Прогнозы показателей по компании будут представлены после анализа годовой отчетности (март-апрель)

Добрый день. В состав портфеля вошли акции Группы Ренессанс Страхование. При этом отдельного раздела по эмитенту нет. Хотелось бы посмотреть на прогнозы и оценку компании.

Добрый день!
Инвестиционной декларацией фонда не предусмотрены данные финансовые инструменты.

Здравствуйте, Инвестируете ли вы в гос облигации Казахстана? * Доходность выше чем ОФЗ при схожих сроках. Возможно госбанки вносят свой вклад в ценообразование ОФЗ. * CDS Казахстана ниже чем РФ * Страна такой же экспортер, как и РФ но с меньшими рисками. Многие инвест дома продают Казахстан, как "Россию без санкций" * В стране произошел транзит власти, который РФ только предстоит.

Добрый день!

Комиссия начисляется в кредиторскую задолженность фонда каждый рабочий день, автоматически уменьшая стоимость пая, рассчитываемую по итогам дня. Грубо говоря, например, для «Арсагера - фонд акций» 2,27% делится на количество рабочих дней в году и умножается на стоимость чистых активов (СЧА) в конкретный рабочий день. Далее в начале каждого месяца начисленная за месяц кредиторская задолженность деньгами переводится на счет управляющей компании.

Добрый день.

Не могли бы Вы пояснить почему Вы приобрели акции ММК? Их же собираются из индекса удалять? И вообще не могли бы Вы комментировать причины резких покупок и продаж в портфеле, хотя бы в гр 6,1, а не просто сообщать о свершившемся ?

Не могли бы Вы пояснить по какой причине Вы полностью избавились от акций Алросы и Русала ?

Добрый день! Планируем. Как только выйдут годовые результаты опубликуем вводный пост.

Здравствуйте, не планируете начать анализ компании "Глобал транс"?

Здрасвуйте, может быть не потеме. Коротко. Начал интиресоваться инвестициями, и по думал чего там быть инвесотром, пойду работать аналитиком. И поступил учиться на финансы. (но в моем училище болше орентируются на бухгалтерском учете...) Сам вопрос, хочу работать и набравшись опыта самому иметь инвест. фонд. Куда целиться? Что зубрить?

Спасибо. Понял. Накладные расходы великоваты получаются. Жаль.

Арендных платежей фонд не получает. Концепция фонда - приобретение строящихся квартир и их продажа по готовности. Раз в полгода проводится обратный выкуп паев - по факту гасится до 20% фонда пропорционально всем пайщикам.  Вознаграждение управляющей компании - 2% Остальные расходы - это вознаграждение спец. депозитария, регистратора, оценщика и аудитора, прочие расходы, оплачиваемые за счет имущества, составляющего фонд, по факту составляют около 1%.

Добрый день. Подскажите, кроме изменения стоимости пая есть какие-то еще выплаты пайщикам? Например, арендные платежи? И просьба указать плату за управление. В проспекте написано, что размер вознаграждения не более 4.1%. Не более понятие очень странное. А 4% за управление слишком много.

Вместо картинки для группы 6.2 отображается группа 6.3.

Добрый день, Сергей! 

Отличное – враг хорошего. Ваши выводы основываются на сегодняшней информации по доходностям конкретных акций, но управляющий или инвестор действует в рамках неопределенности и в момент покупки никто не может знать, что данная инвестиция станет именно тем «десятикратником», иначе не было бы потребности в диверсификации в принципе.

Повторимся, что удерживая какую-либо конкретную акцию, которая сильно выросла, и тем самым стала занимать большую долю, инвестор берет на себя сверхриск, ведь никто не гарантирует продолжение роста. Тем более довольно часто происходит обратное, после резкого роста, акция может скорректироваться, а то и вообще вернуться к исходному значению приобретения. К примеру, что-то подобное у нас было с привилегированными акциями Мечела, после роста к 160 руб. началась коррекция. Нам удалось зафиксировать часть прибыли, сокращая позиции согласно лимиту, сейчас же мы восстановили их, но по цене в 1,5 раза ниже.

В рамках управления фондом нужно понимать, что важна структура портфеля на каждый день, мы не имеем право управлять средствами пайщиков в авантюрном стиле, вкладывая лишь в несколько идей, которые «должны принести максимальный доход». Мы придерживаемся взвешенной стратегии управления, направленной на достижение долгосрочных целей по превышению доходности бенчмарка посредством отбора наиболее перспективных инвестиций с применением разумной диверсификации.

Диверсификация имеет крайне важное значение при работе открытых и интервальных фондов, где новые инвесторы могут свободно входить и выходить. Новый пайщик всегда покупает ту структуру активов, которая существует на дату приобретения паёв. И было бы очень плохо, если мы решили бы оставить какую-либо инвестицию «без срезок», и она занимала уже опасно большую долю в портфеле, т.е. пайщик принял на себя огромный риск ничего не получив от предыдущего роста.

Кроме того, размер лимитов это не совсем (а скорее совсем не) решение управляющего, а это реалии рынка. Настоятельно рекомендуем ознакомится с материалами: «Клин Арсагеры» или особый взгляд на диверсификацию активов и Система управления капиталом: алгоритм и принцип определения лимитов на актив

Мы категорически не согласны с вашим суждением о недостоверности методики MARQ. Кроме того, мы считаем, что это самая лучшая методика оценки качества перекладок, и она действительно показывает, какой была бы стоимость портфеля. На данный момент алгоритм предельно простой и не учитывает ряд ограничений, которые могут быть (а могут и не быть – как у Вас) при управлении портфелем. Также заметим, что на более длинных окнах – 3 года и более, несмотря на этот нюанс, наклон столбиков возрастающий (смотрите ежеквартальный отчет фондов).

Еще раз спасибо за интересный вопрос, безусловно, каждый может придерживаться идеальной по его мнению системы управления капиталом.

Александр, большое спасибо за развернутый и подробный ответ. Позвольте мне, в свою очередь, также с Вами не согласиться ) А именно, с моей точки зрения, “плановые лимиты” никак не оправдывают частых перекладок. Я понимаю, что есть определенные ограничения на законодательном уровне (насколько я знаю, не более 20% ценных бумаг одного эмитента). Здесь ничего не поделаешь. Но лимиты, например, в 2% - это решение управляющего. Оно, как и любое решение, может быть верным, а может и нет. Вы можете продавать акции выше этого лимита, а можете держать. И то, что оно принято в результате следования неким внутренним правилам, не делает его обязательным и предопределенным. Это ОСОЗНАННОЕ решение управляющего. В случае с ОПИНом – на сегодняшний день – оно ухудшило результат. И именно об этом говорит методика MARQ. В связи с этим, если позволите, еще одно наблюдение. Все мы хотим найти акцию, которая станет 5 или 10-кратником, а если повезет, то и более. Но постоянно срезая перелимиты, вы не можете в полной мере воспользоваться тем, что в свое время выбрали правильную акцию. Вы просто не дадите ей вырасти в 10 раз, продав значительную часть ранее. Так было с ГАЛС-Девелопментом, Мечелом, теперь ОПИНом. У меня в портфеле также были все эти акции, но я почти ничего не продавал до последнего (в случае с ГАЛС-ом был выкуп, остальные пока в портфеле в исходных количествах). В моем случае это вносит очень ощутимый вклад в рост портфеля. Возможно, основной. Я искренне считаю компанию Арсагера одной из лучших управляющих компаний в России. Возможно, лучшей. Но ведь это не значит, что нельзя еще улучшить результат! ) Если вы сами считаете свою методику MARQ недостоверной, тогда зачем вы рассчитываете и публикуете результаты? А если вы в ней уверены, почему не принимаете управленческих решений на ее основе? Один из бенчмарков моего портфеля уже много лет - ваш Фонд Акций. И я уже давно заметил, что мой портфель уходит в наибольший “отрыв” именно на редких, но достаточно регулярных ситуациях ощутимого роста (ГАЛС, Транснефть, Мечел, ОПИН, и пр.). Мне кажется, хорошие результаты вашего фонда могут быть еще лучше.

Добрый день, Сергей! Благодарим за интересный вопрос. Мы не согласны с Вашим мнением, что наши операции ухудшают итоговый результат. Представление о частых перекладках всё же у Вас искаженное. Мы редко перекладываем свои позиции – как правило, оборот за год не превышает размера фонда. Это означает, что в среднем в день объем операций меньше 0,4% от СЧА. Ощущение постоянных сделок при просмотре передач, посвященных работе фондов, возникает из-за операций, связанных с соблюдением плановых лимитов по активам и отраслям.

К сожалению, разработанная нами методика MARQ не идеальна, по следующим причинам: 

1) она не учитывает структуру гипотетического портфеля на конец рассматриваемого периода и насколько он соответствовал бы разрешенным лимитам на конкретные ценные бумаги, отрасли и группы. 

2) гипотетические портфели не учитывают расходы, которые на практике несет фонд (вознаграждение УК, плата инфраструктурным организациям – спец. депозитарий, регистратор и пр.) – это около 3% на годовом окне. Ранее не учитывались дивиденды, полученные в период с момента образования гипотетического портфеля и до окончания рассматриваемого периода, но это компенсировалось отсутствием расходов у такого портфеля. Теперь мы учитываем дивиденды, но не учитываем расходы.

В будущем, возможно, мы учтем эти нюансы в методике MARQ.

Основная же причина отрицательного наклона столбиков в отчете MARQ на годовом окне – акции ОПИНа (в свое время подобное наблюдалось с Системой Галс). Если бы мы не осуществляли постоянные продажи акций данного эмитента, то текущая доля ОПИНа в фонде составляла бы около 7-8%, что грубо нарушает базовую долю данного эмитента в 2% и накладывает на пайщиков фонда чрезмерные риски.

В качестве выводов, хочется отметить, что итогом работы фонда по определенной системе управления капиталом является сравнение с результатом изменения бенчмарка на различных периодах.

Добрый день. На основании приведенных данных, рассчитанных по методике MARQ вашей компании, можно сказать, что частые перекладки ухудшают ваш итоговый результат. Тем не менее, вы не меняете стиль управления и перекладываетесь из одних акций в друге довольно часто. С чем это связано?

"В пятерку вернулись упавшие в цене префы Мечела, занявшие сразу первую строчку наших приоритетов. Этому способствовало прохождение дивидендной отсечки и учет в аналитической модели дивидендных выплат будущего года." Я уже писал раньше, хочу ещё раз обратить внимание. Я считаю, что дивидендные отсечки не должны влиять на доходность акций, если падение стоимости при отсечке происходит на величину дивидендов. Можно приобрести акцию за день до отсечки, понимая, что завтра акция будет стоить меньше, но получу дивиденды, либо купить завтра дешевле. Затраты на приобретение акции будут теми же самыми (если не учитывать возможные нюансы, например, с налогами), поэтому потенциальная доходность не должна меняться скачком в день отсечки. Это теоретически может дать странный результат, когда в портфеле акция находится на границе исключения из портфеля перед отсечкой с большими дивидендами, пониженная потенциальная доходность заставляет вас их продать, а через день после отсечки потенциальная доходность вырастает и позволяет включить в портфель. Понятно, что пограничные случаи рассматриваются отдельно, но как клиент вашей компании обращаю внимание и предлагаю рассмотреть исключение возможности таких противоречивых ситуаций.

а также Лукойл и ММК... да, действительно, интересно - почему все-таки не МТС, не Газпром продали, у которых по двум предыдущим рейтингам доходность ниже Системы... Видимо, исходите из каких-то других соображений, не только доходности...?[/quote=46751]

Здравствуйте, да, действительно, интересно - почему все-таки не МТС, не Газпром продали, у которых по двум предыдущим рейтингам доходность ниже Системы... Видимо, исходите из каких-то других соображений, не только доходности...?

Но почему продали АФК Систему? Она же у вас в хит-параде на первом месте по доходности

Николай, большое спасибо за Ваш ответ Олегу! Мы бы не смогли ответить лучше :)

Олег, Вам для более глубокого понимания рекомендуем передачи Хит-парада в разделе «Регулярные передачи», а также статьи: «Как инвестировать в акции, используя потенциальную доходность?» , «Система управления капиталом: алгоритм и принцип определения лимитов на актив» и «Клин Арсагеры», или особый взгляд на диверсификацию активов».

Добрый день! А можно давать комментарии почему продали/купили акции? Особенно описывать причины полной продажи или включения в портфель новой компании.

Сергей, спасибо за отличный вопрос! Вы абсолютно правы. В информацию включены данные отраслевых фондов и фондов с зарубежными активами. К сожалению мы не можем исключить эти фонды из сравнения, т.к. критерии такого исключения на текущий момент не формализованы. Например, многие отраслевые фонды по факту не придерживаются отраслевой специализации. Некоторые фонды работают как с российскими, так и с зарубежными активами. Исключение их из рассмотрения может быть расценено регулятором как введение в заблуждение и сопровождаться санкциями.

Добрый день. Я правильно понимаю, что вы сравниваете результаты вашего фонда со всеми фондами акций на investfunds.ru? Включая отраслевые и фонды, работающие с зарубежными активами? В этом случае, как мне кажется, ваш фонд получает незаслуженно низкие места. Не совсем корректно сравнивать фонд акций с отраслевыми фондами, так как в зависимости от конъюнктуры на рынке конкретной отрасли, такие фонды в случайном порядке будут опережать результаты вашего на коротких\средних окнах. То же самое касается и фондов, которые имели значительные вложения в зарубежные активы до девальвации рубля, у них есть огромное преимущество благодаря курсовым разницам, хотя предугадать такое развитие событий было практически невозможно. Интересно было бы посмотреть на место вашего фонда на средних\длинных окнах среди себе подобных. То есть, только российские акции и только широкий рынок. Вы не планируете добавить такой показатель наряду с остальными?

Правильно сделали с новым форматом, теперь более репрезентативной! Не всегда было понятно, в какой степени увеличение доли было вызвано покупкой, а в какой увеличением цены. Так намного лучше стало!

[url=http://pif.investfunds.ru/funds/rate.phtml?free_ranking=1&funds_types=1&year=2014&month=8&date_from=09.07.2009&date_to=29.08.2014&year1=2013&month1=1&year2=2014&month2=8&min_nav=10&funds_values=0&specs%5B1%5D=0&specs%5B2%5D=0&specs%5B4%5D=0&specs%5B5%5D=0&period=month&sort=1&page_num=0&get_xls=0&ajax=1]ссылка[/url]

Как у вас получается так, что Арсегера на первом месте за 5 лет? У меня получилось, что ваш фонд акций на 11 месте из 217: http://pif.investfunds.ru/funds/rate.phtml?free_ranking=1&funds_types=1&year=2014&month=8&date_from=09.07.2009&date_to=29.08.2014&year1=2013&month1=1&year2=2014&month2=8&min_nav=10&funds_values=0&specs%5B1%5D=0&specs%5B2%5D=0&specs%5B4%5D=0&specs%5B5%5D=0&period=month&sort=1&page_num=0&get_xls=0&ajax=1

Здравствуйте, Николай! 1. Мы не приобретаем в портфель акции второго эшелона вместо акций первого эшелона в случае, если их потенциальная доходность ниже, чем у голубых фишек. Кроме того, несмотря на то, что фонд интервальный три месяца - это небольшой срок, поэтому определенную часть активов просто необходимо держать в более ликвидных акциях. В противном случае при крупном выводе могут пострадать остающиеся пайщики. 2. Действительно, одни и те же акции входят в разные портфели (включая портфели ИДУ). Что касается наличия Сбербанка вместо Лукойла в 6.4, в момент приобретения потенциальная доходность Сбербанка была выше. Сейчас, вследствие определенных недостатков в уставе в отношении префов Сбера мы планируем во всех портфелях постепенно избавляться от данной бумаги. Просто не делаем это резко. Выбираем момент для перекдаки. К сожалению, динамика Сбера в последнее время не позволяет это сделать.

Здравствуйте! 2 вопроса. 1. В ПИФе акций 6.4 у вас присутствуют в том числе и акции крупных компаний, несмотря на то, что этот фонд делает ставку на компании второго эшелона. Инвестор может приобретать у вас вместе паи фонда акций и фонда 6.4 в необходимых долях, таким образом подбирая себе уровень риска. А для чего в этом фонде все-таки находятся акции голубых фишек? Могу лишь предположить, что это готовый продукт, и вы хотите увеличить корреляцию с индексом (уровень диверсификации). Но при этом будет больше ограничений: например, некоторый инвестор желает приобрести акции ТОЛЬКО акции групп 6.4-6.5 (что вытекает из названия фонда), а почти 60% фонда приходятся на акции групп 6.1-6.3. 2. У вас общий хит-парад для всех фондов, входят многие акции одних и тех же компаний в разные фонды. Газпром, Сбербанк присутствует в фонде 6.4, а Лукойл отсутствует (но есть в остальных фондах). С чем это связано?

Добрый день! Расскажите, пожалуйста, о причинах включения акций Роснефти в портфель.