Итоги 2012 г.: просвета пока не видно

Компания Росинтер представила отчетность по МСФО за 2012 г.,  которая в очередной раз разочаровала инвесторов. Выручка увеличилась на 1,9% г/г до 10,57 млрд руб. во многом благодаря консолидации бизнеса Costa Coffee в 3 кв. 2012 г., что компенсировало закрытие четырех корпоративных ресторанов компании. Себестоимость росла более быстрыми темпами +3,9% г/г в основном за счет повышения арендных платежей, а также увеличения транспортных расходов. В итоге валовая прибыль компании снизилась на 6% г/г до 1,98  млрд руб. Доля коммерческих и управленческих расходов в выручке осталась на прошлогоднем уровне 14,9%, а доля расходов на открытие новых ресторанов  снизилась с 1,2% до 0,9%, что вкупе со снижением прочих расходов привело к увеличению прибыли от продаж со 180 до 256 млн руб. Однако эти улучшения были нивелированы очередными убытками от обесценения основных средств и нематериальных активов в размере 224 млн руб., что наряду с финансовыми расходами и выплатами по налогу на прибыль привело к чистому убытку в 246 млн руб.

Мы в свою очередь понизили наш прогноз по открытию новых ресторанов, что, на наш взгляд должно положительно сказаться на операционной рентабельности компании, однако финансовые расходы, связанные с обслуживанием довольно высокого долга компании (ЧД/СК -147%), сведут в ближайшие годы значение чистой прибыли к символическим 100-250 млн руб. Акции Росинтера торгуются исходя из P/E 2013 -17,8 и в число наших приоритетов не входят.