Итоги 9 мес. 2018 года

Компания RWE AG раскрыла финансовую отчетность за 9 мес. 2018 года.

Чистая выручка компании сократилась на 3,4% до 10,0 млрд евро, чистый убыток компании составил 65 млн евро. Основной причиной падения выручки стало применение нового стандарта МСФО 15, вследствие чего ряд статей были исключены из доходов компании. Помимо этого, компания зафиксировала снижение выработки электроэнергии и объемов ее продажи.

Снижение скорректированного показателя EBITDA на 26,8% было обусловлено сокращением рентабельности и объемов производства в силу дорожавшего топлива, а также падением результатов от торговли электроэнергией. Помимо этого, на результат прошлого года повлияли доходы от продажи активов.

Перейдем теперь к посегментному анализу деятельности компании.

В сегменте «Угольная и атомная генерация» скорректированный показатель EBITDA сократился более чем наполовину до 240 млн. Евро (год назад - 551 млн Евро) из-за снижения оптовых цен реализации на электроэнергию. Помимо этого, в конце 2017 года был закрыт блок «B» атомной станции «Gundremmingen», прекративший вносить, таким образом, свой вклад в общие доходы сегмента. Дополнительные расходы также были обусловлены обширной ремонтной программой. Экономия, достигнутая реализацией мер по повышению эффективности, смогла лишь частично компенсировать выпавшие доходы.

Скорректированный показатель EBITDA дивизиона «Европейская энергетика» составил 234 млн. Евро (предыдущий год - 324 млн Евро). Напомним, что результат годичной давности включал в себя разовую прибыль от продажи активов. Маржинальность продаж электроэнергии, выработанных газовыми и угольными электростанциями, в отчетном периоде оказалась ниже, нежели год назад вследствие подорожавшего топлива. Указанный эффект был частично компенсирован увеличившимися платежами за мощность на британском рынке.

Скорректированный показатель EBITDA трейдинга составил 183 млн евро (предыдущий год - 201 млн Евро). Компанию подвел газовый бизнес, снизивший свою маржинальность. Кроме того, в трейдинговом направлении была проведена переоценка ряда активов, представляющих собой кратко- и среднесрочные инвестиции. Тем не менее, компания полагает, что в последующем их удастся реализовать с прибылью, предварительно приняв меры по увеличению их стоимости.

Вклад финансовых инвестиций (Innogy) выразился в снижении скорректированного показателя EBITDA на 4,5% до 488 млн евро. Указанное падение было вызвано, более низким уровнем использования мощностей ветряных парков по причине неблагоприятных погодных условий. Частично указанный эффект был нивелирован доходами от недавно введенных в действие ветряных турбин.

Среди неоперационных статей обращают на себя внимание убыток в 24 млн евро от реализации активов (годом ранее – прибыль 120 млн евро) ,вызванный продажей активов в Венгрии ,а также убытки от изменений стоимости производных финансовых инструментов в размере 191 млн евро (год назад – убыток 188 млн евро). Среди прочих статей отметим начисление резервов в 34 млн евро по ожидаемым расходам, связанным с исполнением обязательств по обмену активами с E.ON. Год назад по данной статье компания признала прибыль в размере 1 434 млн евро, связанную с возвратом налога на ядерное топливо.

В блоке финансовых статей компания отразила совокупный убыток в 258 млн евро, (год назад – прибыль 99 млн евро). Указанный результат объясняется возросшими процентными расходами по обслуживанию долга, а также убытками от переоценки ценных бумаг в связи с изменившимися стандартами их учета. Дополнительно компания отразила прибыль от прекращаемых операций в размере 391 млн евро (411 млн евро годом ранее) вследствие переоценки стоимости деривативов.

В итоге, как уже отмечалось, чистый убыток составил 65 млн евро против прибыли в размере 2 219 млн. евро.

Чистый долг RWE составил 18,5 млрд евро, что на 1,5 млрд евро ниже показателя годичной давности. Это произошло в основном за счет возросших капитальных затрат и увеличения резервов по пенсионным обязательствам.

Напомним, что RWE находится в процессе обмена активами с другой немецкой энергетической компанией - E.ON. Как ожидается, E.ON приобретет принадлежащую RWE долю в компании Innogy, занимающейся производством возобновляемой электроэнергии. Фактически компании обменяются активами и акциями, так что E.ON отойдет бизнес Innogy по управлению сетями и продаже электроэнергии, а RWE сохранит ее активы по производству возобновляемой электроэнергии и получит такой же бизнес E.ON.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, уточнив расчет прибыли, приходящейся на неконтрольные доли участия. Вместе с тем мы считаем, что в среднесрочном периоде после завершения процедуры обмена активами компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне от 1.0 до 1.5 млрд евро. Акции RWE AG обращаются с P/BV2018 около 2,0 и продолжают входить в состав наших портфелей.

___________________________________________