АФК Система (AFKS)
Связь, телекоммуникации и новые технологии
Итоги 2012 года: не все то золото, что блестит
АФК Система выпустила отчетность за 2012 год по МСФО. Выручка компании увеличилась на 3,8% до 34,2 млрд долл., превысив наши ожидания. Суммарная доля сегментов ТЭК и телекоммуникаций в выручке снизилась с 89,8% в 2011 до 88,5%. Наилучшую динамику выручки показал сегмент высоких технологий (+14,9%), обеспечив прирост выручки почти на треть. Доходы ОАО «РТИ» увеличились в результате консолидации ЗАО «Энвижн Груп» в третьем квартале 2012 года и роста выручки бизнес-единицы «Оборонные решения». Отметим, что по итогам года потребительский сегмент неожиданно принес компании символическую прибыль в 3 млн долл. В частности, «МТС-Банк» и Детский мир показали по итогам года чистую прибыль в доле группы 16 и 11 млн долл. соответственно. Что касается сегмента высоких технологий, здесь результат оказался ниже даже наших, и без того не высоких, ожиданий – убыток в 128 млн долл. Такой результат обусловлен признанием обесценения инвестиций в компанию Intracom Telecom в Греции и увеличением расходов в связи с интеграцией активов.
Чистая прибыль холдинга составила 947 млн долл., увеличившись за год более чем в 4 раза. Но такой рост обусловлен эффектом низкой базы 2011 года, когда был признан убыток от обесценения гудвила и лицензий в Индии на сумму более 1 млрд $. При этом прибыль от основной деятельности в 2012 году снизилась на 5,7%. Таким образом, почти вся чистая прибыль сформировалась в результате изменения финансовых статей: рост процентных доходов на 98,2 млн долл., снижение процентных расходов на 391,5 млн долл. и изменение курсовых разниц из 326 млн долл. убытка в 93,7 млн долл. прибыли.
Мы пересмотрели модель АФК Системы исходя из вышедшей отчетности. По нашим оценкам, акции компании торгуются с P/E 2013 на уровне 5,8, что превышает оценку российского фондового рынка в целом, и на данный момент не входят в число наших приоритетов.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 101
Сергей Краснощока
Василий Иванов
Елена Ланцевич
Андрей Зуев
Елена Ланцевич
Андрей Зуев
Елена Ланцевич
Андрей Зуев
Елена Ланцевич
Алла Кочина
Артем Абалов
В рассматриваемом случае с АФК Система мы принимаем во внимание монетизацию активов компании, способную достаточно быстро наполнить собственный капитал холдинга; перспективы сокращения долга, а также изменения в модели управления акционерным капиталом. Это и определяет потенциальную доходность акций холдинга, которые при текущих ценах продолжают оставаться в наших портфелях.
Иван Иванов
Анастасия Таганова
Алексей Зыков
Елена Ланцевич
Александр Федин
Елена Ланцевич
Александр Федин
Елена Ланцевич
Игорь Ульянов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Посетитель
Артем Абалов
Сергей Соловьёв
Игорь Ульянов
Андрей Валухов
Вы абсолютно правы в том, что в качестве инструмента анализа ROE за 2017 год неприменим. Однако, как Вы, наверное, знаете, наша модель расчета потенциальной доходности акций основана на предпосылках того, что через некоторое количество лет акции компании должны выходить в область биссектрисы Арсагеры, где P/BV примерно равен соотношению ROE/r (где r - требуемая доходность). Для акций АФК Система срок выхода в область биссектрисы Арсагеры составляет 3 года. После появления новостей об иске со стороны Роснефти мы зафиксировали прогнозный P/BV для акций Системы, который рассчитывался до выхода этих новостей и составлял 1.9. Прогнозируемая нами балансовая цена акций в 2020 году составляет 7.44 рубля, соответственно, прогнозная рыночная цена акций через 3 года - 7.44 рубля * 1.9 = 14.1 рубля. С учетом прогнозируемых дивидендов среднегодовая доходность акций Системы, по нашим оценкам, составляет 16.7%. Да, значение доходности невысокое, но повторюсь, что в нашей модели заложен пессимистичный сценарий, но мы продолжаем верить, что сумма ущерба может быть уменьшена.
Игорь Ульянов
Андрей Валухов
Игорь Ульянов
Игорь Ульянов
Игорь Ульянов
Андрей Валухов
Александр Мальцев
Андрей Валухов
Гость
Андрей Валухов
Александр Мальцев
Андрей Валухов
Руслан Заболотский
Андрей Валухов
Посетитель
Елена Ланцевич
Михаил Денисов
Елена Ланцевич
Дмитрий Попов
Елена Ланцевич
Сергей Соловьёв
Дмитрий Попов
20 Finic
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Андрей Валухов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Андрей Валухов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Андрей Валухов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Андрей Валухов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Андрей Валухов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Андрей Валухов
Дмитрий Попов
Андрей Валухов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Посетитель
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Валентина Криштапович
Артем Абалов
Валентина Криштапович
Александр Федин
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
20 Finic
Артем Абалов
Дмитрий Трефилов
Артем Абалов