АФК Система (AFKS)
Связь, телекоммуникации и новые технологии
Итоги 2014 г.: новая жизнь в новых реалиях
АФК Система представила консолидированную финансовую отчетность по GAAP за 2014 год, важнейшей особенностью которой стала деконсолидация Башнефти за предыдущие периоды. Иными словами, отчетность отражает итоги работы холдинга за 2014 и 2013 г.г., как если бы Башнефть не входила в его состав, а вклад Башнефти учитывается в итоговом результате как прекращенная деятельность.
Консолидированная выручка холдинга сократилась в долларовом выражении на 10,4% (здесь и далее: г/г) до 16,6 млрд дол., а в рублевом выражении смогла показать рост на 7,2%. Рост выручки показали 10 из 13 крупнейших активов холдинга. Особенно стоит отметить рост выручки МТС (+12,3 млрд руб.), ГК «Детский мир» (+9,4 млрд руб.), а также новичка холдинга — «ЛесИнвеста» (+7,2 млрд руб.), консолидированного в четвертом квартале прошлого года. Кроме того, консолидация нефтесервисной компании «Таргин» принесла Системе еще 16 млрд руб. прироста выручки.
Столь же успешная картина предстает перед нами и с точки зрения прибыльности: 9 из 13 активов заработали чистую прибыль. Помимо традиционного забойщика — «МТС» — стоит отметить великолепный результат ГК «Детский мир» (53 млн дол.).
Возвращаясь от сегментного анализа к Отчету о финансовых результатах холдинга, отметим, что на формирование его итогов повлиял целый ряд единовременных эффектов, среди которых назовем убыток от выбытия «Башнефти» в размере 5,0 млрд. дол., обесценение основных средств SSTL в Индии на сумму 290,0 млн дол., резервы под денежные средства и депозиты МТС в ПАО «Дельта Банк».
В итоге скорректированная консолидированная чистая прибыль сократилась на 14,5% до 1,2 млрд дол., в основном из-за убытка от курсовых разниц в размере 548,6 млн дол.
Отчетность в целом вышла лучше наших ожиданий, подтвердив, что и без Башнефти холдинг способен генерировать достойную прибыль для своих акционеров. Мы обращаем внимание на серьезное изменение корпоративного контура АФК Система: на смену Башнефти пришел целый ряд непубличных активов, преимущественно в потребительском секторе, что несколько усложнит оценку компании. В ближайшее время главной интригой останется размер дивидендных выплат по итогам 2014 г.; думается, их размер способен приятно удивить акционеров. На данный момент акции АФК Система продолжают входить в наши портфели акций.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 101
Сергей Краснощока
Василий Иванов
Елена Ланцевич
Андрей Зуев
Елена Ланцевич
Андрей Зуев
Елена Ланцевич
Андрей Зуев
Елена Ланцевич
Алла Кочина
Артем Абалов
В рассматриваемом случае с АФК Система мы принимаем во внимание монетизацию активов компании, способную достаточно быстро наполнить собственный капитал холдинга; перспективы сокращения долга, а также изменения в модели управления акционерным капиталом. Это и определяет потенциальную доходность акций холдинга, которые при текущих ценах продолжают оставаться в наших портфелях.
Иван Иванов
Анастасия Таганова
Алексей Зыков
Елена Ланцевич
Александр Федин
Елена Ланцевич
Александр Федин
Елена Ланцевич
Игорь Ульянов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Посетитель
Артем Абалов
Сергей Соловьёв
Игорь Ульянов
Андрей Валухов
Вы абсолютно правы в том, что в качестве инструмента анализа ROE за 2017 год неприменим. Однако, как Вы, наверное, знаете, наша модель расчета потенциальной доходности акций основана на предпосылках того, что через некоторое количество лет акции компании должны выходить в область биссектрисы Арсагеры, где P/BV примерно равен соотношению ROE/r (где r - требуемая доходность). Для акций АФК Система срок выхода в область биссектрисы Арсагеры составляет 3 года. После появления новостей об иске со стороны Роснефти мы зафиксировали прогнозный P/BV для акций Системы, который рассчитывался до выхода этих новостей и составлял 1.9. Прогнозируемая нами балансовая цена акций в 2020 году составляет 7.44 рубля, соответственно, прогнозная рыночная цена акций через 3 года - 7.44 рубля * 1.9 = 14.1 рубля. С учетом прогнозируемых дивидендов среднегодовая доходность акций Системы, по нашим оценкам, составляет 16.7%. Да, значение доходности невысокое, но повторюсь, что в нашей модели заложен пессимистичный сценарий, но мы продолжаем верить, что сумма ущерба может быть уменьшена.
Игорь Ульянов
Андрей Валухов
Игорь Ульянов
Игорь Ульянов
Игорь Ульянов
Андрей Валухов
Александр Мальцев
Андрей Валухов
Гость
Андрей Валухов
Александр Мальцев
Андрей Валухов
Руслан Заболотский
Андрей Валухов
Посетитель
Елена Ланцевич
Михаил Денисов
Елена Ланцевич
Дмитрий Попов
Елена Ланцевич
Сергей Соловьёв
Дмитрий Попов
20 Finic
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Андрей Валухов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Андрей Валухов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Андрей Валухов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Андрей Валухов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Андрей Валухов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Андрей Валухов
Дмитрий Попов
Андрей Валухов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Посетитель
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Валентина Криштапович
Артем Абалов
Валентина Криштапович
Александр Федин
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
20 Finic
Артем Абалов
Дмитрий Трефилов
Артем Абалов