Акрон (AKRN)
Производство минеральных удобрений
Итоги 2017 г.: рост объемов производства и отсутствие разовых списаний обеспечили ожидаемую прибыль
Акрон раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2017 г.
В отчетном периоде компания продолжила демонстрировать двузначные темпы роста операционных показателей. В частности, объем производства основной продукции вырос на 13% до 7,33 млн тонн, а объем продаж – на 15% до 7,28 млн тонн. Такие результаты стали возможны благодаря введенному в эксплуатацию в 2016 году агрегату аммиака на площадке в Великом Новгороде и проведенным работам по модернизации основных производств на производственных площадках холдинга. Помимо этого, на площадке ПАО «Дорогобуж» в 2016 году было проведено техническое перевооружение цехов аммиачной селитры и азофоски.
Эти меры помогли нарастить выручку компании в долларовом выражении на 21%. В рублевом выражении общие доходы компании увеличились только на 5,6% до 94,3 млрд руб. вследствие более слабой конъюнктуры на рынке комплексных удобрений и существенного укрепления рубля.
В разрезе выручки наибольший удельный вес имеют комплексные удобрения. По итогам года доходы от их реализации продемонстрировали рост на 8%, составив 42,5 млрд руб., что стало следствием резкого роста объемов реализации на 46,1% до 2 819 тыс. тонн и снижения средних цен реализации на 20,9% – до 15,4 тыс. руб. за тонну.
Серьезное снижение показала выручка от продаж аммиачной селитры (-23,2%), составившая 15,1 млрд руб. на фоне снижения объемов реализации до 1,3 млн тонн (-18,5%) .
Выручка от реализации карбамидо-аммиачной смеси сократилась на 3,2 %, составив 10,4 млрд руб., при этом объемы реализации уменьшились на 15,6 % до 950 тыс. тонн.
На итоговый рост выручки также оказывали влияние доходы от реализации карбамида, увеличившиеся до 6,6 млрд руб. (+23,2%), на фоне роста объемов реализации на 33% до 453 тыс. тонн, и снижения средних цен на 2% до 12,7 тыс. руб. за тонну и доходы от реализации аммиака составившие 8,5млрд руб. (> в 2,4 раза), на фоне роста объемов реализации почти в 2 раза до 551 тыс. тонн и снижения средних цен реализации на 1,8% до 15,6 тыс. руб. за тонну.
Помимо этого отметим значительный рост производства сухих смешанных удобрений (с 75 до 675 тыс. тонн), связанный с усилением диверсификации производства продукции и адаптацией к меняющимся потребностям рынка.
Операционные затраты компании увеличились на 6,9% до 73,2 млрд руб. Себестоимость реализованной продукции выросла на 14,6% при росте объема продаж на 15%. Наибольшее влияние на рост себестоимости оказало увеличение амортизационных отчислений, произошедшее после пуска агрегата «Аммиак-4» в середине 2016 года. Рост себестоимости был ограничен снижением затрат на персонал, ремонт и техническое обслуживание.
Коммерческие, общие и административные расходы сократились на 8,3% до 7,2 млрд руб. Снижение показателя произошло в связи со снижением расходов на персонал, заработная плата части которого номинирована в иностранной валюте, в том числе на иностранных предприятиях Группы. Транспортные расходы выросли на 14,9%, до 13,7 млрд руб. Рост показателя произошел в результате увеличения объема продаж и индексации железнодорожного тарифа в России.
Отрицательное сальдо прочих операционных доходов и расходов составило 0,4 млрд руб. против убытка в прошлом году в размере 3,4 млрд руб. Основной причиной являлись уменьшение нетто-отрицательных курсовых разниц. В итоге операционная прибыль холдинга увеличилась на 1,3% до 21,2 млрд руб.
Уровень рентабельности по EBITDA в 2017 году составил 32% против 33% в 2016 году. В разрезе производственных площадок «Акрон», «Дорогобуж» и «СЗФК» оперировали с рентабельностью 32%, 29% и 31% соответственно.
По линии финансовых статей отметим отсутствие «бумажного убытка», связанного с переоценкой производных финансовых инструментов. Финансовые доходы составили 358 млн руб. против 8,4 млрд руб. годом ранее. Одной из основных причин явилось снижение положительные курсовых разниц с 7,8 млрд руб. до 856 млн руб.
Долговое бремя компании за год сократилось на 4,6 млрд руб., составив 74,5 млрд рублей. Такое снижение было вызвано, в первую очередь, переоценкой суммы валютных кредитов, на которые приходится более половины общего долга компании. Процентные расходы сократились на 10,1%, составив 4,1 млрд руб.
В итоге чистая прибыль составила 13,4 млрд руб., значительно сократившись за год. Стоит отметить, что прошлогодняя чистая прибыль была поддержана прибылью от реализации инвестиций в размере 5,4 млрд руб., полученной, главным образом, в связи с продажей пакета акций ПАО «Уралкалий», прибылью в размере 3,3 млрд руб. от прекращения применения метода долевого участия при учете доли владения в компании Grupa Azoty S.A., а также долей в прибыли Grupa Azoty S.A. в размере 1,5 млрд руб., сформированной за период до прекращения применения метода долевого участия. Скорректированная чистая прибыль за 2017 год составила 13,1 млрд руб. против 13,8 млрд руб. за 2016 год.
Отметим, что отчетность Акрона вышла в рамках наших ожиданий. Снижение доходности связано с внесением исправлений в модель, касающихся учета дивидендных выплат на годовом окне. Помимо этого, мы внесли коррективы в расчет себестоимости, в результате чего чистая прибыль компании в 2018-2020 гг. несколько выросла, а в 2021-2023 гг. напротив – сократилась.
Введение в строй нового агрегата по производству аммиака позволяет рассчитывать на дальнейшее увеличение производства азотных и сложных удобрений. На данный момент акции компании обращаются с P/E 2018 – 8,7 и P/BV 2018 - 2,2 и входят в число наших диверсифицированных портфелей акций.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 37
Артем Абалов
Андрей Валухов
Георгий Докучаев
Артем Абалов
Андрей Петров
Андрей Валухов
Андрей Валухов
Сергей Соловьёв
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Келлер
Артем Абалов
Дмитрий Келлер
Елена Ланцевич
Николай Николаев
Николай Николаев
Елена Ланцевич
Артем Абалов
Николай Николаев
Владислав Сероштан
С. Г.О.
Владислав Сероштан
Дмитрий Посетитель
Артем Абалов
alex 1273
Елена Ланцевич
Татьяна Моисейкина
Елена Ланцевич
Елена Ланцевич
Елена Ланцевич
С. Г.О.
alex 1273
С. Г.О.
Марина Семавина
alex 1273