Итоги 2012 г.: единовременные доходы маскируют убытки

ОАК представила консолидированную отчетность по итогам 2012 г. Относительная закрытость компании и скупое раскрытие информации зачастую приводят к существенным отклонениям фактических значений показателей от прогнозных. В отчетном периоде таким показателем оказалась выручка: 171 млрд руб. (+5,8% г/г) против прогнозировавшихся  нами 200 млрд руб. Во многом это объясняется меньшими чем ожидалось доходами от продажи самолетов и особенно от реализации комплектующих к ним. Остальные статьи выручки вышли в соответствии с нашими ожиданиями.

Себестоимость показала больший рост (+18%), в итоге валовая прибыль составила 35,8 млрд руб. (-24%). Операционная прибыль с трудом удержалась в символическом плюсе (602 млн руб.). Негативный вклад в это обстоятельство внес рост административных расходов, а также уменьшение грантов от государства. Блок финансовых статей, традиционно показывающих значительное отрицательное сальдо, и вовсе не оставил шансов на прибыль: чистый убыток компании составил 5,65 млрд руб., сократившись вдвое по сравнению с предыдущим годом. Без учета доходов от выбытия ФЛК (7,8 млрд руб.) и положительных курсовых (3,3 млрд руб.) результат оказался бы гораздо плачевнее...

Комбинация значительного долга (215 млрд руб.) и практически нулевой операционной прибыли делает маловероятным в ближайшее время выход компании в положительную зону в нижних строках ОПУ. Мы ожидаем, что ситуация может измениться ближе к 2015 г., однако до этого момента весьма вероятным риском остаются допэмиссии для финансирования программы капвложений компании и снижения ее долгового бремени. Несмотря на устойчивое падение котировок в последние годы акции ОАК не входят в число наших приоритетов. В оборонном секторе мы предпочитаем акции Машиностроительного завода им. Калинина.