Итоги 2017 г: куры уходят в туман

Сельскохозяйственный холдинг Русгрэйн представил отчетность за 2017 г. по МСФО. К сожалению, финансовая отчетность не сопровождалась раскрытием операционных показателей, что не позволяет сделать должные выводы о деятельности компании в отчетном периоде.

Выручка компании выросла на 41,5% - до 2,34 млрд руб. Судя по всему, такой рост связан с увеличением объемов производства: напомним, что в прошлом году Русгрэйн запустил процесс вывода на проектную мощность проект в ОАО «Турбаслинские бройлеры». Одновременно с этим уменьшилась стоимость биологических активов, что вкупе с ростом затрат почти в полтора раза привело к получению валового убытка 79 млн руб. против прибыли 342 млн руб. годом ранее.

Ситуацию усугубило увеличение коммерческих расходов в 2,6 раза до 428 млн руб., что можно объяснить ростом транспортных расходов и расходов на персонал.

Рост в 8,5 раз субсидирования со стороны государства, до 365 млн руб., немного смягчили убыточность на операционном уровне. Вся сумма льгот относится к компенсации процентных расходов.

Блок финансовых статей в сравнение с прошлым годом показал более слабые результаты. Положительные курсовые разницы сократились с 40,5 млн руб. до 28,6 млн руб. К негативным факторам можно отнести и рост процентных расходов (с 637 млн руб. до 1,072 млрд руб.) в связи с увеличением долговой нагрузки с 10,4 млрд руб. до 11,6 млрд руб., а также стоимости их обслуживания. Несмотря на отсутствие в отчетном периоде убытков от прекращаемой деятельности (в прошлом году он составил 26 млн руб.), итоговый убыток оказался весьма существенным, составив 1,8 млрд руб. Отрицательный собственный капитал компании достиг -5,6 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании. Прискорбно, что Русгрэйн одновременно анонсируя свои планы по масштабной модернизации и запуску новых производств мяса цыплят бройлеров, комбикормов, а также продуктов глубокой переработки, не приводит сегментные данные о фактическом положении дел в компании.

Мы не приводим значения потенциальной доходности акций компании, поскольку, по нашим расчетам, компании в обозримом будущем не удастся вывести чистые активы в положительную зону. Как следствие, акции Холдинга Русгрэйн не входят в число наших приоритетов. Кроме того, в связи с отсутствием посегментной разбивки в отчетности компании мы приостанавливаем аналитическое покрытие акций ПАО «Русгрэйн Холдинг».

___________________________________________