© ПРОЕКТARSAGERA.RU
Индекс Арсагеры -27,43% -0,78%
Индекс МосБиржи 3150,32 -0,04%

Россети Северо-Запад (MRKZ)

Энергетические сетевые компании

Итоги 1 кв. 2020 г.: умеренное снижение результатов

270
Перейти к комментариям

МРСК Северо-Запада раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 квартал 2020 г.

Ключевые показатели ПАО «МРСК Северо-Запада», (MRKZ) (MRKZ), 1Q2020

Выручка компании сократилась на 2,3% - до 13,1 млрд руб. Доходы от передачи электроэнергии упали на 3,1%, составив 10,6 млрд руб. на фоне сокращения полезного отпуска (-3,4%) и слабоположительной динамики среднего расчетного тарифа (+0,3%).

Отметим, что компания почти в 1,5 раза повысила прочие операционные доходы – до 156 млн рублей – по причине отражения больших поступлений по штрафам, пеням, неустойкам.

Операционные расходы компании сократились на 0,4%, составив 11,6 млрд руб. – на фоне увеличения затрат на передачу электроэнергии (3,4 млрд руб., +2,4%), амортизационных отчислений (1,2 млрд руб., +4,8%). Противоположную динамику показали – расходы на персонал (3,3 млрд руб. -1,3%) и электроэнергию для продажи (1,2 млрд руб., -4,2%). Расходы на приобретение электроэнергии сократились на 1,2%, составив 1,3 млрд руб. по причине снижения объемов потерь. В итоге операционная прибыль сократилась на 10,9% – до 1,6 млрд руб.

Чистые финансовые расходы снизились на 19%, на фоне сокращения долговой нагрузки с 15,2 млрд руб. до 14,7 млрд руб. в результате чего чистая прибыль МРСК Северо-Запада сократилась на 10,1% - до 1,1 млрд руб.

Финальный дивиденд составил 0,0012724293 руб. на акцию, с учетом ранее выплаченного дивиденда за 9 месяцев (0,0019999807 руб. на акцию) – доля дивидендных выплат за весь 2019 года составила 29% от чистой прибыли по МСФО. В дальнейшем, по мере появления информации о новой дивидендной политики в сетевых компаниях, мы планируем вернуться к обновлению наших моделей.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз доходов на текущий год, отразив падение полезного отпуска электроэнергии согласно новому плану корректировки инвестиционной программы. Кроме того, мы ожидаем снижение чистых финансовых расходов. Также мы понизили размер дивидендов на ближайший год. Однако на последующий период прогноз финансовых показателей был скорректирован вверх на фоне роста операционной рентабельности, главным образом, за счет более стремительного роста тарифа на передачу электроэнергии. В итоге потенциальная доходность акций компании выросла.

Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «МРСК Северо-Запада» (MRKZ) (MRKZ), 1Q2020

Акции компании торгуются с P/E 2020 около 4,4 и P/BV 2020 около 0,25 и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

___________________________________________

 

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

Комментарии 9

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Николай Николаев

    Николай Николаев

    Здравствуйте! Николай, спасибо Вам за такой развернутый корректный ответ. P.S. Председатель Правления ПАО "УК"Арсагера" лично выражает Вам благодарность за глубину понимания методики прогнозирования потенциальной доходности акций, используемой нашей компанией.
    Спасибо вашей компании, что освещаете методику в своих материалах! Именно потому что вы ее не скрываете, и только улучшаете со временем, опираясь на логику и здравый смысл, я и являюсь вашим клиентом!
    К сказанному добавим, что итоговая агрегированная потенциальная доходность по акциям компании включает в себя помимо доходности от курсовой динамики (о расчете которой, подробно написал Николай) также и дивидендную доходность. При расчете дивидендной доходности мы учитываем дивиденды, которые будут выплачены акционерам на скользящем годовом окне и соотносим их с текущей ценой.
    Да, конечно же, забыл написать про добавку дивидендной доходности. Желаю Арсагере продолжать развиваться, радует тенденция к снижению комиссий по мере роста активов!
  • Дмитрий Посетитель

    Дмитрий Посетитель

    Николай и Елена, спасибо вам за ответы и пояснения!
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    К сказанному добавим, что итоговая агрегированная потенциальная доходность по акциям компании включает в себя помимо доходности от курсовой динамики (о расчете которой, подробно написал Николай) также и дивидендную доходность. При расчете дивидендной доходности мы учитываем дивиденды, которые будут выплачены акционерам на скользящем годовом окне и соотносим их с текущей ценой.
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Здравствуйте! Николай, спасибо Вам за такой развернутый корректный ответ. P.S. Председатель Правления ПАО "УК"Арсагера" лично выражает Вам благодарность за глубину понимания методики прогнозирования потенциальной доходности акций, используемой нашей компанией. Дмитрий, Вы можете ознакомиться с материалами, посвященными нашей методике прогнозирования будущих цен акций и расчету ставок дисконтирования по ссылкам: https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/fundament_analiz1/bissektrisa_arsagery_chast_1/ https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/fundament_analiz1/bissektrisa_arsagery_dopolnenie_iskrivlenie_prostranstva/ https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/klyuchevye_metodiki_upravleniya_kapitalom/vychislenie_stavok_diskontirovaniya/
  • Николай Николаев

    Николай Николаев

    Я думаю, сотрудники Арсагеры меня поправят, если я написал что-то не так, а также укажут вам ссылки на соответствующие статьи. Используемый метод оценки потенциальной доходности корректен при условии корректной оценки прогнозных параметров. Это самое сложное, и именно этим компания и занимается. Непросты те же исследования корпоративного управления компаний и его влияния на то, через какое время рыночная стоимость акций начнет отражать результаты деятельности. Однако нужно понимать, что это всего лишь модель, а будущие результаты невозможно точно предсказать, и ошибка в любом из прогнозных параметров ROE, R и BV (особенно в первых двух) может исказить потенциальную доходность. Сложности добавляет влияние на потенциальную доходность макроэкономических прогнозов, таких как курс доллара, уровень инфляции и ставок, и т.д. Приводимая вами величина ROE/(P/BV)=24% есть не что иное, как E/P - обратная величина P/E (правда, может быть некоторый лаг из-за того, что BV в ROE может рассчитываться на предыдущий год).
  • Николай Николаев

    Николай Николаев

    Здравствуйте! Подскажите, если в расчёте указан ROE=6% при P/BV=0,25 разве прогнозная доходность на годовом периоде не должна быть в районе 24%, вместо указываемых вами 40%? Ведь как я понимаю 6/0,25=24. Или, может, я неверно понимаю?
    Это верно будет только для случая, если ROE меняться не будет со временем, а P/BV будет стремиться к 1. В компании прогнозную доходность считают по-другому. Сначала определяется цена в будущем (через несколько лет) как P_p=BV_p*ROE_p/R_p. Все это не текущие значения, а прогнозные. Эту формулу легко получить математически: P = P * E / E = E / (E/P) = E/BV * BV / (E/P) = ROE*BV/R. Отношение P_p/P дает доходность за несколько лет. Извлекая корень n-й степени, можно получить годовую доходность. Число n определяется исходя из рейтинга корпоративного управления рассматриваемой компании. Ставка R_p - по ней у Арсагеры есть отдельная статья, сюда включается базовая ставка, страновой риск, отраслевой, и т.д. Такой способ позволяет учесть то, что в будущем P/BV может отличаться от единицы. Он немного сложнее, зато позволяет попытаться учесть будущие результаты компании вместо текущей ситуации.
  • Дмитрий Посетитель

    Дмитрий Посетитель

    Здравствуйте! Подскажите, если в расчёте указан ROE=6% при P/BV=0,25 разве прогнозная доходность на годовом периоде не должна быть в районе 24%, вместо указываемых вами 40%? Ведь как я понимаю 6/0,25=24. Или, может, я неверно понимаю?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Айрат, мы пока не являемся акционерами МРСК Северо-Запада, но внимательно следим за деятельностью данной компании. Возможно, больше ясности у нас будет после публикации полугодовой отчетности по МСФО. Также мы будем принимать во внимание наличие отраслевого лимита: в настоящий момент наши вложения в энергетику достигли указанного ограничения, и теперь новые инвестиции в бумаги данной отрасли возможны только за счет продажи других энергоактивов.
  • Айрат Гареев

    Айрат Гареев

    Здравствуйте! Я,хочу купить акции МРСК Северо-Запада не рано или можно брать?
Артем Абалов

Артем Абалов

начальник аналитического управления

Раздел «Компания в лицах»

  • Итоги 2022 года: прибыль от текущей деятельности эквивалентна процентным расходам

    245

  • Итоги 9 мес. 2022 года: убыточный результат на фоне наращивания долговой нагрузки

    222

  • Итоги 1 п/г 2022 г.: финансовые расходы существенно сокращают прибыль

    234

  • Итоги 1 кв. 2022 г.: прибыль под давлением финансовых расходов

    297

  • Итоги 2021 года: убыток на фоне обесценившихся основных средств

    316

Авторизация на сайте

Забыли пароль?

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных.

Зарегистрироваться