Итоги 2015 г.: и последние станут первыми?

Сельскохозяйственный холдинг Русгрэйн представил с большим опозданием отчетность за 2015 г. по МСФО, отразившую существенные изменения в структуре компании. В отчетном периоде компанией был продан ряд предприятий сегмента «Переработка и хранение зерна»; кроме того, в рамках реорганизации компании Холдинг проводил модернизацию птицефабрик яичного направления, перепрофилирование птицефабрик яичного направления в бройлерное направление, модернизацию племенных птицефабрик с целью обеспечения собственным инкубационным яйцом, строительство нового завода по убою и мясопереработке и инкубатория. Всё вышесказанное не замедлило отразиться на показателях компании.

Выручка Холдинга снизилась на 23,6% до 3,7 млрд руб., в связи с падением объемов производства по основным направлениям. В посегментном разрезе обращает на себя внимание рост выручки в сегменте «Яичное птицеводство» (+31,3%) за счет увеличения реализации внешним покупателям. Выручка в сегменте «Мясное птицеводство» напротив снизилась на 58,1% вследствие приостановки работы предприятий в связи с проводимой реконструкцией.

Избавление от низкомаржинальных предприятий сегмента «Переработка и хранение зерна» позволило сократить затраты более значительными темпами (-37,3%). Убыток, полученный от переоценки биологических активов составил 173 млн руб. против прибыли в 398 млн. рублей. В итоге валовая прибыль практически не изменилась (+0,8%) и составила 626 млн. руб. Коммерческие расходы также испытали существенное снижение (-52,8%).

Значительные изменения в итоговый результат внес блок финансовых статей. Прежде всего это связано с целым рядом разовых списаний: убыток от забоя и продажи птицы в связи с реконструкцией (716 млн руб.), убыток от обесценения торговой и прочей дебиторской задолженности  (621 млн руб.), убыток от обесценения выданных займов (360 млн руб.). Процентные расходы за прошедший год выросли в 2,4 раза (до 640 млн руб.) в связи с ростом долговой нагрузки до 8,2 млрд руб. (в 2,5 раз). Положительным моментом является наличие субсидирования компании со стороны государства (241 млн руб.).

В результате по итогам 2015 г. компания получила чистый убыток в размере 2,6 млрд руб., против убытка 880 млн руб. годом ранее.

Как видно из отчетности, Холдинг Русгрэйн в данный момент переживает не простые времена, но начавшиеся в 2014-2015 гг. реорганизация компании, может принести хорошие плоды в будущем. В частности, руководство компании озвучило планы по увеличению производства куриного яйца в 2016г. на «Птицефабрика Башкирия» до 728 млн. шт. яиц (рост в 1,7 раза к среднегодовому производству яиц до реконструкции), и до 837 тыс. штук в 2018 году после восстановления цикличности технологического графика производства.

Помимо этого, реализация проекта в ОАО «Турбаслинские бройлеры» к 2019 году должна увеличить объемы производства мяса цыплят бройлеров в живом весе с 14 тыс. тонн до 94 тыс. тонн и продуктов глубокой переработки с 5 тыс. тонн до 53 тыс. тонн в год.

Всё вышесказанное на фоне отказа от низкомаржинального сегмента «Переработка и хранение зерна» в пользу высокорентабельных направлений - мясного и яичного птицеводства - дает все шансы на выход компании в зону устойчивой прибыльности. Между тем, стоит учитывать внушительное долговое бремя Холдинга, а также наличие отрицательного собственного капитала.

По итогам вышедшей отчетности мы внесли существенные изменения в модель, призванные отразить текущую ситуацию, а также амбициозные планы компании. При этом прогнозы на текущий год были понижены; основные потоки от реализации проектов, на наш взгляд, Холдинг начнет отражать с 2018-2019 гг.

Акции Холдинга Русгрэйн на данный момент не входят в число наших приоритетов, но мы будем пристально наблюдать за развитием ситуации в данной компании.