Россети Северо-Запад (MRKZ)
Энергетические сетевые компании
Итоги 2012: ожидаемо низкие результаты
МРСК Северо-Запада опубликовала годовую отчетность по МСФО за 2012 год. Совокупные доходы продемонстрировали динамику близкую к нулевой по отношению к результатам 2011 года, составив порядка 33,4 млрд рублей. Однако совокупные расходы выросли на 2,7% г/г, составив 32,9 млрд рублей. Основной вклад в опережающий рост расходов внесли прочие затраты, которые увеличились на две трети, по сравнению с 2011 годом, и составили порядка 1,9 млрд рублей. Структуру этих затрат компания не раскрывает.
Вследствие этого прибыль компании от операционной деятельности снизилась более, чем в 2 раза за отчетный период – до 574 млн рублей. В 2012 году компания существенно нарастила долговую нагрузку – с 6 до 10 млрд рублей, однако соотношение долга к собственному капиталу (0,5) по-прежнему находиться на достаточно низком уровне. Как мы уже писали, скорректированная инвестпрограмма МРСК Северо-Запада на период 2013-2017 гг. составляет порядка 35 млрд. Объем доступных собственных источников явно недостаточен, поэтому, по нашим оценкам, компания в будущем существенно нарастит долговую нагрузку, что отразится и на процентных расходах.
Чистая прибыль в отчетном периоде также снизилась более, чем вдвое, по сравнению с 2011 годом, и составила порядка 360 млрд рублей, что совпало с нашими прогнозами. Говоря о перспективах компании, еще раз подчеркнем, что на данном этапе своего развития она вряд ли будет являться кандидатом на приватизацию. Дело в том, что из семи филиалов Северо-Западной МРСК только 4 (Вологдаэнерго, Новгородэнерго, Псковэнерго, Карелияэнерго) функционируют по методу RAB. Неэффективность филиалов (Архэнерго, Колэнерго, Комиэнерго), работающих по методу долгосрочной индексации тарифов, наглядно демонстрирует сегментная отчетность компании. Согласно этим данным, убыток до налогообложения архангельского филиала составляет порядка 800 млн рублей, при этом прибыль до налогообложения вологодского филиала, являющегося самым успешным, составляет только 477 млн рублей при том, что выручка Архэнерго почти в 2 раза меньше выручки Вологдаэнерго (3,6 и 6 млрд рублей соответственно).
По нашим прогнозам к 2017 г. чистая прибыль компании вырастет более чем в 3 раза относительно уровня 2012 года. Тем не менее, по нашему мнению, акции в целом оценены адекватно и в число наших приоритетов не входят. Мы считаем, что на фондовом рынке в настоящий момент существуют более интересные инвестиционные возможности.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 9
Николай Николаев
Дмитрий Посетитель
Елена Ланцевич
Елена Ланцевич
Николай Николаев
Николай Николаев
Дмитрий Посетитель
Артем Абалов
Айрат Гареев