Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
Акрон раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2016г.
Финансовая отчетность за 2016 год была представлена с учетом деконсолидации бизнеса «Хунжи-Акрон», проданного компанией в августе 2016 года. Данные за 12 месяцев прошлого года были представлены в сопоставимом виде.
Выручка компании снизилась на 2,9% - до 89,4 млрд рублей. Доля экспортной выручки составила 77% Существенное снижение продемонстрировали продажи комплексных удобрений (-11%), составившие 39,3 млрд рублей на фоне роста объемов реализации на 2,7% до 1 930 тыс. тонн и снижения средних цен реализации на 16,9% – до 19,5 тыс. рублей за тонну. Чуть менее серьезное снижение показала выручка от продаж аммиачной селитры (-7,1%), которая достигла 19,7 млрд рублей на фоне увеличения объемов реализации до 1 579 тыс. тонн (+10,5%) и падения средней цены на четверть – до 11,1 тыс. рублей за тонну. Выручка от реализации карбамидо-аммиачной смеси незначительно выросла - до 10,7 млрд рублей, при этом объемы реализации выросли на 30% - до 1 125 тыс. тонн, а средняя цена снизилась на 21% – до 9,3 тыс. рублей за тонну. Выручка от реализации апатитового концентрата составила 3,6 млрд руб. (+29,5%) при снижении объемов реализации на 4,8% до 339 тыс. тонн и росте средней цены более чем на треть – до 10,5 тыс. рублей за тонну. Выручка от продажи аммиака составила 3,6 млрд руб. при объеме реализации 306 тыс. тонн и средней цены 15,8 тыс. руб. за тонну.
Операционные затраты компании увеличились на 27,7% до 68,5 млрд руб. Себестоимость реализованной продукции выросла на 20% при росте объема продаж на 13%. Амортизационные отчисления выросли на 45% в связи с вводом в эксплуатацию агрегата «Аммиак-4». Рост затрат на природный газ (+32,1%) связан с увеличением объема его потребления для производства аммиака. Расходы на топливо и электроэнергию выросли на 18,3% по причине роста ресурсных цен и объемов производства. Расходы на закупаемое калийное сырье уменьшились на 16% в результате снижения цен. Отметим рост коммерческих, общих и административных расходов на 19,3%, главным образом, в связи с индексацией заработной платы персонала на российских предприятиях. Транспортные расходы увеличились на 14,8% в результате роста объемов продаж и индексации железнодорожного тарифа в России, а также реклассификации части затрат по доставке сырья из статьи «Себестоимость» в «Транспортные расходы». Стоит отметить, что в 2015 году операционные расходы были уменьшены на 2,6 млрд руб. в связи с тем, что часть произведенных и непроданных удобрений была признана в составе запасов. В 2016 году эффект от изменения остатков готовой продукции и незавершенного производства повлиял на результаты значительно меньше (+321 млн руб.).
Отрицательное сальдо прочих операционных доходов и расходов составило 3,4 млрд рублей против положительного значения в прошлом году в 2,2 млрд рублей. Основной причиной являлись убытки от курсовых разниц в размере 2,7 млрд руб. (против прибыли в 3,5 млрд руб.). В итоге операционная прибыль холдинга снизилась на 45,6% до 20,9 млрд руб.
В посегментном разрезе обращает на себя внимание довольно значимое снижение рентабельности по EBITDA производственных площадок «Акрон» и «Дорогобуж» - до 32% и 27% соответственно (44% и 45% в прошлом году). «Северо-Западная Фосфорная Компания», занимающаяся разработкой апатит-нефелиновых руд, смогла повысить рентабельность до уровня в 57% благодаря расширению производства и оптимизации издержек.
В отчетном периоде Акрон сократил свою долю участия в польской компании Grupa Azoty с 20% до 19,8%, что повлекло за собой реклассификацию данной инвестиции и прекращению ее учета по методу долевого участия. С учетом данного действия в отчетности отражен убыток по статье «Результат прекращения применения метода долевого участия при учете инвестиций» в размере 3,6 млрд руб., связанный со снижением курсовой стоимости акций Grupa Azoty. Помимо того, была начислена доля в прибыли Grupa Azoty S.A., учитываемая методом долевого участия до момента реклассификации, которая составила 1,5 млрд руб., против 2,2 млрд руб. годом ранее. Кроме того, прекращение применения метода долевого участия и списание соответствующего накопленного резерва по пересчету валют привело к получению дополнительной прибыли в 3,3 млрд руб. Помимо этого, Акрон зафиксировал прибыль от реализации инвестиций в размере 5,4 млрд руб. (продажа пакета акций ПАО «Уралкалий»). Деконсолидация «Хунжи-Акрон» повлекла за собой получение убытка от прекращенной деятельности в размере 1,62 млрд руб. (против убытка 1,17 млрд руб. в прошлом году).
В апреле 2016 года Акрон реализовал колл-опцион и выкупило 9,1% долю Евразийского банка развития в дочерней компании ЗАО «Верхнекамская калийная компания» (ЗАО «ВКК») за 8 952 млн руб., увеличив долю владения в ЗАО «ВКК» до 60,1%. Обязательства на конец 2016 года представлены опционами «пут», которые дают неконтролирующим акционерам право продать Акрону имеющиеся у них 39,9% долей в ЗАО «ВКК» в течение 2017-2024 гг., активы представлены опционом «колл», который даёт Акрону право купить у неконтролирующиx акционеров 19,9% доли в ЗАО «ВКК» в 2017 г.
Долговое бремя компании с начала года незначительно снизилось, составив 79,1 млрд рублей. Процентные расходы выросли на 12,4% и составили 4,6 млрд руб. по причине замещения части валютного долга рублевым.
Финансовые доходы составили 8,4 млрд руб. против убытков 10,8 млрд руб. годом ранее. Одной из основных причин явились полученные положительные курсовые разницы в размере 7,8 млрд руб. (против отрицательных курсовых разниц в 11,2 млрд руб.).
В итоге чистая прибыль компании выросла на 77,5% до 26,2 млрд руб.
Хотя отчетность Акрона вышла в соответствии с нашими ожиданиями, тем не менее, мы несколько понизили наши прогнозы по чистой прибыли после окончательного уточнения оценок производственных показателей компании, уменьшившихся вследствие деконсолидации бизнеса «Хунжи-Акрон». Отметим, что данные изменения кардинально не повлияли на потенциальную доходность акций компании.
Введение в строй нового агрегата по производству аммиака позволяет рассчитывать на увеличение производства азотных и сложных удобрений: в 2017 году ожидается рост выпуска основной товарной продукции на 12% до 7,3 млн т. На данный момент акции компании обращаются с P/BV 2017 около 1,8 и входят в число наших диверсифицированных портфелей акций.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
|
Да, возможны случаи, когда доходность от курсовой стоимости может быть отрицательной по причине ожидания снижения котировок. Текущая версия модели Акрона это предусматривает, а ожидаемые дивиденды выводят итоговую доходность в положительную зону
Добрый день! Прошу прощения за "детский" вопрос, но я тут вижу, что дивдоход выше потенциальной доходности по акциям. Раньше я все время предполагал что доходность акций это Рост_Курса+Диведенды; я ошибался или в этом случае ожидается падение курса на трехлетнем окне и диведенды его частично парируют?
Докучаев Георгий, 10 июня 2020 в 17:25
Добрый день! Налоговые органы взыскали с Акрона 1,7 млрд. рублей (Дело № А40-341515/19)налога, пеней и штрафов из-за незаконного применения пониженной налоговой ставки при выплате дивидендов структурам господина Кантора. В отчётности Акрона не смог найти упоминания расходов, связанных с указанным фактом. По какой статье отчёта о прибылях и убытках могли пройти связанные с этим фактом расходы? По мнению Арсагеры, если ли основания для привлечения исполнительных органов общества и господина Кантора к ответственности за убытки по статье 71 Закона об АО, статье 53.1 ГК?
Операционные показатели раскрываются холдингом Акрон в специальных пресс-релизах по завершении отчетного периода. Также их можно найти по данной ссылке: http://www.acron.ru/investors/for_analytics/analytis_info/
Добрый день. Где вы берете в отчетности операционные показатели?
Попов Дмитрий, 20 апреля 2016 в 22:25
Сергей, 24 апреля 2016 в 13:08
Уважаемые аналитики. В публикациях прогноза финансовых показателей за 1 кв. 2016 года (файлы .pdf) вы существенно повысили прогнозные показатели операционной деятельности (выручка,ОП, ЧП) в сравнении с текущими данными и данными последнего обзорного поста. С чем связано это повышение? И какие данные актуальны?
Во всяком случае лучше 10% годовых дивидендов МТС (даже если прибыль у МТС и подрастет)
"Акции компании обращаются с P/BV 2015 около 1.7 и не входят в число наших приоритетов". Даже по P/BV 1.7 получается, что есть возможность купить акционерный капитал с доходностью 36,4\1,7 = 21.2 % Это совсем неплохо.
Конечно, лучше. И хотя принципиально это не меняет статус Акрона как кандидата на проведение выкупа собственных акций (тем более, с учетом прогнозных доходов от финансовых вложений), методологически Вы абсолютно правы. Спасибо за сделанные замечания!
Спасибо, за быстрый ответ! Тогда рассуждая логически, не лучше ли использовать "прибыль причитающуюся собственникам компании" в размере 12225 млн.руб. за 2013г., а не всю прибыль в размере 13019 млн.руб.?
Мы еще раз посмотрели отчетность Акрона. Конечно же, Вы абсолютно правы. Мы считаем собственный капитал компании за вычетом неконтролирующей доли, но в случае с Акроном произошел сбой. Спасибо за Ваше внимание к нашим материалам. Справедливости ради замечу, что эмитенты тоже могли бы внести свой вклад в недопущение путаницы, например, отражать эту долю в обязательствах компании как долгосрочную задолженность. В следующий раз будем внимательнее.
При расчете балансовой стоимости акции за 2013 г., Вы используете собственный капитал в размере 79477 млн.руб., но ведь эта цифра включает в себя "неконтролирующую долю капитала" в размере 13231 млн.руб., т.е. грубо говоря капитал не принадлежащий группе Акрон... т.е. логически, балансовая стоимость разве не должна рассчитываться из "капитала причитающегося собственникам компании" 66246 млн.руб. (79477-13231) ?
Здравствуйте, Николай. Дело в том, что на собрание акционеров выносится утверждение отчетности по РСБУ, которая по закону является базой для распределения чистой прибыли, в том числе, объявления дивидендов по результатам отчетного года. В связи с тем, что по РСБУ компанией получен убыток, выплатить дивиденды нельзя. Однако Акрону ничего не мешает выплатить дивиденды из нераспределенной прибыли по результатам прошлых лет и тем самым выполнить положение дивидендной политики о выплате не менее 30% от чистой прибыли компании, определенной по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Такой проект решения и был предложен Советом директоров по четвертому вопросу повестки дня: о распределении нераспределенной прибыли ОАО «Акрон» по результатам прошлых лет (в том числе выплате (объявлении) дивидендов).
Пришло письмо от акрона, в нем написано про убыток почти 3млрд.руб,и предлагают не платить дивиденды за 2013 год. Откуда убыток, если у них же в отчете была прибыль?
Артем, Елена, спасибо!
Николаев Николай, 17 апреля 2014 в 19:49
Здравствуйте, Николай! Обычно, для целей прогнозирования стабильной чистой прибыли компаний мы исключаем финансовые доходы как носящие разовый характер. Случай с Акроном - исключение из правил. Когда-то при первичном построении моделей нам бросился в глаза такой факт как наличие значительного объема финансовых вложений, доходы по которым в отдельные отчетные периоды были сопоставимы с прибылью от основной деятельности. С тех пор мы чтим компанию с учетом таких доходов. Аналогичный пример - Сургутнефтегаз: вряд ли правильно будет замыкаться там только на прибыли от основной деятельности ,учитывая масштаб и постоянство финансовых доходов. По мере распродажи активов прогнозирование финансовых показателей Акрона сведется к обычному прогнозу чистой прибыли компании. Касательно основной деятельности: в текущем году мы ожидаем умеренного роста объемов производства продукции и постепенного восстановления цен. Дополнительную поддержку окажет и девальвация рубля, что ,учитывая экспортный потенциал Акрона, представляется важным. Среди рисков прогноза отмечу отрицательные курсовые: наш сценарий не предполагает дальнейшего серьезного обесценения российской валюты. Если это произойдет, нам придется внести коррективы в прогноз, но затронет это уже не только Акрон.
Добрый вечер! Вы прогнозируете рост чистой прибыли Акрона в 2014 году на 60%?
Г. Стамин, 8 мая 2013 в 18:30
Прокомментируйте, пожалуйста, ещё предстоящий выкуп Акроном допэмиссии Акронита на почти 3.5 млрд рублей. Это какой-то способ вывода средств из компании?
Посетитель Дмитрий, 22 марта 2013 в 15:52
хочу купить акции акрона но не могу понять какие дивиденды будут в этом году 129руб. или 175руб. не могли бы вы разьеснить . С уважением Дмитрий
С начала 2014 года цены на апатит внутри страны будут привязаны к минимальным экспортным ценам или к ценам на мировом рынке, что по сути означает полную либерализацию рынка. А в 2013 году на рынке будет действовать переходный период, в течение которого цену апатитового концентрата можно определять по формуле (одна из них предлагает сложить 70% цены Марокко и 30% средней цены для отечественных потребителей; вторая учитывает еще и минимальную экспортную цену: 35% от нее нужно прибавить к 35% марокканской цены и 30% внутрирыночной). Все это будет означать рост внутренних цена на концентрат.
Расскажите пожалуйста про либерализацию внутреннего рынка аппатитового концентрата и как это может повлиять на бизнес Акрона?
Отчетность АКРОНа за 2011 год по МСФО показала, что сектор минеральных удобрений по-прежнему сильно недооценен. Из отрасли полностью вышел СИБУР - Михельсон и Тимченко сосредоточились на непосредственной переработке газа. Кемеровский азот оценили в $950 млн., Пермские минудобрения в $650 млн. (+дивиденды). Также норвежская YARA решила продать свои российские активы. Россошанские минудобрения, которые нигде не торгуются, купили братья Ротенберги и Дмитрий Фирташ за $1,3 млрд. Также норвежцы вышли из СП с АКРОНом. К слову эти заводы сами по себе небольшие, с долей рынка 4-5%, однако за них платили довольно существенные деньги. И что очень важно, эти сделки приводят с сокращению количества эмитентов на биржах. Сильвинит (SILV) поглощен Уралкалием (URKA), что привело к появлению голубой фишки. Кирово-Чепецкий ХК (KCHK) окончательно выкуплен Уралхимом. В Кемеровском Азоте (AZKM) и Пермских удобрениях (MINU) неизбежно будут выкуплены 100% акций. Аммофос (AMMO) сливается с Череповецким Азотом (CHEA) в Фосагро-Череповец и не факт, что Фосагро не выкупит в дальнейшем его полностью. На этом фоне очень дешево выглядят АКРОН и его Дорогобуж.
Всего 3,3 и 2,5 годовых прибылей, при том, что в компаниях предстоят важные корпоративные события и намечается рост производства. Относительно Уралкалия это просто распродажа. Более того с учетом погашения казначейских акций в мае коэффициент P/E для АКРОНа составит 2,8! Также в мае АКРОН запустит фосфорный рудник и получит в прямое владение 85% Дорогобужа, которого он может и выкупить. Так почему же АКРОН стоит так фантастически дешево как с точки зрения здравого смысла, так и относительно немногочисленных аналогов, которых стало совсем мало?
Еще непонятно почему Акрон, с одной стороны, хочет поучаствовать в приватизации Апатита : "Акрон планирует побороться за 20 процентов единственного в РФ производителя апатитового концентрата Апатит, которые государство готовится выставить на торги, сказал Рейтер во вторник председатель совета директоров Акрона Александр Попов. Аукцион по продаже одной пятой Апатита может состояться в апреле, и у другого российского агрохимического холдинга Фосагро также есть на него планы" с другой стороны, "ОАО "Акрон" продало пакет акций ОАО "Апатит" в размере 10,3% третьим лицам за 137 млн 835 тыс. долл. (или 4 млрд 251 млн руб.), говорится в отчете "Акрона" по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) за 2011г. " как-то непоследовательно это выглядит - торгуют акциями как какой-то второсортный брокер =))
Чистая прибыль "Акрона" по МСФО в 2011 году составила 20 328 млн руб. (692 млн долл. США), что в 3,2 раза выше аналогичного показателя за 2010 год - 6 279 млн руб., говорится в пресс-релизе компании. Выручка выросла до 65 431 млн руб. (2 226 млн долл. США), что на 40% выше аналогичного показателя за 2010 год - 46 738 млн руб. Показатель EBITDA* вырос в 2 раза и составил 20 762 млн руб. (706 млн долл. США) по сравнению с результатом за 2010 год - 10 336 млн руб. Уровень рентабельности по EBITDA составил 32% по сравнению с 22% за 2011 год. Чистый долг составил 33 813 млн руб. (1 050 млн долл. США), что на 20% выше показателя на конец 2010 года - 28 256 млн руб. Показатель чистый долг/EBITDA составил 1,6 раз против 2,7 раз годом ранее. Как это соотносится с вашими ожиданиями?
у Арсагеры есть Акрон?
Акционеры "Акрона" приняли решение о реорганизации компании в форме присоединения дочернего предприятия "Гранит" 28 февраля 2012 года, 17:16 Собрание акционеров ОАО "Акрон", проводимое в заочной форме, приняло решение о реорганизации ОАО "Акрон" в форме присоединения к ОАО "Акрон" его дочернего общества, ЗАО "Гранит". Об этом говорится в сообщении компании. В результате реорганизации к ОАО "Акрон" переходят права на 181 490 374 обыкновенные акции и 30 923 495 привилегированных акций ОАО "Дорогобуж" (всего 24,26% от уставного капитала), ранее принадлежавших ЗАО "Гранит". Акционеры приняли решение об уменьшении уставного капитала ОАО "Акрон" путем сокращения общего количества акций. Уставный капитал ОАО "Акрон" будет уменьшен с 238 438 000 до 202 670 000 руб. путем погашения 7 153 600 акций ОАО "Акрон" (15,001% от уставного капитала), ранее принадлежавших ЗАО "Гранит". После завершения реорганизации соответствующие изменения и дополнения будут внесены в устав ОАО "Акрон". Это как то повлияет на фин.показатели?