены происходит по 2020 году: собственный капитал через год 0,546 руб. на акцию, а P/BV 2020 = 0,72. Прогноз цены ориентируется на прогноз собственного капитала и изменение коэффициента P/BV.
Андрей Живов
Елена Ланцевич
Антон Лауфер