Индекс Арсагеры -27,14% -0,62%
Индекс МосБиржи 3028,01 + 0,11%

ПРОТЕК (PRTK)

Потребительский сектор

Итоги 1П 2016: рост операционных затрат давит на прибыль

1442
Перейти к комментариям

ПРОТЕК раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 полугодие 2016 года.

Совокупная выручка компании увеличилась на 30.3% - до 110.2 млрд рублей. Компания продемонстрировала рост по всем сегментам. Направление дистрибуции нарастило объем продаж до 95.8 млрд рублей (+34.9%), что, как мы предполагаем, было связано с ростом отпускных цен. Выручка по сегменту розница выросла более чем на четверть, достигнув 18.1 млрд рублей на фоне роста количества аптек до 1 648 штук (+24.4%). Выручка производственного сегмента выросла на 34.4% - до 5 млрд рублей, при этом в отчетном периоде компания произвела 11.9 млн упаковок лекарственных средств (+14.8%).

Операционные затраты росли опережающими темпами (+34.9%), составив 105.6 млрд рублей. В итоге операционная прибыль компании составила почти 4.5 млрд рублей (-23.7%).  На наш взгляд такая динамика была связана со снижением операционной эффективности по всем сегментам, кроме производственного направления. Операционная рентабельность по сегменту «Дистрибьюция» снизилась с 6.2% до 2.6%, «Розница» - с 4.0% до 3.3%, а по сегменту «Производство» - выросла с 6.3% до 8.3%.

Долговая нагрузка ПРОТЕКа относительно невелика – 1.4 млрд рублей. Финансовые вложения компании и выданные займы достигают почти 16 млрд рублей, из них около двух третей – валютные. Это обстоятельство привело к формированию отрицательных курсовых разниц в размере 1.6 млрд руб. (-120 млн руб. год назад).

В итоге, чистая прибыль ПРОТЕКа снизилась почти в 2 раза, составив 2.4 млрд рублей.

Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части себестоимости. Мы понизили наши прогнозы по чистой прибыли на текущий год, но оставили их без изменений на последующие годы. Исходя из текущих котировок, акции ПРОТЕКа торгуются с коэффициентами P/E 2016 – 7.6 и P/BV – 1.4, и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».

Комментарии 8

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Здравствуйте! Пересчет не производился в связи с тем, что Группа приняла решение применять МСФО (IFRS) 16 с даты его обязательного применения 1 января 2019 г., используя модифицированный ретроспективный метод без пересчета сравнительных показателей с признанием суммарного эффекта первоначального применения стандарта при наличии такового в качестве корректировки вступительной нераспределенной прибыли на 1 января 2019 г.
  • Гость

    Подскажите, почему они не провели пересчет расходов по аренде за прошлый период?
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Они динамику развития не снижают http://www.protek-group.ru/upload/iblock/f46/q1-2016-protek-presentation_eng_site.pdf
    Спасибо. Да, первый квартал прошел очень хорошо для компании, особенно в сегменте "Производство". Акции Протека потенциально могут претендовать на попадание в наши диверсифицированные портфели акций
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Протек с т.зрения рынка акций второй эшелон, а т.зрения свего рынка настоящая голубая фишка. Конечно, важнее второе качество.
    Согласен, Григорий, Протек имеет мощные позиции в фармацевтике,как производстве, так и в дистрибуции.
  • 20 Finic

    20 Finic

    Протек с т.зрения рынка акций второй эшелон, а т.зрения свего рынка настоящая голубая фишка. Конечно, важнее второе качество.
  • 20 Finic

    20 Finic

    Они динамику развития не снижают http://www.protek-group.ru/upload/iblock/f46/q1-2016-protek-presentation_eng_site.pdf
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    У нас тоже не вызывает сомнения рост рынка лекарственных препаратов. По нашим прогнозам, этот рынок будет расти достаточно долго, что объясняется его слабой насыщенностью и ростом номинальных доходов граждан. Что касается Протека - 3 млрд. руб. выглядят достаточно круто, мы пока ориентируемся на 2,5 млрд.руб. При этой прибыли P/E составит 5.4, что является средним значением по рынку. Тот же Верофарм мне нравится больше, не говоря уже о представителях других компаний...хотя конечно это не 120 рублей, как когда-то...
  • 20 Finic

    20 Finic

    Мой прогноз, что у Протека будет прибыль не менее 3 млрд руб. и P/E соотвественно около 4. Компания крайне интересна так как объединяет в себе производство, аптечную сеть и крупнейшего фармдистрибьютора, а рост рынка лекарственных препаратов в долгосрочном периоде сомнений не вызывает.
Елена Ланцевич

Елена Ланцевич

ведущий аналитик по акциям

Раздел «Компания в лицах»