АФК Система (AFKS)
Связь, телекоммуникации и новые технологии
Итоги 1 квартала 2014 года: АФК Система нарастила чистую прибыль несмотря на ослабление рубля
АФК Система опубликовала консолидированную финансовую отчетность по US GAAP за первые три месяца 2014 года.
Выручка холдинга снизилась на 1,6% - до $8,2 млрд. Снижение произошло из-за уменьшения доходов от телекоммуникационного сегмента ($2.9 млрд, -8,4%,) и сегмента высоких технологий ($359 млн, -28,4%). Рост продемонстрировали башкирские активы компании и потребительское направление.
Далее расскажем о некоторых активах подробнее. Для телекоммуникационного сектора определяющей является динамика доходов МТС, чья выручка показала рост в рублевом эквиваленте и снижение на 8,6% - до $2,8 млрд - в американской валюте. Компания продолжает наращивать абонентскую базу и доходы от мобильной передачи данных. Также отметим рост показателя количества минут использования, достигшего в 1 квартале 2014 года 325 минут (+4,8%).
Выручка индийской дочки АФК Системы, Sistema Shyam TeleServices, снизилась до $51,6 млн (-20,6%), вследствие продолжающего оказывать эффект на текущие финансовые показатели прекращения деятельности в 13 округах. Также необходимо отметить снижение абонентской базы компании до 9 млн абонентов.
Перейдем в топливно-энергетическому сектору. Башнефть продемонстрировала рост выручки на 1,6% - до $4,2 млрд благодаря растущим объемом добычи и переработки нефти и, как следствие, более высоким объемам реализации.
Выручка Башкирской электросетевой компании продемонстрировала отрицательную динамику в американской валюте ($108,1 млн, -4%), однако в рублях наблюдался рост доходов благодаря росту тарифов и объемов передачи электроэнергии .
Обратимся к анализу динамики результатов потребительского сектора. Операционные доходы МТС-Банка в отчетном периоде снизились до $192,9 млн (-6,7%). Менеджмент объясняет снижение доходов сокращением в кредитном портфеле займов корпоративному сектору и росту доли межбанковских кредитов с более низкими процентными ставками.
Отличную динамику продемонстрировал «Детский мир», чьи доходы достигли $261,5 млн (+17,6%) за счет увеличения торговых площадей и повышения загрузки магазинов (трафик в сопоставимых магазинах вырос на 18,3%).
Снижение доходов группы компаний «Медси» до $71,5 млн связано с ослаблением курса рубля. Количество посещений медицинской сети в годовом выражении выросло на 19,4%.
В сегменте высоких технологий неприятным сюрпризом оказалось снижение выручки ОАО «РТИ» на 28,5% - до $344 млн из-за сокращения продаж в бизнес-единице «Информационные и коммуникационные технологии». По направлению «оборонные решения» наблюдалась положительная динамика рублевой выручки.
Далее перейдем к анализу статей отчета о прибылях и убытках и баланса компании. О незначительном снижении выручки холдинга было сказано выше. Операционная прибыль АФК Системы увеличилась на символические 0,1% - до $1.156 млрд. Выросшие в годовом выражении на 14,4% - до $4,1 млрд – финансовые вложения способствовали росту процентных доходов до $83,9 млн. АФК, по всей видимости, несмотря на рост долговой нагрузки (до $14,3 млрд) удалось добиться снижения стоимости заемных средств, так как процентные расходы сократились до $264 млн.
В итоге чистая прибыль, приходящаяся на акционеров холдинга, выросла на 3,5% - до $363,3 млн. Неконтрольная доля участия составила в отчетном периоде $242 млн долларов. Далее скажем несколько слов о планах эмитента и инвестиционной привлекательности его акций.
Одним из ключевых вопросов, волнующих инвесторов, является проведение IPO Башнефти. Менеджмент заявил, что нефтяная компания готова к размещению акций, однако текущая рыночная конъюнктура выглядит не слишком устойчивой. В то же время при ее улучшении IPO Башнефти может пройти уже осенью 2014 года.
Компания реализует активную стратегию в области слияний и поглощений. В стадии осуществления находится ряд сделок, в частности, приобретение активов лесной и деревообрабатывающей промышленности с выручкой порядка 20 млрд рублей и создание СП с немецким фармацевтическим производителем Fresenius, в оплату уставного капитала которого АФК Система внесет ЗАО «Биннофарм» и получит 37%.
Добавим, что появившиеся новости о возможном приобретении новых активов в банковском бизнесе оказались не более чем слухами, согласно заявлениям менеджмента компании.
Отдельно хочется отметить приобретение за $75 млн 10,8% долей участия в лидере российской электронной коммерции – группе OZON. Таким образом, Группа с оборотом $750 млн была оценена в $700 млн. По словам участников рынка, это довольно высокая оценка, а обычно применяется мультипликатор в пределах 0,2-0,4 от оборота. АФК Система видит определенную синергию от приобретения долей в OZON в части потенциальной синергии для других компаний, входящих в холдинг – МТС, МТС-Банка, Детского мира.
Отдельно отметим, что за 2013 год две дочерние компании холдинга – СГ-транс и ОНК – выплатят дивиденды АФК «Система». Цифры не выглядят значительными (чистая прибыль СГ-транса составила 562 млн рублей, ОНК – 77 млн рублей), однако данной процедурой будет положено начало отдаче инвестиций в менее значительные активы холдинга. Менеджмент ожидает, что в 2014 году дивидендами с материнской структурой смогут поделиться семь «дочек» против пяти в 2013 году.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 101
Сергей Краснощока
Василий Иванов
Елена Ланцевич
Андрей Зуев
Елена Ланцевич
Андрей Зуев
Елена Ланцевич
Андрей Зуев
Елена Ланцевич
Алла Кочина
Артем Абалов
В рассматриваемом случае с АФК Система мы принимаем во внимание монетизацию активов компании, способную достаточно быстро наполнить собственный капитал холдинга; перспективы сокращения долга, а также изменения в модели управления акционерным капиталом. Это и определяет потенциальную доходность акций холдинга, которые при текущих ценах продолжают оставаться в наших портфелях.
Иван Иванов
Анастасия Таганова
Алексей Зыков
Елена Ланцевич
Александр Федин
Елена Ланцевич
Александр Федин
Елена Ланцевич
Игорь Ульянов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Посетитель
Артем Абалов
Сергей Соловьёв
Игорь Ульянов
Андрей Валухов
Вы абсолютно правы в том, что в качестве инструмента анализа ROE за 2017 год неприменим. Однако, как Вы, наверное, знаете, наша модель расчета потенциальной доходности акций основана на предпосылках того, что через некоторое количество лет акции компании должны выходить в область биссектрисы Арсагеры, где P/BV примерно равен соотношению ROE/r (где r - требуемая доходность). Для акций АФК Система срок выхода в область биссектрисы Арсагеры составляет 3 года. После появления новостей об иске со стороны Роснефти мы зафиксировали прогнозный P/BV для акций Системы, который рассчитывался до выхода этих новостей и составлял 1.9. Прогнозируемая нами балансовая цена акций в 2020 году составляет 7.44 рубля, соответственно, прогнозная рыночная цена акций через 3 года - 7.44 рубля * 1.9 = 14.1 рубля. С учетом прогнозируемых дивидендов среднегодовая доходность акций Системы, по нашим оценкам, составляет 16.7%. Да, значение доходности невысокое, но повторюсь, что в нашей модели заложен пессимистичный сценарий, но мы продолжаем верить, что сумма ущерба может быть уменьшена.
Игорь Ульянов
Андрей Валухов
Игорь Ульянов
Игорь Ульянов
Игорь Ульянов
Андрей Валухов
Александр Мальцев
Андрей Валухов
Гость
Андрей Валухов
Александр Мальцев
Андрей Валухов
Руслан Заболотский
Андрей Валухов
Посетитель
Елена Ланцевич
Михаил Денисов
Елена Ланцевич
Дмитрий Попов
Елена Ланцевич
Сергей Соловьёв
Дмитрий Попов
20 Finic
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Андрей Валухов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Андрей Валухов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Андрей Валухов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Андрей Валухов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Андрей Валухов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Андрей Валухов
Дмитрий Попов
Андрей Валухов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Посетитель
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Валентина Криштапович
Артем Абалов
Валентина Криштапович
Александр Федин
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
20 Finic
Артем Абалов
Дмитрий Трефилов
Артем Абалов