Итоги 2012 г.: похвастаться нечем

РКК Энергия опубликовала отчетность за 2012 г. Мы констатируем рост выручки почти на 8% (22,1 млрд руб.), более заметный рост себестоимости (+9,3% г/г). В итоге прибыль от продаж упала на 24% до 1,35 млрд руб. Отрицательный итог по блоку финансовых статей (проценты к уплате и прочие расходы) привели к падению прибыли до налогообложения на 34%, а с учетом традиционно высокой эффективной налоговой ставки компании чистая прибыль снизилась на 39% до 758 млн руб. Это оказалось хуже наших ожиданий: мы рассчитывали, что компания как и в прошлом году преодолеет отметку 1 млрд руб.

По линии баланса стоит отметить переоценку основных средств, проведенную компанией, а также заметное сокращение объема кредитов: по состоянию на конец года компания впервые показала чистую денежную позицию.

В целом отчетность можно охарактеризовать как несколько разочаровывающую. В то же время мы не склонны переоценивать ее влияние: более важным представляется политика властей по созданию госкорпорации в космической отрасли и степень вовлеченности в этот процесс РКК Энергии. Касательно экономики отметим, что портфель запусков компании сформирован и значительного прорыва в финансовых показателях в ближайшие пару лет мы не ожидаем. Исходя из наших прогнозов, акции компании торгуются в районе 4, что представляется относительно недорогим соотношением. Однако в силу общей недооценки фондового рынка мы видим более интересные инвестиционные возможности. В оборонном секторе мы предпочитаем акции Роствертола и Машиностроительного завода им. Калинина. К обновлению модели РКК Энергия мы планируем вернуться после публикации годового отчета компании.