Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

OR GROUP (ORUP) бывш. Обувь России

Итоги 1 п/г 2020 г.: новый вектор развития набирает обороты несмотря на сложное полугодие 936
18 сентября 2020 в 11:30

24 комментария | Оставить комментарий


  14 сентября 2021 в 12:52

Арифметика запустила цифровую платформу для развития онлайн сервисов.Будет новость о размещении в Канаде,тогда рост акций уже не остановить.Ваш бывший член совета директоров Шадрин делает прогноз 50 рублей за акцию.

Таганова   Анастасия 14 сентября 2021 в 11:39

«««На форуме мфд Шадрин Александр выложил аналитику про IPO Арифметики.Сумма размещения составит 100млн$.Он пишет,что сбербанк тоже согласен с этой оценкой.Интересно работаете.Этот товарищ из вашей конторы.» , 13 сентября 2021 в 17:10 Александр Шадрин не работает в компании с июля 2020 года.»Таганова Анастасия, 13 сентября 2021 в 17:42 Шадрин владеет пакетом акций Арсагеры,этого достаточно.»

 , 13 сентября 2021 в 18:21


Александра Шадрина по данным реестра акционеров на 31.05.2020 г. нет среди акционеров УК «Арсагера».

Artem 14 сентября 2021 в 11:05

Долговое бремя компании низким не назовешь, однако и чрезмерно высоким тоже. Соотношение чистый долг/собственный капитал составляет около 84%. Компания исправно обслуживает долг, в частности, выплачивая купоны по размещенным облигациям. И это не говоря о том, что долг можно рефинансировать, удлинив дюрацию кредитного портфеля.

Напомним, что в течение 2017-2019 гг. компания выплачивала 1-1,2 млрд руб. ежегодно в счет обслуживания долга и при этом оставалась прибыльной, в т.ч. в непростом 2020 г. И это при том, что именно на этот период пришлось активное расширение розничной сети, для которой необходимо было формировать внушительный объем товарных запасов.

На наш взгляд, в 2022-23 гг. чистая прибыль восстановится до уровня 2019 г., а если удастся постепенно начать высвобождение оборотного капитала, то проблема обслуживания долга станет еще менее острой. Возможно, часть прибыли начнет распределяться среди акционеров. Как мы уже не раз отмечали, Триггером для роста курсовой стоимости в такой ситуации могут стать делеверидж (ускоренное снижение долга), либо проведение выкупа акций с их последующим погашением.

  13 сентября 2021 в 18:38

Делая позитивный прогноз на 3 года вперед, почему Вы считаете, что компания сможет расплатиться с огромным чистым долгом, большая часть которого является краткосрочным? Посмотрев их отчетность за 2017-2019, у Компании никогда не было положительного свободного денежного потока за от операционной деятельности до уплаты налога на прибыль и процентов. В 2020-2021 годах компания не зарабатывает достаточно для уплаты процентов не говоря о теле займов.

  13 сентября 2021 в 18:21

««На форуме мфд Шадрин Александр выложил аналитику про IPO Арифметики.Сумма размещения составит 100млн$.Он пишет,что сбербанк тоже согласен с этой оценкой.Интересно работаете.Этот товарищ из вашей конторы.» , 13 сентября 2021 в 17:10



Александр Шадрин не работает в компании с июля 2020 года.
»

Таганова  Анастасия, 13 сентября 2021 в 17:42


Шадрин владеет пакетом акций Арсагеры,этого достаточно.

Таганова   Анастасия 13 сентября 2021 в 17:42

«На форуме мфд Шадрин Александр выложил аналитику про IPO Арифметики.Сумма размещения составит 100млн$.Он пишет,что сбербанк тоже согласен с этой оценкой.Интересно работаете.Этот товарищ из вашей конторы.»

 , 13 сентября 2021 в 17:10



Александр Шадрин не работает в компании с июля 2020 года.

  13 сентября 2021 в 17:10

На форуме мфд Шадрин Александр выложил аналитику про IPO Арифметики.Сумма размещения составит 100млн$.Он пишет,что сбербанк тоже согласен с этой оценкой.Интересно работаете.Этот товарищ из вашей конторы.

Таганова   Анастасия 13 сентября 2021 в 14:45

««Последствия размещения дочерней структуры Арифметика на канадской бирже нам пока не ясны. В своей модели по компании мы опираемся на параметры стратегии ее развития и пока не закладываем какие либо изменения, связанные с размещением ее дочки.»Ланцевич Елена, 13 сентября 2021 в 10:42 Не хотите делиться информацией раньше времени.Шило в мешке не утаишь.Вот по этому ваша аналитика и услуги управления капиталом ни кому не нужны.Считаете себя профи,а по факту компания торгуется в третьем эшелоне и активов в управлении кот наплакал.»

 , 13 сентября 2021 в 12:22


Мы не скрываем ни суть своих подходов, ни количество клиентов, ни объем средств в управлении.


Давать качественную характеристику нашим достижениям Вы, безусловно, в праве, хоть мы и не разделяем Вашего мнения. Тем не менее, отметим, что данный ресурс не предназначен для такого рода оценок.

  13 сентября 2021 в 12:22

«Последствия размещения дочерней структуры Арифметика на канадской бирже нам пока не ясны. В своей модели по компании мы опираемся на параметры стратегии ее развития и пока не закладываем какие либо изменения, связанные с размещением ее дочки.»

Ланцевич Елена, 13 сентября 2021 в 10:42


Не хотите делиться информацией раньше времени.Шило в мешке не утаишь.Вот по этому ваша аналитика и услуги управления капиталом ни кому не нужны.Считаете себя профи,а по факту компания торгуется в третьем эшелоне и активов в управлении кот наплакал.

  13 сентября 2021 в 12:03

«Последствия размещения дочерней структуры Арифметика на канадской бирже нам пока не ясны. В своей модели по компании мы опираемся на параметры стратегии ее развития и пока не закладываем какие либо изменения, связанные с размещением ее дочки.»

Ланцевич Елена, 13 сентября 2021 в 10:42

Ланцевич  Елена 13 сентября 2021 в 10:42

Последствия размещения дочерней структуры Арифметика на канадской бирже нам пока не ясны. В своей модели по компании мы опираемся на параметры стратегии ее развития и пока не закладываем какие либо изменения, связанные с размещением ее дочки.

  11 сентября 2021 в 11:16

Планируется размещение дочерней структуры Арифметика на канадской бирже.Как это событие отразится на стоимости акций.

sbelyy 22 июля 2021 в 12:14

Спасибо за развернутый ответ. Действительно, в настоящее время акции выглядят сильно недооцененными.

Artem 21 июля 2021 в 17:40

Говоря о динамике запасов компании, следует отметить следующее. В первые годы после выхода на фондовый рынок величина запасов находилась в диапазоне 4-6 млрд руб., но это все равно составляло весомую долю в структуре активов (свыше половины). Судя по всему, внушительная доля запасов в общей структуре активов компании проистекает из специфики ее бизнес-модели, точнее сказать, особенностей производственного цикла. Резкий рост величины в абсолютном выражении пришелся на период 2017-2019 гг., к концу которого запасы достигли 14,5 млрд руб. Именно на это период приходится активное расширение розничной сети, для которой и был сформирован внушительный объем товаров. Кстати, за этот же период долговое бремя компании почти удвоилось, достигнув 12,5 млрд руб. Иными словами, логично предположить, что компания расширяла свои мощности в кредит. Вторым источником запасов являются товары для перепродажи (сама копания называет их «мягкие запасы»). Их особенностью является принятие под реализацию с безусловным возвратом в случае нереализации. Такие запасы увеличивают соответствующую балансовую статью, но, насколько мы понимаем, не оказывают влияния на величину рабочего капитала. Согласно презентации компании вклад мягких запасов, связанных с развитием торговой платформы в 2020 г., в общее увеличение запасов можно оценить примерно в 3,5 млрд руб. На этом фоне интересно, что аудитор компании не побуждает эмитента формировать внушительные резервы под обесценение запасов. В частности, по итогам 2020 г. резерв под обесценение готовой продукции и товаров для перепродажи до чистой стоимости реализации составил 127 836 (2019 год: 56 116), расходы по созданию резерва составили, таким образом, 71 720. Иными словами, инвесторам дают понять, что компания в состоянии реализовать накопившиеся запасы без особых потерь в цене. Нам, не будучи инсайдерами, трудно подтвердить эту точку зрения. Приходится доверять мнению эмитента, подтвержденному аудитором. Нам кажется, что уже в отчетности текущего года мы увидим тенденцию как минимум торможения (а то и сокращения) величины основных запасов, поскольку новые магазины не открываются, а продажи в существующих будут постепенно расти. В этом случае на первый план постепенно начнет выходить огромный отрыв цены вторичного рынка от балансовой цены акции. Триггером для роста курсовой стоимости в такой ситуации могут стать делеверидж (ускоренное снижение долга), либо проведение выкупа акций с их последующим погашением.

sbelyy 20 июля 2021 в 14:06

Спасибо за ответ. По поводу запасов. Я правильно понимаю, что в основном это готовая обувь на продажу? Информация в отчетности ограничена, но я так понимаю, что товары сторонних производителей, которые продаются через магазины OR GROUP, не принадлежат компании, а продаются за комиссию. У компании большое количество магазинов по всей России, а это значит, что у каждого должен быть небольшой склад для хранения готовой продукции. Возможно, именно с этим связана величина запасов. А у вас есть понимание, какова примерно должна быть “нормальная” величина запасов исходя из объема бизнеса компании и аналогичных показателей конкурентов?

Artem 19 июля 2021 в 18:07

Сложно сказать, так как свежие операционные и финансовые показатели еще не публиковались. Возможно, инвесторов настораживает тот факт, что вследствие реализации своей стратегии развития у компании образовалось внушительное кредитное бремя. Да и величина созданных запасов не добавляет оптимизма.

sbelyy 17 июля 2021 в 18:24

С чем, по вашему мнению, связано продолжающееся падение цены акций OR GROUP?

Artem 31 марта 2021 в 16:16

Безусловно, мы стараемся обращать на это внимание, учитывая тот факт, что ожидаемый срок реализации части товаров превышает один год. Однако в то же время мы не можем самостоятельно контролировать качество созданных запасов. В этом случае мы вынуждены довериться аудиторам, которые в самом начале отчетности отразили свое мнение по данному поводу. По их рекомендации эмитент провел переоценку своих запасов с созданием соответствующего резерва под обесценение, о чем можно прочесть в разделе 17 годовой отчетности по МСФО.

Иванов  Василий 31 марта 2021 в 11:49

Вас не насторожил тот факт, что согласно отчету о движении денежных средств за 2017-2020 гг у компании отрицательный операционный денежный поток каждый год? Причина - постоянное наращивание запасов. И это выглядит уже как-то подозрительно: остатки запасов на конец 2020 года 18,3 млрд.р., при том что в основном это готовая продукция. При годовой себестоимости "нормального" 2019 года в размере 6,2 млрд.р. они будут реализовывать все это 3 года. Какое - то странное затоваривание которое скорее всего обернется не ликвидностью этих запасов.Компания активно наращивает долг против готовой продукции, которую не может реализовать.

Artem 7 августа 2020 в 16:17

Да, нам кажется несколько чрезмерной та доходность, с которой торгуются уже обращающиеся облигационные выпуски эмитента и под которую предполагается новое размещение. Дополнительным моментом, на который стоит обратить внимание, является подготовка к возможной допэмиссии акций и это при том, что ранее эмитент анонсировал обратную по смыслу операцию – выкуп акций. С чем связаны эти действия, пока сказать затруднительно. Они могут говорить как о стремлении преодолеть непростой период, в котором оказалась компания по причине карантинных мер текущего года, так и о планах по развитию бизнеса. Точнее можно будет сказать после пояснений, которые, как мы ожидаем, предоставят представителей самой компании.

sbelyy 7 августа 2020 в 14:32

"Обувь России" планирует 18 августа начать размещение выпуска облигаций серии 001P-03, говорится в материалах организатора размещения. ... Ориентир по ставке ежемесячного купона находится на уровне 11,50% годовых, что соответствует доходности к погашению на уровне 12,49% годовых." (источник: https://bonds.finam.ru/news/item/obuv-rossii-razmeshaet-obligacii-s-doxodnostyu-12-49-godovyx/) Как вы относитесь к такой высокой ставке? Не говорит ли это о проблемах в компании?

Алексей Астапов 24 сентября 2019 в 16:36

«Подскажите, пожалуйста, как вы оцениваете уровень корпоративного управления в компании? В вашей табличке этого эмитента нет: https://arsagera.ru/analitika/issledovanie_korporativnogo_upravleniya_v_rossii/analiz_sostoyaniya_korporativnogo_upravleniya/»

Антон, 24 сентября 2019 в 11:13

Спасибо за обратную связь, таблицу поправили

Artem 24 сентября 2019 в 15:54

По последней оценке эмитент набрал 94 балла; по российским меркам уровень неплохой. Смущают противоречивые заявления относительно программы выкупа собственных акций. Если в течение года он не состоится, а акции по-прежнему будут стоить дешевле баланса, нам придется существенно понизить оценку уровня КУ.

Антон 24 сентября 2019 в 11:13

Подскажите, пожалуйста, как вы оцениваете уровень корпоративного управления в компании? В вашей табличке этого эмитента нет: https://arsagera.ru/analitika/issledovanie_korporativnogo_upravleniya_v_rossii/analiz_sostoyaniya_korporativnogo_upravleniya/


Елена Ланцевич
ведущий аналитик по акциям

Посты по теме (9):


Прогноз финансовых показателей

Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter