Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
ПРОТЕК раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2018 г.
Совокупная выручка компании снизилась на 1,4% - до 121,6 млрд руб. Компания продемонстрировала снижение доходов по всем направления, кроме сегмента «Розница». В направлении дистрибьюции объем продаж упал на 5,7% до 98,2 млрд руб. Такая динамика, была связана с политикой, проводимой компанией по минимизации рисков невозврата дебиторской задолженности.
Продажи в производственном сегменте снизились на 6,8% - до 5,3 млрд руб. На данный момент компания еще не раскрыла операционные показатели данного сегмента, но мы предполагаем, что произошло снижение средней стоимости одной упаковки произведенных препаратов, которое объясняется приобретением в апреле прошлого года липецкого производителя антибиотиков АО «Рафарма», выпускающего более дешевую продукцию. Давление на операционную прибыль данного сегмента оказали факторы усиления конкуренции на коммерческом и бюджетном рынках и снижения продаж высокомаржинальных препаратов. Кроме того, увеличение операционных издержек было связано с вводом в эксплуатацию новых хранилищ. В частности, в мае текущего года был запущен в эксплуатацию новый распределительный центр в Новосибирске, объем инвестиций в который составил 1,2 млрд руб.
Доходы в розничном сегменте увеличились на 24,4%, достигнув 29,6 млрд руб. на фоне роста количества аптек до 2 226 единиц (+19,8%) и увеличение средней выручки на 1 аптеку до 26,6 млн руб. (+3,8%). Рост валовой прибыли данного сегмента (+22,9%) был частично обусловлен переходом на прямые контракты с производителями.
В итоге на фоне роста валовой прибыли на 2,8% коммерческие и административные расходы показали куда больший рост (+15,9%). Это привело к тому, что операционные затраты упали лишь на 0,3%, составив 118,3 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании составила 3,3 млрд руб. (-28,4%). При этом компания зафиксировала снижение операционной рентабельности по сегментам: «Дистрибьюция» – с 2,1% до 1,5%, «Производство» – с 30,9% до 18,0%, и рост в сегменте «Розница» – с 3,4% до 3,6%.
Долговая нагрузка ПРОТЕКа с начала года уменьшилась с 3,15 млрд до 1,82 млрд руб. Объем финансовых вложений компании в текущем году практически не изменился и составил 5,7 млрд руб., более половины из которых номинированы в валюте. Это обстоятельство привело к формированию положительных курсовых разниц в размере 263 млн руб. (годом ранее – убыток 127 млн руб.). Снижение значения чистой денежной позиции привел к получению убытков по сальдо процентных доходов и расходов 119 млн руб. против прибыли 104 млн руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль ПРОТЕКа снизилась почти на четверть до 2,7 млрд руб.
После выхода отчетности мы понизили прогнозы по финансовым показателям компании, что связано с уменьшением линейки выручки и операционной рентабельности сегментов «Дистрибьюция» и «Производство». Между тем, заметим, что произошедший скачок коммерческих расходов носит разовый характер, и в дальнейшем их доля в выручке будет сокращаться. Помимо этого, компания может рассчитывать на получение дополнительных доходов от предоставления логистических услуг фармацевтическим производителям и розничным торговцам.
Исходя из текущих котировок, акции ПРОТЕКа торгуются с коэффициентами P/E 2018 – 6,5 и P/BV – 1,2, и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
Здравствуйте! Пересчет не производился в связи с тем, что Группа приняла решение применять МСФО (IFRS) 16 с даты его обязательного применения 1 января 2019 г., используя модифицированный ретроспективный метод без пересчета сравнительных показателей с признанием суммарного эффекта первоначального применения стандарта при наличии такового в качестве корректировки вступительной нераспределенной прибыли на 1 января 2019 г.
29 мая 2020 в 07:30
Подскажите, почему они не провели пересчет расходов по аренде за прошлый период?
Григорий, 25 апреля 2016 в 14:11
Григорий, 25 апреля 2016 в 14:24
Протек с т.зрения рынка акций второй эшелон, а т.зрения свего рынка настоящая голубая фишка. Конечно, важнее второе качество.
Они динамику развития не снижают http://www.protek-group.ru/upload/iblock/f46/q1-2016-protek-presentation_eng_site.pdf
У нас тоже не вызывает сомнения рост рынка лекарственных препаратов. По нашим прогнозам, этот рынок будет расти достаточно долго, что объясняется его слабой насыщенностью и ростом номинальных доходов граждан. Что касается Протека - 3 млрд. руб. выглядят достаточно круто, мы пока ориентируемся на 2,5 млрд.руб. При этой прибыли P/E составит 5.4, что является средним значением по рынку. Тот же Верофарм мне нравится больше, не говоря уже о представителях других компаний...хотя конечно это не 120 рублей, как когда-то...
Мой прогноз, что у Протека будет прибыль не менее 3 млрд руб. и P/E соотвественно около 4. Компания крайне интересна так как объединяет в себе производство, аптечную сеть и крупнейшего фармдистрибьютора, а рост рынка лекарственных препаратов в долгосрочном периоде сомнений не вызывает.