Если опираться на ваши прогнозы на 2023 год, то получается вы держите компанию с ROE 9% и p/bv 1.31, т.е. с p/e 14.6. При том что p/e ММВБ 4.36(ваш отчёт за март 22 по ФА). Вопрос - зачем? О внятных перспективах вы не пишите. Дивиденды копеечные, долговая нагрузка высокая.

Добрый день! В декабре 2020 г. акции АФК Система находились в группе 6,2. После последнего ранжирования, проведенного в начале января 2021 г. акции АФК Система перешли в группу 6,1. https://arsagera.ru/info-blok/arsmedia_video-materialy_kompanii/regular/nashi_fondy_arsagera_fond_akcij_273_s_08_01_2021_po_22_01_2021/

Добрый день! АФК Система в какую группу акций входит? По ранжированию акций на 1 квартал 2021 года - в 6.1 https://arsagera.ru/my_ne_rabotaem_s_klientom_esli_on/ne_razdelyaet_nash_podhod/sistema_upravleniya_kapitalom1/ranzhirovanie_aktivov/akcii/ranzhirovanie_akcij_na_i_kvartal_2021_goda/ Если смотреть состав и структуру активов ОПИФ "Арсагера-фонд акций" - группа 6.2

О курсовой динамике акций АФК Система после IPO Segezha Group мы судить не можем. Но сам факт монетизации крупных активов холдинга будет способствовать повышению инвестиционной привлекательности акций АФК Система.

Добрый день! После выхода на биржу акции Segezha Group должна будет пройти процедуру ранжирования, после чего нами будет построена модель по компании и посчитана потенциальная доходность ее акций. Планов участвовать в IPO Segezha Group, у нас нет. При этом мы продолжаем оставаться акционерами холдинга АФК Система.

Добрый день! АФК "Система" планирует в 2021 году выставить на IPO Segezha Group. Будете ли Вы приобретать акции Segezha Group?

Здравствуйте! Мы оцениваем Систему, по консолидированной прибыли, получаемой через прогноз прибылей компаний, входящих в структуру холдинга и учитываемых в общем консолидированном результате в доле владения Системой за вычетом расходов корпоративного центра. Мы, безусловно, мониторим текущее значение балансовой цены акции, но в тоже время принимаем во внимание потенциал монетизации активов холдинга при их выводе на IPO . Каждая такая операция приводит к тому, что капитал Системы может довольно быстро наполниться реальной стоимостью.

Здравствуйте! Вы оцениваете девелоперов по стоимости проектов, а как оцениваете Систему? Логично ее оценивать по сумме составных частей(долей компаний). Какое значение имеет оценка собственного капитала 4,82 р./на акцию к реальной стоимости активов с учетом долга ?

Результаты отбора активов для приобретения в портфели определяются потенциальной доходностью акций. С этой целью мы выстраиваем наиболее вероятный, на наш взгляд, сценарий развития компании на ближайшие несколько лет. Иными словами, нас интересует, в первую очередь, не то, как выглядит компания сейчас, а то, какой она будет в будущем.

В рассматриваемом случае с АФК Система мы принимаем во внимание монетизацию активов компании, способную достаточно быстро наполнить собственный капитал холдинга; перспективы сокращения долга, а также изменения в модели управления акционерным капиталом. Это и определяет потенциальную доходность акций холдинга, которые при текущих ценах продолжают оставаться в наших портфелях.

здравствуйте. почему держите Систему, что привлекает? p/bv 6, долги громадные к собственному капитула так вообще соотношение 28, показатели из год в год прыгают. заранее спасибо и с новым годом!

В телеграмм-канале, в рассылке от 4 декабря прикреплены таблицы финансовых показателей ХедХантер, а не АФК Система. Спасибо за канал и будьте внимательны.

Согласна с Вами, Александр, менеджмент Системы ведет себя очень непоследовательно в своих решениях.

Здравствуйте, Елена! К сожалению ссылку найти не смог. Не думал, что возникнут такие противоречия. Хотя, повторю, что ничего удивительного здесь не вижу, менеджмент Системы довольно часто меняет свои решения. Ну вот хотя бы недавно, относительно Детского мира. То продаём, то не продаём, то миноритарный пакет, то контрольный пакет, затем хотели полностью из капитала выйти, а потом уже вроде как вообще продавать передумали. Евтушенков сказал, что такая курица, несущая золотые яйца нужна самим)) В общем, семь пятниц на неделе. Так что это в порядке вещей. Но с бай бэком то ладно... Меня больше ситуация в МТС удивила, когда Евтушенков решительно заявлял, что никаких штрафов американцам они платить не собираются, и что взяток они не давали.

Александр, здравствуйте! Да, видела несколько иную информацию по поводу байбэка. Не могли бы Вы скинуть ссылку на видео о котором пишите и указать на какой минуте было сказано о планах на выкуп акций?

"...тем более сам менеджмент заявлял, об отсутствии планов на выкуп акций." Елена, менеджмент как раз заявлял, что планирует выкуп акций. Этот вопрос был задан Евтушенкову на годовом собрании акционеров, на что он без заминки ответил- да, такие планы есть. Я смотрел видео собрания акционеров. А в остальном полностью с Вами согласен. Хотя, возможно Вы видели другую информацию по поводу байбэка. Такое тоже не исключено. На менеджмент Системы это похоже, у них семь пятниц на неделе, сначала одно скажут, потом другое, потом снова... Также было и в МТС. Евтушенков категорически заявил, что никаких штрафов они платить не собираются, а что вышло на деле мы все видим))

Исходя из заявленных параметров выкупа и ожидаемой нами по итогам текущего года балансовой цены, акции будут выкупаться примерно за 2 баланса. Важным является то, что АФК Система заявила, что выкупленные бумаги будут использованы на общекорпоративные цели или мотивацию менеджмента. То есть речи о том, что они будут погашены, сейчас не идет. А значит считать этот байбэк, возвратом денег акционерам не приходится. Фактическим следствием текущего байбэка может стать поддержание котировок на вторичном рынке. Необходимость в проведении выкупа акций для АФК Системы, по нашему мнению, является неочевидной: компания торгуется выше баланса, ей нужно сокращать огромный долг. Объявление этого байбэка для нас стало достаточно неожиданным шагом, не вытекающим из логики управления акционерным капиталом, тем более сам менеджмент заявлял, об отсутствии планов на выкуп акций. Мы любим байбэки, которые органически вытекают из МУАК.

Что думаете по байбеку Системы? Вроде бы по P/BV не сходится, но я знаю, что вы байбеки любите, думаю самое время что-то написать по этому поводу, событие то важное, 3% фри-флоата уйдет.

Этот вопрос, вероятно, следует адресовать самой компании. Предположу, что речь идет о заметном превышении рыночной стоимости активов, входящих в холдинг, над рыночной стоимостью самого холдинга.

О каком "снижении дисконта капитализации к стоимости чистых активов" идет речь, учитывая, что собственный капитал на акцию составляет 1.77 рублей, а акция стоит на рынке больше 9 рублей?

Мы планируем до конца текущей недели сделать обзор по вышедшей отчетности и постараемся ответить на Ваш вопрос.

Стоит ли сейчас покупать акции Системы или она умерла?

Прогнозный показатель ROE на 2018 год рассчитывается как отношение прогнозной чистой прибыли на 2018 год, очищенной от миноритарного интереса, к собственному капиталу на конец 2017 года (так же без учета миноритарного интереса). Точно так же считается ROE на 2018 год по остальным компаниям.

Здравствуйте. Подскажите пожалуйста, как вы рассчитываете показатель ROE? По формуле получается E/B (прибыль/капитал), но тут возникает вопрос? Прибыль консолидированная или только причитающаяся акционерам ( за минусом не контрольной доли)? Капитал консолидированный или только причитающейся акционерам (за минусом не контрольной доли)? По вашим расчётам получается, что вы консолидированную прибыль делите на капитал причитающийся акционерам (за минусом не контрольной доли), что не совсем корректно потому, что акционеры в данном случае АФК Система никогда не получат консолидированную прибыль (всю прибыль МТС допустим) и такой рентабельности у них не будет. Проясните ситуацию. Возможно я чего-то недопонимаю?

Вы абсолютно правы в том, что в качестве инструмента анализа ROE за 2017 год неприменим. Однако, как Вы, наверное, знаете, наша модель расчета потенциальной доходности акций основана на предпосылках того, что через некоторое количество лет акции компании должны выходить в область биссектрисы Арсагеры, где P/BV примерно равен соотношению ROE/r (где r - требуемая доходность). Для акций АФК Система срок выхода в область биссектрисы Арсагеры составляет 3 года. После появления новостей об иске со стороны Роснефти мы зафиксировали прогнозный P/BV для акций Системы, который рассчитывался до выхода этих новостей и составлял 1.9. Прогнозируемая нами балансовая цена акций в 2020 году составляет 7.44 рубля, соответственно, прогнозная рыночная цена акций через 3 года -  7.44 рубля * 1.9 = 14.1 рубля. С учетом прогнозируемых дивидендов среднегодовая доходность акций Системы, по нашим оценкам, составляет 16.7%. Да, значение доходности невысокое, но повторюсь, что в нашей модели заложен пессимистичный сценарий, но мы продолжаем верить, что сумма ущерба может быть уменьшена.

То есть вниз :)

Да и EPS минус 13.33 выглядит странно. Может параметры надо на одну строчку вверх сдвинуть?

Вы не ошиблись с BV 2.4 рубля на акцию? Потому что в таком случае P/BV не получается равным 0.7 по цене 11.67.

Здравствуйте! Суд принял решение взыскать с Системы 136 миллиардов рублей, что значительно превышает оценки различных экспертов в 50-60 млрд. Какова будет потенциальная доходность акций Системы в этом случае без учета апелляций по решению?

Такова наша экспертная оценка убытков Системы в рамках данного судебного процесса

Добрый день! Вы много пишете открытых писем к различным компаниям. Скажите, вы не планируете писать письмо к менеджменту АФК Системы, по поводу судебного процесса? Дать рекомендации по поводу того, что делать при различных исходах дела? Я заметил, что АФК Система у вас в лидерах корпоративного управления, но иск Роснефти уже привел к обвалу капитализации и возможной потере части активов. Каково Ваше мнение насчет перспектив компании с учеом начавшегося процесса?

Добрый день. Как можете прокомментировать ситуацию с иском Роснефти на 106 млрд к Системе? Это как никак почти 50% капитализации компании.

Добрый день! Планируется ли у Вас аналитическое покрытие ГК "Детский мир" отдельно от всей АФК "Системы", учитывая ее IPO на ММВБ?

Здравствуйте, Михаил, Указанные ЦБ факты нарушения законодательства не затрагивают непосредственно АФК «Система», а касаются частных лиц, бывших сотрудников корпорации. У регулятора нет претензий к корпорации. Уголовную ответственность за операции с акциями в своих интересах с неправомерным применением полученной инсайдерской информации несут бывшие работники. В этой связи на рейтинге корпоративного управления и оценке компании это не отразится.

Вы очень высоко оцениваете уровеь корпоративного управления данной компании. Тем не менее, недавнее заявление ЦБ об обнаружении факта инсайдерской торговли (мягко говоря, нечастое на отечественном рынке) касается именно Системы. Как вы это прокомментируете, и как это отразится на ваших оценках данной компании?

Здравствуйте, Дмитрий. В годовом отчете за 2015 г. в разделе "Корпоративное управление" АФК Система приводит данные о выплате членам Совета директоров вознаграждения в размере 818 млн рублей. Эта сумма включает в себя вознаграждение, выплаченное по итогам 2014-2015 корпоративного года. Помимо этого данные о вознаграждении членов Совета директоров приводятся в ежеквартальных отчетах эмитента в разделе 5.6. Например, по итогам 9 мес. 2016 г. размер вознаграждения составил 839 млн рублей. Данных о выплатах отдельным персоналиям АФК Система не предоставляет. Учитывая, что Совет директоров этой компании состоит из 11 человек несложно прикинуть, сколько в среднем приходится на каждого члена Совета директоров.

Где можно ознакомиться с информацией о зарплате Евтушенкова в в качестве председателя совета директоров АФК Система?

Сергей, Ваш расчет результата от инвестиции в узбекскую UMS не совсем верный. Дело в том, что в 2014 г. МТС получило долю в узбекской UMS безвозмездно, что уже в 1 кв. 2015 г. принесло компании доход в 6,7 млрд руб. Эта сумма как раз отражена как чистые активы, продаваемой дочки. МТС в связи с текущей продажей пакета UMS запланировала списание порядка 2,7 млрд руб. в 3 кв. 2016 г. Размер списания рассчитывался исходя из размера доли и операционной деятельности компании (включая амортизацию оборудования, расходы на электроэнергию, ремонт оборудования, зарплаты). Мотивы данной сделки не разглашаются. По версии СМИ продажа доли в узбекской UMS может быть одним из условий урегулирования коррупционного скандала в центре, которого МТС оказался в 2014 году. Вероятно, так оператор может обезопасить себя от серьезных штрафов.

Уважаемые аналитики, как Вы можете прокомментировать следующие факты. В отчёте "Системы" за 1п 2016г в 15 пункте ("события после отчётной даты") указывается, что компания продала имеющиеся у неё 50,01% акций узбекской "UMS". Сумма сделки не разглашается, но компания оценивает чистые активы бывшей "дочки" (я так понял, что это эквивалент собственного капитала) в 6,7 млрд. руб., но результатом сделки будет признан убыток в 2,7 млрд. руб. Получается что результат данной инвестиции для "Системы" это -8 млрд. руб. Как Вы можете прокомментировать мотивы данной сделки.

Некорректно брать только разницу цен, нужно еще учесть накопленный доход, который данный актив принес холдингу. Мы планируем давать соответствующие оценки после выхода отчетности АФК Система по итогам 9 месяцев текущего года.

Как Арсагера оценивает сделку по продаже АФК Системой 50% СГ-транса за 6 млрд рублей? АФК Система комментирует: «СГ-транс» стал выгодной инвестицией для Корпорации. Данная сделка подтверждает нашу способность успешно развивать и монетизировать бизнесы, обеспечивая рост акционерной стоимости Корпорации». Посмотрел данные за 2012 год, когда данный актив в свое время приобретался АФК Системой. Стоимость сделки по приобретению 100% составляла 22.77 млрд. рублей.

Т.е. факт превышения капитализации акций холдинга над совокупным его портфелем компаний является бенчмарком целесообразности существования холдинга как такового С ТОЧКИ ЗРЕНИЯ РЫНКА

Арсагера утверждает, что является нормой, когда совокупная стоимость акций компаний холдинга превышает капитализацию акций самого холдинга. Выскажу предположение, что такое положение дел существует в таких холдингах, где от его управленцев рынок ожидает, что эффективность их работы по последующей ротации состава компаний холдинга будет ниже, чем если бы участники рынка делали бы свой выбор в дальнейшем самостоятельно.У меня нет данных, но полагаю, что в таких холдингах, как Berkshire Hathaway, капитализация превышает стоимость состава компаний, находящихся во владении. Тема для исследования Арсагерой!

Анализ корпоративного управления АФК Система доступен по данной ссылке: http://arsagera.ru/files/KU/AFKS.pdf Как правило, степень коммерческой успешности сопровождается пониманием важности должного уровня корпоративного управления, однако стопроцентной корреляции все таки здесь нет. Попутно замечу, что сейчас акции холдинга торгуются на уровне балансовой стоимости. Подводя некий итог дискуссии вокруг АФК Система, сформулирую один важный тезис относительно нашей работы. Мы не должны относится пристрастно к эмитентам, какими бы хорошими или плохими они нам не казались. Зачастую финансовое положение и уровень корпоративного управления в компаниях могут меняться очень динамично. Наша задача - не иметь любимчиков или наоборот, испытывать хронические антипатии к бумагам. Наша задача - быть беспристрастными и стараться смотреть в будущее. Ну а насколько у нас это получается, Вы всегда сможете судить, отслеживая наши результаты управления.

В том то и дело, что Арсагера все ждет, когда АФК начнет зарабатывать прибыль. Но она ведь никогда этого не делала, если не принимать во внимание МТС. Про Башнефть, которую иначе, как скупкой краденого с последующей попыткой продажи, не назовешь. Любопытно при все этом то, что АФК является лидером КУ по версии Арсагеры. Есть ли какая-то закономерность между коммерческим успехом предприятия и уровнем его КУ по методологии Арсагеры? Очень интересно было бы узнать: какие все-таки параметры КУ АФК позволяют ей находиться на первом месте? На ум приходит только негатив: 1 Размер дивидендов определяется по странному и нелогичному алгоритму. 2 Раскрытие информации акционерам на неудовлетворительном уровне: не публикуются показатели собственного капитала компаний холдинга, эффективность их работы, условия заключения сделок по их приобретению, предстоящий финансовый календарь и т.п. Пусть поучатся у таких компаний, как Сбербанк 3 Нарушение законов РФ управляющими компании уже приводило к катастрофическим последствиям для ее акционеров 4 Когда акции торгуются ниже баланса – никаких обратных выкупов не происходит 5 рентабельность капитала, полученного в виде дивидендов МТС и реинвестированного в бизнес холдинга, ниже ставок по депозитам самых консервативных банков. Учитывая, что это не неудачный результат одного бизнеса, а результат достаточно диверсифицированного портфеля – со стороны это все может показаться каким-то изощренным вредительством. Наверное, надо долго думать, как выбрать десяток компаний, чтобы потом не получить прибыль Самое интересное, что Арсагера в своей статье «Ненужный посредник» еще в 2012 году сама недоумевала, зачем АФК Система покупает и потом держит такие неэффективные и сомнительные компании

Дмитрий, даже с МТС АФК Система отражает консолидированную прибыль в 2,6 млрд руб. на фоне положительных курсовых в 6,5 млрд руб. Этого вполне достаточно, чтобы оценить влияние результатов сотового оператора на совокупные показатели холдинга. Это не удивительно, учитывая хронические убытки МТС-банка и индийской телекоммуникационной дочки. Насчет оценки результатов второго квартала менеджментом компании воздержусь: мы предпочитаем сами анализировать отчетность и сами давать такие оценки. В целом еще раз отмечу, что в рамках холдинга предстоит еще очень много работы для повышения его прибыльности.

Михаил Шамолин, Президент АФК «Система», отметил: "Во втором квартале АФК «Система» продемонстрировала сильные финансовые результаты". КРАСАВЦЫ!

Александр, Если посчитать все деньги, вложенные в компании холдинга АФК Система за всю его историю, то можете ли Вы предположить, какой порядок рентабельности они продемонстрируют, если исключить из этого списка МТС? Окажется в итоге положительный или отрицательный ROE, а также цифры его будут двухзначные или однозначные?

Результаты реинвестирования получаемых прибылей АФК от МТС - это позор

Думается, что Вы чересчур категоричны в оценке действий органов управления холдинга. Позиционируя себя как фонд, АФК Система обязана искать возможности по приобретению новых проектов и выходу из имеющихся на выгодных условиях. Другое дело, что балансировка структуры активов холдинга не должна заслонять вопросов управления акционерным капиталом, являющихся важнейшими для акционеров. И в этой связи нам бы тоже хотелось видеть более грамотные действия со стороны Совета директоров холдинга, особенно в части возможного выкупа акций АФК Система, учитывая тот факт, что они торгуются ниже баланса. Возможно, в этом году мы направим свои предложения в Совет директоров холдинга по этому поводу.

Смысл управления АФК - это качать дивиденды с МТС и зарывать их в убыточные компании. Если бы руководство деньги клало на депозит в Сбербанк - и то было бы больше толку. Отвратительный уровень корпоративного управления отражается в конкретных цифрах, которые и являются его настоящим мерилом

А, возможно, это в результате разовой выплаты по Башнефти...

В таблице "Прогноз на 2015 год" - название года является опечаткой? Каким образом ROE за 2015 год предполагается в 37.3% ?

Дмитрий, приносим извинения за задержку с постом по отчетности. Объем работ, который пришлось проделать в ходе перестройки модели холдинга, оказался больше, нежели мы ожидали. Пост по отчетности АФК Система появится сегодня -завтра.

Захотелось сделать в таком случае обзор, чтобы самому наконец разобраться, в чем проявляется тот самый хваленый высокий уровень корпоративного управления АФК. Компания владеет существенной долей пакета МТС, приносящего ей за квартал чистую прибыль в 7699 млн. рублей. Также АФК занимается управлением целого ряда компаний, половина из которых убыточна, а другая эти убытки кое-как компенсирует соответствующей прибылью. Но есть еще одна компания (МТС-Банк), которая под чутким руководством АФК генерирует убытки, равные половине чистой прибыли МТС. В чем смысл в таком случае существования АФК, и какая польза от ее акционерам? Чтобы проедать прибыль МТС? Или чтобы у акционеров арестовали очередное имущество как с Башнефтью? Да, забыл упомянуть… управление этим ковчегом происходит посредством компании «КОРПОРАТИВНЫЙ ЦЕНТР», на которую списывается почти вся оставшаяся часть от полученной прибыли от МТС после вычетов убытков МТС-Банка. Если резюмировать все вышесказанное одним предложением: акционерам АФК остается от прибыли МТС в 7699 млн. рублей только 481 млн. рублей. Эпично! Возможно, я f,cjk.nyj неправ и все напутал. В таком случае надеюсь, что Арсагера меня поправит.

АФК уже как неделю назад выпустила отчетность за 3-й квартал. Арсагера почему-то не публикует информацию лидера своего хит-парада

Хочу еще пояснить: деньги на симке таяли не потому, что их снимал МТС за платные услуги - а потому что дозванивался до людей, которые отказались уже от МТС

Существует у стоимостных инвесторов байка о том, что чтобы правильно выбрать акции – надо спросить о ее продукте потребителей. Казалось бы, причем здесь клиенты, если все в финансовой отчетности уже отражено? Но на своей шкуре я недавно почувствовал, что это такое… По работе потребовалось обзванивать множество людей на их мобильные телефоны. Чтобы сэкономить расходы на звонках – купил симки четырех операторов (Билайн, МТС, Мегафон и Теле2) с тарифами бесплатного дозвона абоненту своего оператора. Не учел, что с отменой «мобильного рабства» номер телефона может уже не обслуживаться тем оператором, который его выпустил. Резко бросается в глаза отказ людей от МТС. Деньги на симке данной компании у меня начали таять на глазах. Люди явно бегут от нее. Догадываюсь, почему так происходит. Изначально при продаже симки мне МТС по умолчанию впарил кучу платных услуг. Я их быстро отключил. Потом они опять начали сами у меня подключаться. Ничем иным, кроме как воровством денег, я это не называю. Знакомый мне также подтвердил, что пользовался МТС и тоже каждый день с ними воевал. Вывод: у таких компаний нет будущего, и брать АФК я однозначно передумал. Сегодня менеджеры отчитаются о прибылях, а какими методами - владельцев не волнует.

Каков приемлемый уровень долга для телекоммуникационной компании? Графа краткосрочных и долгосрочных обязательств АФК выглядит пугающе по отношению к собственному капиталу холдинга (370%).

АФК сделала 02 октября новые приобретения "Кронштадт" и "Медси". Я так понимаю, были использованы деньги, полученные от Урал-Инвеста? В последние дни АФК торгуется хуже рынка из-за данной новости (акционерам не дадут дивидендов)?

Сделал небольшие подсчеты, и если я неправ, просьба меня поправить: В стоимости каждой акции АФК содержится 0.11 стоимости акции МТС (количество акций МТС, находящихся в собственности АФК - 1 063 335 886 шт – разделил на количество акций АФК – 9.65 млрд шт.). Получается, что с учетом сегодняшней рыночной стоимости МТС доля рыночной стоимости ее на каждую акцию АФК составляет 212 х 0.11 = 23.3 рубля. (Напомню, что на сегодняшний день АФК торгуется в районе 18.4 р за штуку). Убыточный МТС-Банк - это, конечно, поблема. Лучше, если бы его вообще не было )) Вряд ли в ближайшем будущем его ждут хорошие перспективы, учитывая, что кредитует он любителей айфонов и прочих безделушек. Возможно, что остальные дочерние компании АФК (информацию по чистой прибыли которых я не нашел) в совокупности компенсируют убытки МТС-Банка. Если АФК действительно имеет высокий уровень корпоративного управления (что положение дел в МТС-Банке ставит под сомнение), то почему тогда она не сделает обратный выкуп?

Спасибо, Андрей, за подробный ответ!

Это что же получается, после потери Башнефти АФК будет зарабатывать каждые пол года теперь не по 50 млрд как еще год назад, а по 3.8 млрд, при этом еще год назад за этот период времени финансовые затраты составляли 15 млрд, а теперь каждые пол года АФК будет выкладывать по 24 млрд? Интересуюсь этой компанией потому, что она является лидером хит-парада Арсагеры

Артем, а какой смысл Арсагере держать акции МТС, если на каждую акцию Системы (которая котируется в данный момент по 18.4 рублей) приходится стоимость МТС в 28 рублей? За первое полугодие Арсагера указала, что чистая прибыль Системы составила 3.8 млрд. рублей. В отчете по МСФО у АФК вижу совсем другую цифру: 58096 млн рублей. Также не очень понятно, какие расходы по обслуживанию долга у АФК были в размере 24 млрд. рублей. Это была какая-то разовая выплата? Обязательства компании после этого никак не уменьшились. Заранее спасибо за ответ!

Не самый плохой вариант, Михаил. Могло все вообще закончиться конфискацией выплаченных Башнефтью за эти годы дивидендов...

Хотелось бы узнать Ваше мнение по поводу мирового соглашения между АФК «Система» и компанией «Урал-Инвест». Начальная сумма претензий 70,7 млрд руб., итоговая 47 млрд руб., из которых 4,6 млрд руб. перечисляются на благотворительность.

Сегодня АФК опять на десяточек процентов падает. Что-то ей совсем плохо стало...

Валентина, сегодня появились новости о возможном взыскании с АФК "Система" дохода, полученного за время владения Башнефтью. Так как это обстоятельство способно сказаться на стоимости холдинга в целом, котировки отреагировали весьма нервно. О том, как это может сказаться на цене акций АФК Система, Вы может прочесть в недавно опубликованном посте http://bf.arsagera.ru/prochie/afk_sistema/afk_sistema_varianty_buduwej_stoimosti/.

Сегодня АФК сильно упала. Вышли какие-то важные новости?

Увы, для фондового рынка история с Системой ничего хорошего не несет... хотя после истории с ТНК-ВР холдингом уже мало чему удивляешься. А что касается стоимости Системы: действительно, у нас таких примеров масса. Это является следствием низкого уровня советов директоров, не понимающих принципов модели управления акционерным капиталом (МУАК). Мы со своей стороны стараемся проводить среди компаний разъяснительную работу, но, видимо, нужно время, чтобы зерно дало свои всходы...

Просьба уточнить: под понятием "стоимость" в приведенной таблице имеется ввиду балансовая стоимость? Если это так, то для нашего рынка нет ничего странного в том, что рыночная стоимость ниже балансовой, это является нормой для России.

Здравствуйте! Всё правильно, опять миноритарные акционеры несут убытки, и это возмутительно. Но Вы несколько не о том говорите. Вы всё говорите о незаконной приватизации, о преступной схеме... Но боюсь что тут дело совсем в другом, и всё намного серьёзнее. У нас почти вся приватизация преступная, и президент сам особо этого не отрицает. Если так, то надо отбирать и Норникель у Потанина с партнёрами, и у Дерипаски все активы, у Вексельберга, и у всех остальных, ибо всё это было куплено по-дешёвке, по бросовым ценам. Но никто этого не делает и делать не собирается, если крупные собственники этих активов не лезут в политику. Путин чётко дал понять, что те представители крупного бизнеса которые будут лезть в политику, будут жёстко наказаны. Прецедент с Ходорковским уже был. Умные люди это хорошо усвоили, а вот Евтушенкову видимо всё неймётся. Вот теперь и пожинает плоды своей политической деятельности. Никакая Башнефть тут не причём, у нас так наказывают только за политику. Чичваркину тоже видимо скучно стало, связался с Яшиным, и пр. политиканами, а теперь ходит как дурачок с какими-то антипутинскими плакатами по Лондону, вместо того чтобы дальше развивать свой успешный бизнес в России. Лужков, тоже начал корчить из себя политика, Москвы ему мало... Вот и вылетел со своего хлебного места, ну и, понятное дело, что весь многомиллиардный бизнес Батуриной накрылся. Так что сейчас акции "Системы" являются очень рискованными для инвестицй. Я лично выскочил из них по 39 рублей сразу после того как Евтушенкова первый раз вызвали на допрос, и даже мысли не возникало купить на падении хоть по 11 рублей. В общем, так или иначе, а это очередной удар по российскому фондовому рынку в целом, да и по репутации страны тоже. Словом, ничего хорошего. http://www.novayagazeta.ru/inquests/65499.html

Акции не отберут, а вот финансовое положение компании (АФК Система) и дивидендная политика (Башнефть) могут измениться в худшую сторону. В ожидании прояснения ситуации поставили модель АФК Системы на пересмотр.

Как текущая ситуация с АФК Системой и Башнефтью может повлиять на миноритарных акционеров? Могут ли у миноритариев отобрать акции без из желания (например, заплатив за них несоразмерную стоимость)?

Я бы не сказал, что модели пересматриваются часто. Серьезная перестройка моделей - вообще редкость, в противном случае это бы означало, что методология прогнозирования не способна решать поставленные задачи. В свое время мы столкнулись с этим, когда при принятии инвестиционных решений ориентировались на чужие оценки. С тех пор мы потратили массу времени и сил ,чтобы создать свою, полностью автономную методологию прогнозирования, которая позволяла бы выявлять лучших эмитентов. Результаты управления за эти годы говорят, что мы находимся на правильном пути, однако все время стараемся понять, что можно сделать лучше. Сложнее приходится на уровне анализа отдельных эмитентов: компании очень разные во всем. Есть небольшой класс эмитентов, находящихся в "пограничном" состоянии: доходность вроде неплохая, но не выше тех, кто уже есть в портфелях. Вот здесь цена качественного прогноза показателей сразу кратно возрастает. Именно с этим мы и столкнулись в Системе. Вдобавок, чувствительность прибыли к малейшим изменениям в модели весьма высока. Для нас эта ситуация - дополнительный повод задуматься о том, как повысить качество модели самой Системы. Кое-какие мысли на этот счет уже есть...

Здесь какая может быть методологическая проблема: модели пересматриваются чаще, чем меняются долгосрочные выгоды того или иного бизнеса. А так как портфели долгосрочные, то может быть несоответствие цели и метода.

Дмитрий, за Ингосстрахом следим только в составе отчетности АФК Система. Отдельной модели по компании у нас нет. Касательно страхового рынка - специальных исследований не проводили, так как самостоятельных представителей данной отрасли на фондовом рынке нет.

Добрый день! Есть ли у Вас аналитическое покрытие акций ОСАО "Ингосстрах"? Как оцениваете перспективы страхового бизнеса в РФ?

Александр, это произошло вовсе не "вдруг". Свидетельство тому - наш комментарий к отчетности за полугодие. Именно тогда мы и сформировали свою позицию в данных бумагах, переложившись туда из ВТБ (примерно на уровне 31,5-32 рубля). О чем, естественно, не жалеем. Причины изменения нашего отношения - пересмотр прогнозных финансовых показателей. Во-первых, речь идет о крупных единовременных доходах, полученных как на уровне "дочек" (по МТС - 346,1 млн долл. в результате прекращения судебных разбирательств по «Бител»), так и на уровне корпоративного центра (прибыль от продажи "Русснефти"). Все это сказалось на прогнозе собственного капитала АФК Система. Во-вторых, неосновные сегменты начали показывать положительную динамику в части получения операционной прибыли (прежде всего, речь идет о потребительском сегменте). На уровне отчетности холдинга это выразилось в небольшом сокращении доли себестоимости в выручке холдинга. Модель Системы весьма чувствительна к этому показателю: малейшее изменение сразу существенно сказывается на чистой прибыли и, как следствие, на доходности акций. Отмечу, что все это время акции Системы скорее цеплялись, нежели уверенно входили в пул наших приоритетов в группе 6,2. Даже сейчас, когда прогнозы по ним повышены, мы не считаем эти бумаги своими абсолютными фаворитами. Уж больно грозные у них конкуренты: строители, нефтянники и обвалившаяся энергетика. Но Вы правы в том, что подметили некоторую нелогичность. Поверь мы в компанию несколько раньше, отыграли бы все ралли с начала года, а так - примерно две трети движения. Ничего не поделаешь: и на солнце есть пятна ))