Россети Северо-Запад (MRKZ)
Энергетические сетевые компании
Приватизация? No chance
Недавно совет директоров МРСК Северо-Запада утвердил скорректированную инвестиционную программу и бизнес-план на 2013−2017 годы. Весь объем капитальных вложений в 2013-2017 годы прогнозируется на уровне 35 247 млн руб. В результате выполнения инвестпрограммы планируется снизить уровне потерь, который за пять лет планируется сократить на 241,6 млн КВт/ч., до уровня 5,8%.
Надо отметить, что компания имеет низкий уровень долговой нагрузки в секторе (отношение чистого долга к собственному капиталу составляет 32%). Задел для наращивания долгового бремени вкупе с собственными источниками позволит компании, по нашему мнению, не прибегать к дополнительным эмиссиям акций для целей финансирования инвестиционной программы. Однако полностью такой сценарий мы бы исключать не стали. Стоит учитывать, что зачастую бизнес-планы МРСК корректируются в течение года по мере изменения тарифной политики и операционной потребности компании, что может привести, как к сокращению инвестиционной программы, так и к дополнительным источникам ее финансирования. Например, бизнес-план 2012 года был изменен из-за снижения среднего тарифа на передачу электроэнергии и уменьшения отпуска в сеть. Напомним, что сокращение объема передачи электроэнергии было вызвано заключением некоторыми крупными потребителями прямых договоров оказания услуг с ФСК ЕЭС, что привело к выпадающим доходам для МРСК СЗ. К тому же в 1-м полугодии 2012 г. в результате снижения производства и роста собственной выработки электроэнергии крупнейший потребитель компании Северсталь снизила потребление из сетей компании на 18% г-к-г.
Что касается темы приватизации, то тут, на наш взгляд, шансы МРСК Северо-Запада попасть в топ-лист крайне низки, так как компания испытывает трудности с переходом на RAB-регулирование. Из семи ее филиалов сейчас только Вологдаэнерго, Новгородэнерго, Псковэнерго и Карелэнерго переведены на RAB. Остальные три работают по методу долгосрочной индексации, который является менее привлекательным для инвесторов режимом регулирования.
Мы пересмотрели нашу модель по компании с учетом скорректированной инвестиционной программы и новых параметров RAB. По нашим прогнозам к 2017 г. чистая прибыль компании вырастет более чем в 3 раза относительно уровня 2012 года. Тем не менее, по нашему мнению, акции в целом оценены адекватно и в число наших приоритетов не входят. Мы считаем, что на фондовом рынке в настоящий момент существуют более интересные инвестиционные возможности.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 9
Николай Николаев
Дмитрий Посетитель
Елена Ланцевич
Елена Ланцевич
Николай Николаев
Николай Николаев
Дмитрий Посетитель
Артем Абалов
Айрат Гареев