Итоги 1 кв. 2023 года

POSCO Holdings раскрыла финансовую отчетность по итогам 1 квартала 2023 года, которая включает подробные операционные данные и разбивку финансовых результатов по ключевым сегментам компании.

Общая выручка компании сократилась на 9,2%, составив ₩19 380 млрд на фоне роста цен реализации стальной продукции, частично скомпенсированного ростом объемов ее производства. При этом в долларовом выражении выручка сократилась на 14,2% (до $15,2 млрд) на фоне девальвации воны. Обратимся к анализу динамики финансовых результатов сегментов компании.

1. Сталь

В стальном дивизионе средняя цена реализации стали снизилась на 12,5% до ₩969 тыс. за тонну, при этом объемы производства листовой стали выросли на фоне низкой базы прошлого года в два раза до 7,7 млн т. Восстановление объемов производства произошло на фоне запуска простаивающих ранее мощностей завода Pohang Works в январе после устранения последствий его затопления. Кроме того, доходы от производства нержавеющей стали подросли на 3,1% до ₩2,8 трлн, а выручка от производства прочей стальной продукции увеличилась 63,7% до ₩4,8 трлн. Общая выручка сегмента показала рост на 41% до ₩10,3 трлн. Помимо прочего, рост общей выручки сегмента может объясняться перемещением в данный сегмент бизнеса дочерней компании POSCO M-TECH. Тем не менее, операционная прибыль на фоне роста издержек упала на 38,3% до ₩382 млрд. Рентабельность продаж на фоне вышеизложенного сократилась на 4,8 п.п. и составила 3,7%.

2. Зеленая инфраструктура - Трейдинг

Выручка от всех видов операций, которые на текущий момент входят в дивизион «Трейдинг», показала отрицательную динамику. Так, выручка от операций с металлами, являющаяся основным компонентом общей выручки, упала на 22,1% до ₩8,1 трлн, выручка от операций с химическими веществами и энергоносителями снизилась на 17,6% до ₩1,0 трлн, а выручка от прочих операций сократилась на 10,6% до ₩1,5 трлн. Общая выручка сегмента без учета внутренних транзакций показала снижение на 20,3% и составила ₩10,5 трлн. При этом операционная прибыль составила ₩793,5 млрд., а соответствующая рентабельность составила 2,2% (3,7% после учета внутренних транзакций). К сожалению, ввиду того, что годом ранее POSCO не выделяла в своей отчетности сегмент «Трейдинг» (он входил в качестве составной части в сегмент «Зеленая инфраструктура), сопоставить объем операционной прибыли и ее рентабельность с данными за аналогичный период предыдущего года не представляется возможным.

3. Зеленая инфраструктура - Строительство

В строительном сегменте выручка от отечественного строительства увеличилась на 16,8% до ₩1,9 трлн, в то время как выручка от зарубежного строительства и прочих работ выросла на 77,8% до ₩479 млрд. В результате общая выручка показала рост на 25,5%, составив ₩2,4 трлн. Что касается операционной прибыли дивизиона, то она составила ₩52 млрд, а операционная рентабельность до вычета внутренних транзакций составила 2,2% (после их учета: 2,6%). Так как в сопоставимом периоде предыдущего года строительный сегмент аналогичным образом не выделялся из дивизиона «Зеленая инфраструктура», данные по операционной прибыли и рентабельности за 1 квартал 2022 года привести невозможно.

4. Зеленая инфраструктура – Логистика и прочее (ранее Зеленая инфраструктура – Энергия и прочее)

Напомним, ранее выручку сегмента «Энергия и прочее» формировали 14 дочерних предприятий, включая POSCO Energy. В январе 2023 года POSCO Energy была поглощена компанией POSCO International. В связи с этим, POSCO выделила новый сегмент – Экологически чистые материалы и логистика (взамен ушедшего сегмента «Экологически чистые материалы и энергия»), при этом компания отмечает, что предыдущие результаты деятельности энергетического сегмента теперь чтит как финансовые результаты вновь созданного сегмента. На данный момент сегмент формируют 13 дочерних компаний, включая POSCO Flow, которая является поставщиком интегрированных логистических услуг. Компания транспортирует, разгружает, хранит и перерабатывает уголь и сырье, используемое энергетическими и цементными компаниями в Корее и за рубежом.

В отчетном периоде общая выручка логистического сегмента до вычета внутренних издержек составила ₩943,8 млрд, а операционная прибыль – ₩35 млрд с соответствующей рентабельностью продаж в 3,7%. При этом нужно отметить, что данный сегмент характеризуется значительным объемом внутренних транзакций, после учета которых общая выручка составляет ₩77 млрд, что при сопоставлении с объемом прибыли дает операционную рентабельность в 45,5%.

5. Экологически чистые материалы и энергия

Операции из данного сегмента объединяет дочернее предприятие POSCO CHEMICAL, основные сферы деятельности которого – производство извести, огнеупорных материалов, а также компонентов для перезаряжаемых батарей.

В отчетном периоде общая выручка после учета внутренних транзакций выросла почти двукратно, составив ₩916,2 млрд, что в определенной степени может объясняться возобновлением операций Pohang Works. В то же время операционная прибыль на фоне роста издержек упала на 55,1% до ₩6,7 млрд, а соответствующая рентабельность потеряла 2,5 п.п. и составила 0,7%.

6. Прочее

Сегмент «Прочее» консолидирует результаты деятельности ряда дочерних предприятий, а также POSCO HOLDINGS, которая концентрируется на инвестициях в новые компании роста. Стоит отметить, что в отчетном периоде сегмент «Прочее» претерпел очередную трансформацию, в ходе которой дочерняя компания POSCO M-TECH была перемещена из сегмента «Прочее» в сегмент «Сталь». POSCO M-TECH является специализированным поставщиком упаковки для стальных изделий и дополнительных материалов для производства стали. Ранее компания заявляла, что эффективность бизнеса POSCO M-TECH тесно связана со сталелитейной промышленностью, и деловая ситуация в отрасли может оказывать прямое или косвенное влияние на эффективность ее бизнеса.

В отчетном периоде общая выручка сегмента после учета внутренних транзакций составила ₩40,4 млрд, что оказалось на 99% меньше аналогичного показателя за предыдущий год. В то же время дивизион зафиксировал незначительную операционную прибыль в ₩2,3 млрд. после ₩1,2 трлн годом ранее. Рентабельность продаж дивизиона в отчетном периоде составила 5,7%, потеряв сразу 38,2 п.п. Такую значительную динамику финансовых показателей сегмента мы можем объяснить только качественными преобразованиями дивизиона «Прочее», в том числе связанными с отнесением результатов POSCO M-TECH к сегменту «Сталь».

Вернемся к анализу консолидированных показателей Группы.

Отметим, что операционная прибыль на фоне опережающего роста издержек упала на 70,5% до $553 млн. На фоне получения компанией неоперационных и финансовых доходов темп падения прибыли до выплаты налогов оказался ниже. Она потеряла 61,6% и составила $785 млн. При этом чистая прибыль компании снизилась почти на 60% и составила $570 млн.

В целом, вышедшая отчетность оказалась хуже наших ожиданий, в основном на фоне снижения цен на сырье, что повлекло за собой сокращение рентабельности сегмента «Сталь». Мы отразили снизившийся уровень рентабельности стального дивизиона на текущий год, а также учли все изменения, связанные с реклассификацией прежних сегментов компании.

Говоря о будущих результатах деятельности компании, мы ожидаем, что в 2023 году ее чистая прибыль составит около $2,5 млрд на фоне сокращения цен на сталь и роста издержек ее производства, при этом в диапазоне 3-4 лет она будет стремиться к $3,5 млрд. на фоне восстановления рентабельности стального дивизиона. При этом мы считаем, что с учетом устойчивой дивидендной политики, в ближайшие годы POSCO будет направлять на выплату дивидендов около 25% чистой прибыли. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2023 около 0,5 и входят в наш портфель зарубежных акций.

___________________________________________