Итоги 1 п/г 2013: резервы снизили прибыль

1 октября 2013 в 10:43 511

Компания Мостотрест опубликовала полугодовую отчетность по МСФО. Выручка компании с учетом выхода из капитала «Инжтрансстрой» увеличилась на 32% (здесь и далее г/г) и составила 45,1 млрд рублей в отчетном периоде. При этом объем работ собственными силами вырос на 13%, а работ, переданных на субподряд – на 81%. Росту выручки способствовало увеличение объемов стрительно-монтажных работ, а также активное развитие сегмента оказания услуг по содержанию и эксплуатации автомобильных дорог (доля данного сегмента в выручке увеличилась за год с 1% до 8%). Доходы ключевого сегмента бизнеса компании, строительства автомобильных дорог и искусственных сооружений, увеличились на 33% до 38,2 млрд рублей с 28,8 млрд годом ранее, что обусловлено реализацией крупных строительных проектов. В сегменте строительства аэродромов и аэропортов выручка снизилась на 18% до 2,4 млрд рублей с 2,9 млрд годом ранее, что связано с завершением реконструкции аэропорта в г. Сочи, а также уменьшением объемов работ на объекте по реконструкции и развитию аэропорта Внуково. Выручка от строительства прочих объектов снизилась на 59% до 700 млн рублей в связи с уменьшением объемов работ в Метрополитене г. Нижнего Новгорода. Как уже сказано выше, существенную поддержку выручке оказало развитие нового для компании сегмента оказания услуг по обслуживанию, содержанию и эксплуатации автомобильных дорог после приобретения НИТП: доходы данного сегмента составили 3,2 млрд рублей, что в 14 раз превышает уровень 2012 года.

Анализируя динамику себестоимости, отметим 22%-й рост расходов на персонал, связанный с 13%-м увеличением численности персонала ввиду роста объемов работ, выполненных собственными силами, и с 8%-м ростом средней заработной платы. Расходы на услуги субподрядчиков увеличились на 81% в соответствии с увеличением выручки от работ, переданных на субподряд. Увеличение доли работ, переданных на субподряд, привело к снижению валовой рентабельности до 13,4% с 15,3% годом ранее.

Отметим также, что в отчетном периоде компания была вынуждена увеличить долговую нагрузку в целях возмещения средств, направленных на приобретения, совершенные в 2012 году. В результате, чистый долг Группы составил около 19 млрд рублей, впервые с 2009 года став положительным. Увеличение долга привело и к росту расходов на его обслуживание, что вкупе с ростом расходов по статье «прочие расходы» (связано с созданием резерва по сомнительной дебиторской задолженности) снизило чистую прибыль на 19% до 1,3 млрд рублей. Таким образом, отрицательная динамика чистой прибыли обусловлена разовой статьей по созданию резервов (общая сумма – 590 млн рублей), без учета которой итоговый результат составил бы 1,9 млрд рублей (+17% г/г).

Менеджмент компании отмечает низкую тендерную активность в первом полугодии, что связано, в том числе, с выборами мэра в Москве. Однако во втором полугодии ожидается существенный прирост бэклога компании.

Мы дополнили модель Мостотреста исходя из вышедшей отчетности. Наш прогноз понижен, тем не менее, мы ожидаем роста чистой прибыли от продолжающейся деятельности по итогам года на 5-10%. Акции компании сейчас торгуются с P/E выше 9, что превышает уровень российского фондового рынка в целом и исключает Мостотрест из списка наших приоритетов.

Комментарии 32

Елена Ланцевич
27 апреля 2020 в 07:45

Добрый день! ГОСА состоится 18 мая 2020 г., реестр для участия в ГОСА был закрыт 24 марта 2020 г.
Гость
25 апреля 2020 в 14:09

Добрый день! Я правильно понял, что голосования и фиксации реестра еще не было. И оно состоится только 18 мая?

Добрый день! Предъявить можно будет не более того количества, которое было на момент фиксации реестра под собрание. Второе условие - голосовать против или не голосовать на собрании по вопросу о реорганизации. Точное количество подлежащих выкупу акций сообщит сам эмитент после подведения итогов и сбора заявок. Это следует из ограничений, накладываемых законодательством на выкуп акций самим эмитентом: не более 10% УК, на выкуп которых можно потратить не более 10% стоимости чистых активов по РСБУ согласно последней бухгалтерской отчетности.
Елена Ланцевич
24 апреля 2020 в 11:06

Добрый день! Предъявить можно будет не более того количества, которое было на момент фиксации реестра под собрание. Второе условие - голосовать против или не голосовать на собрании по вопросу о реорганизации. Точное количество подлежащих выкупу акций сообщит сам эмитент после подведения итогов и сбора заявок. Это следует из ограничений, накладываемых законодательством на выкуп акций самим эмитентом: не более 10% УК, на выкуп которых можно потратить не более 10% стоимости чистых активов по РСБУ согласно последней бухгалтерской отчетности.
Гость
24 апреля 2020 в 08:33

Добрый день ! Как Вы думаете , какое количество акций эмитента возможно будет предъявить к выкупу - только те , что находились у акционера на момент фиксации реестра под собрание или дополнительно к ним приобретённые ( до собрания или даже после собрания до окончания срока оферты ) ?
Александр Шадрин
16 марта 2020 в 16:00

Добрый день. Каковы ваши планы по акциям эмитента после озвученной цены предполагаемой оферты? Будете ли предъявлять к выкупу? Есть ли вероятность, что не все предъявленные акционерами бумаги будут выкуплены по заявленной цене?
Добрый вечер! В планах предъявить полностью весь пакет. Судить по объемам выкупа можно будет, когда станет известен размер собственного капитала в конце марта.
Антон Лауфер
16 марта 2020 в 09:26

Добрый день. Каковы ваши планы по акиям эмитента после озвученной цены предполагаемой оферты? Будете ли предъявлять к выкупу? Есть ли веротность, что не все предъявленные акционерами бумаги будут выкуплены по заявленной цене?
Артем Абалов
6 мая 2019 в 13:28

Ближайшие перспективы для миноритарных акционеров Мостотреста будут определяться тем, как пройдет смена собственника с точки зрения корпоративных процедур, а именно: будет ли выставлена оферта и если – да, то по какой цене. Только после прояснения указанных моментов мы поймем, стоит ли продолжать аналитическое покрытие акций компании. Ведь одним из следствий происходящих изменений может стать полная консолидация Мостотреста или делистинг его акций.
Гость
4 мая 2019 в 22:19

Добрый день! Скажите какие перспективы в случае покупки доли ВЭБом от 30% до 49% и получения контракта на постройку моста на Сахалин (стоимость 540 млрд без НДС)?
Андрей Валухов
1 октября 2018 в 16:44

Что то изменилось в перспективах бумаги? Какие прикидки на ближайший отчет который должен выйти 05.11.18 г. Какие прогнозы на дивиденды сколько будет и будет ли они вообще. Сейчас очень модно кидать на дивиденды .
Добрый день. После пересмотра макроэкономических показателей мы скорректировали потенциальную доходность акций Мостотреста, которая сейчас, по нашим оценкам, составляет около 39%, что ниже значения в 46.6%, приведенного в таблице. При этом мы считаем, что компания не станет снижать уровень дивидендных выплат и распределит среди акционеров около 10.5 рублей. При этом возможна и выплата промежуточных дивидендов за первое полугодие 2018 года - год назад Совет директоров компании рассматривал этот вопрос в начале ноября. Что касается ближайшей отчетности по РСБУ, то для нас она будет носить скорее справочный характер, так как эта отчетность является менее репрезентативной в силу того, что не отражает результаты ряда дочерних предприятий Группы Мостотрест, по сравнению с отчетностью по МСФО. Безусловно, присутствует риски как отказа от выплаты дивидендов, так и принудительного выкупа, но мы не беремся их оценивать.
1 октября 2018 в 13:48

Что то изменилось в перспективах бумаги? Какие прикидки на ближайший отчет который должен выйти 05.11.18 г. Какие прогнозы на дивиденды сколько будет и будет ли они вообще. Сейчас очень модно кидать на дивиденды .
Еще: вопрос вероятность принудительного выкупа возросла ?
1 октября 2018 в 13:42

Что то изменилось в перспективах бумаги? Какие прикидки на ближайший отчет который должен выйти 05.11.18 г. Какие прогнозы на дивиденды сколько будет и будет ли они вообще. Сейчас очень модно кидать на дивиденды .
Андрей Валухов
23 июля 2018 в 14:46

C чем, по вашему мнению, связано продолжающееся падение стоимости акций Мостотреста? Вы планируете увеличивать долю в своих портфелях по текущим ценам?
Добрый день. Снижение акций связываем, в первую очередь, с разочаровавшей инвесторов годовой отчетностью. Акции Мостотреста во время падения покупали, и сейчас держим с долей в 3% в фонде акций.
Сергей Белый
23 июля 2018 в 13:55

C чем, по вашему мнению, связано продолжающееся падение стоимости акций Мостотреста? Вы планируете увеличивать долю в своих портфелях по текущим ценам?
Артем Абалов
25 июня 2018 в 13:33

На тот момент наши ожидания относительно финансовых результатов Мостотреста были выше, нежели сейчас. Вдобавок ко всему, при расчете потенциальной доходности во внимание принимается не только текущее значение коэффициента P/BV, но и целый ряд других параметров. По этой причине в наших портфелях могут присутствовать как акции компаний, торгующихся ниже балансовой стоимости, так и те, кто имеет оценку на уровне или выше баланса. Примерами таких акций могут служить бумаги Энел России, Аэрофлота, АФК Системы, Сбербанка, не говоря уже о префах Мечела, у которого собственный капитал вообще находится в отрицательной зоне.
25 июня 2018 в 03:38

Вы всегда смотрите параметр p/bv. Почему зимой, когда p/bv у Мостотреста была около 2, а цена акции выше 150, Вы не продали эту акцию?
Андрей Валухов
7 февраля 2017 в 08:09

« Добрый день. Мы затрудняемся оценить сроки.»Валухов Андрей, 6 февраля 2017 в 10:40 Добрый день! Так как размер потенциальной доходности характеризует скорость прироста вложенных в актив средств во времени, то какой период времени взят в качестве горизонта планирования при определении потенциальной доходности Арсагерой Мостотреста? Какими соображениями при этом Арсагера руководствовалась?
Расчет потенциальной доходности по акциям Мостотреста осуществляется нами абсолютно так же, как и по всем остальным эмитентам - через оценку срока выхода акций компании в область Биссектрисы Арсагеры. В случае Мостотреста этот срок в настоящий момент составляет 2 года. Что касается возможного выкупа, то напомню, что у мажоритарного акционера сейчас 94.2% акций компании. Получить право на принудительный выкуп он может после достижения доли в 95% в уставном капитале при том, что при достижении планки в 95% не менее 10% должно быть приобретено через механизм направления добровольной оферты. Таким образом, мажоритарный акционер может продать 10% пакет акций формально не аффилированному лицу и снова направить в общество добровольную оферту, по которой это не аффилированное лицо продаст указанный 10% пакет. При текущем уровне цен вряд ли будут другие желающие продавать по 92.13 рубля, таким образом акционер может повысить цену, чтобы предложение стало более привлекательным. В ином случае, недостающий пакет в 0.8% может быть куплен на открытом рынке и уже после этого реализован механизм с продажей 10% пакета формально не аффилированному лицу. Так как 0.8% пакет акций составит существенную долю текущего фри-флоата, то такая комбинация с большой вероятностью приведет к росту цен на акции.
Дмитрий Попов
6 февраля 2017 в 13:08

И еще вопрос: публичная оферта по обязательному выкупу составляла 92.13 рублей за акцию Мостотреста. В чем смысл покупать сейчас акции по нынешним 97 рублей за штуку, чтобы потом их отдать за 92.13 рубля?
Дмитрий Попов
6 февраля 2017 в 09:40

Добрый день. Мы затрудняемся оценить сроки.
Добрый день! Так как размер потенциальной доходности характеризует скорость прироста вложенных в актив средств во времени, то какой период времени взят в качестве горизонта планирования при определении потенциальной доходности Арсагерой Мостотреста? Какими соображениями при этом Арсагера руководствовалась?
Андрей Валухов
6 февраля 2017 в 07:40

Какой предполагаемый срок выкупа акций мажоритарием?
Добрый день. Мы затрудняемся оценить сроки.
Дмитрий Попов
3 февраля 2017 в 14:42

Какой предполагаемый срок выкупа акций мажоритарием?
Андрей Валухов
26 января 2017 в 08:47

«Почему у вас в хит-параде потенциальная доходность 58%, а в статье 47%? Я понимаю, что цена акции меняется, и доходность меняется вслед за ней. Но с момента публикации цена выросла: была 87,7 - сегодня 93,3. Значит и потенциальная доходность должна была снизиться. Или вы также постоянно пересчитываете свои прогнозы без их публикации?»Перепелица Семен, 25 января 2017 в 23:37 Конечно, Арсагера пересчитывает прогнозы. Особенно это актуально для открытых фондов, где пайщики в любой момент могут вносить или выводить деньги, и нужно выбирать (конечно, с учетом лимитов), что продать и что купить. Плюс ко всему, потенциальная доходность не зависит только от цены акции и уровня корпоративного управления компании. От макроэкономической обстановки, от общего уровня цен акций, от ставок на облигационном рынке. Сейчас идет тенденция к снижению ставок, рост фондового рынка, а значит, если упрощенно, требуемая доходность падает (E_прогноз/P_прогноз), что при прочих равных увеличивает прогнозное значение цены акции компании. И даже если ничего не меняется, ставки остаются на месте, и цена остается прежней, а компания зарабатывает прибыль, уже это должно вызывать рост потенциальной доходности, т.к. в компании появляется нераспределенная прибыль, которая может пойти как на увеличение собственного капитала, так и на выплату дивидендов. В случае ожидания выкупа акций, добавляется еще один фактор - время до выкупа. И если оценка цены выкупа выше рыночной цены, то с каждым днем это время уменьшается, увеличивая эффективную годовую доходность к выкупу. Боюсь, я описал только часть нюансов изменения потенциальной доходности. Поэтому имеет смысл пересчитывать хит-парад в регулярном (пусть даже ежедневном режиме). Арсагера при этом может публиковать только некоторые отсечки хит-парада.
Николай, спасибо за Ваш ответ. В целом Вы верно указали общие факторы, влияющие на изменение потенциальной доходности помимо выходов регулярной финансовой отчетности и пересчета моделей на ее основе. Изменение потенциальной доходности Мостотреста было связано, главным образом, с пересмотром наших макропрогнозов (снижением инфляции). Семен, актуальные цифры потенциальных доходностей по акциям Вы можете находить в наших видеопередачах "Рынок акций. Хит-парад". Если мы пересматриваем макропрогнозы, требуемые ставки доходности, то мы также говорим об этом в видеопередачах.
Николай Николаев
26 января 2017 в 07:32

Почему у вас в хит-параде потенциальная доходность 58%, а в статье 47%? Я понимаю, что цена акции меняется, и доходность меняется вслед за ней. Но с момента публикации цена выросла: была 87,7 - сегодня 93,3. Значит и потенциальная доходность должна была снизиться. Или вы также постоянно пересчитываете свои прогнозы без их публикации?
Конечно, Арсагера пересчитывает прогнозы. Особенно это актуально для открытых фондов, где пайщики в любой момент могут вносить или выводить деньги, и нужно выбирать (конечно, с учетом лимитов), что продать и что купить. Плюс ко всему, потенциальная доходность не зависит только от цены акции и уровня корпоративного управления компании. От макроэкономической обстановки, от общего уровня цен акций, от ставок на облигационном рынке. Сейчас идет тенденция к снижению ставок, рост фондового рынка, а значит, если упрощенно, требуемая доходность падает (E_прогноз/P_прогноз), что при прочих равных увеличивает прогнозное значение цены акции компании. И даже если ничего не меняется, ставки остаются на месте, и цена остается прежней, а компания зарабатывает прибыль, уже это должно вызывать рост потенциальной доходности, т.к. в компании появляется нераспределенная прибыль, которая может пойти как на увеличение собственного капитала, так и на выплату дивидендов. В случае ожидания выкупа акций, добавляется еще один фактор - время до выкупа. И если оценка цены выкупа выше рыночной цены, то с каждым днем это время уменьшается, увеличивая эффективную годовую доходность к выкупу. Боюсь, я описал только часть нюансов изменения потенциальной доходности. Поэтому имеет смысл пересчитывать хит-парад в регулярном (пусть даже ежедневном режиме). Арсагера при этом может публиковать только некоторые отсечки хит-парада.
Семен Перепелица
25 января 2017 в 20:37

Почему у вас в хит-параде потенциальная доходность 58%, а в статье 47%? Я понимаю, что цена акции меняется, и доходность меняется вслед за ней. Но с момента публикации цена выросла: была 87,7 - сегодня 93,3. Значит и потенциальная доходность должна была снизиться. Или вы также постоянно пересчитываете свои прогнозы без их публикации?
Посетитель
16 января 2017 в 13:35

Добрый день, Александр! я понял, спасибо, разъяснили!
Александр Шадрин
16 января 2017 в 13:09

Здравствуйте! В связи с тем, что мажорам принадлежит 95% акций, не опасаетесь ли вы принудительного выкупа по низким ценам? Как оцениваете эти риски? Спасибо!
Добрый день, Андрей! Выкуп акций Мостотреста – это базовый вариант развития событий, предусматривавшийся нами при приобретении данных акций. По нашему мнению, предыдущая цена оферты вкупе с текущей прибыльностью компании служат определенной защитой от принудительного выкупа акций по заниженной цене. До момента принудительного выкупа мы планируем владеть данными бумагами и получать полагающиеся нам дивидендные выплаты.
Посетитель
16 января 2017 в 10:13

Здравствуйте! В связи с тем, что мажорам принадлежит 95% акций, не опасаетесь ли вы принудительного выкупа по низким ценам? Как оцениваете эти риски? Спасибо!
Посетитель
2 сентября 2016 в 11:39

Спасибо за пояснение!
Александр Шадрин
2 сентября 2016 в 11:36

Добрый день! 266 млн руб. - чистая прибыль, причитающаяся акционерам материнской компании. 210 млн руб. - относятся к неконтролирующим участникам.
Посетитель
2 сентября 2016 в 10:37

Здравствуйте! Никак не могу понять, в пресс-релизе и отчете Мостотреста фигурирует сумма чистой прибыли 476 млн.р. Откуда у Вас сумма 266 млн.?
Артем Абалов
17 июля 2015 в 08:45

Будем предъявлять по оферте, Николай. Велика вероятность последующего делистинга акций.
Николай Николаев
16 июля 2015 в 18:16

У вас значка портфеля нет, показывающий, что Мостотрест находится в ваших портфелях. Вы будете принимать оферту или оставите бумаги в портфелях?
С. Г.О.
23 апреля 2012 в 14:08

Как оцениваете результаты 2011 года?