Итоги 1 п/г 2017 г: отрицательные чистые активы продолжают расти

Сельскохозяйственный холдинг Русгрэйн представил отчетность за 1 п/г 2017 г. по МСФО. К сожалению, финансовая отчетность не сопровождалась раскрытием операционных показателей, что не позволяет сделать должные выводы о деятельности компании в отчетном периоде.

Выручка компании выросла на 41,4% - до 2,66 млрд. руб. Судя по всему, такой рост связан с увеличением объемов производства: напомним, что в прошлом году Русгрэйн запустил процесс вывода на проектную мощность проект в ОАО «Турбаслинские бройлеры». Одновременно с этим уменьшилась стоимость биологических активов, что вкупе с ростом затрат почти на две трети привело к падению валовой прибыли на 60% до 340 млн руб.

Ситуацию усугубило увеличение коммерческих расходов в 1,7 раза до 175 млн руб., что можно объяснить ростом транспортных расходов и расходов на рекламу.

Еще одним отрицательным моментом оказалось снижение субсидирования компании со стороны государства (23 млн руб., -67,5%.). Блок финансовых статей в сравнение с прошлым годом также  показал более слабые результаты. Компания увеличила убыток от обесценения активов с 10,6 млн руб. до 45,2 млн руб. Положительные курсовые сократились с 30,9 млн руб. до 12,2 млн руб. 

К негативным факторам можно отнести и рост процентных расходов ( с 395,4 млн руб. до 450,5 млн руб.) в связи с увеличением долговой нагрузки с 10,9 млрд руб. до 11,2 млрд руб. Избежав в отчетном периоде убытков от прекращаемой деятельности (в прошлом году он составил 101 млн руб.), компания не смогла избежать существенного итогового убытка, составившего 609 млн руб. Отрицательный собственный капитал компании достиг -4,3 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель  компании. Мы ожидаем, что основные потоки от реализации проектов Холдинг начнет отражать с 2018-2019 гг.

Напомним, что в 2016 г. Русгрэйн запустил процесс вывода на проектную мощность проекта в ОАО «Турбаслинские бройлеры», где к 2019 году объем производства мяса цыплят бройлеров в живом весе должен возрасти с 14 тыс. тонн до 94 тыс. тонн, а продуктов глубокой переработки - с 5 тыс. тонн до 53 тыс. тонн в год. Помимо этого Холдинг завершает полную модернизацию еще четырех своих птицефабрик, которые полностью перейдут в сегмент мясного птицеводства. Одновременно с модернизацией птицефабрик проводятся работы по повышению производительности ОАО «Уфимский комбинат хлебопродуктов», где к 2018 г. планируется увеличить производство комбикормов до 300 тыс. тонн в год, что позволит Группе отказаться от внешних закупок комбикорма для птицы.

Мы не приводим значения потенциальной доходности акций компании, поскольку, по нашим расчетам, компании в обозримом будущем не удастся вывести чистые активы в положительную зону. Как следствие, акции Холдинга Русгрэйн на данный момент не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________