"В группе 6.2 акции Акрона и префы Мечела покинули группу вследствие роста котировок" - похоже на опечатку, из пятерки могут выйти при росте котировок, но не из группы.

Дмитрий, данные планы заложены в модель компании.

Добрый день! Правлением ПАО «Газпром» планируется предложить Совету директоров при формировании рекомендации по дивидендам за 2016 год сохранить размер дивидендов за 2016 год на уже достигнутом компанией уровне, в размере 186,8 млрд руб. (7 руб. 89 коп. на акцию). Подобной политики Газпром планирует придерживаться вплоть до 2019 года. Данная новость не влияет на модель потенциальной доходности Газпрома?

спасибо

На данный момент мы осуществляем аналитическое покрытие более чем двухсот российских компаний, по акциям которых рассчитывается потенциальная доходность. В передаче мы приводим два блока данных: лидеров роста-падения в разрезе групп акций (независимо от нахождения в наших портфелях) и изменения в списке наших приоритетов (пятерка лидеров). О том, какие акции находятся в составе наших паевых фондов, Вы можете узнавать из наших регулярных видеопередач, выходящих каждые две недели (http://arsagera.ru/info-blok/arsmedia_video-materialy_kompanii/regular/).

благодарю за развернутый ответ.тогда подскажите .а в начале списка о доходности-вы только констатируете котировки или эти акции сопровождаете для пифов

Сергей, термин потенциальная доходность означает то, сколько инвестор сможет заработать на годовом окне, купив ту или иную акцию в указанную дату. Этот расчетный показатель является основным, по которому сравнивается между собой все множество обращающихся на рынке активов, и включает в себя ожидаемую доходность от изменения стоимости акций с учетом дивидендных выплат. В силу изменения входящих параметров (цены акции, уровня процентных ставок, прогнозных прибылей компании и т.д.) потенциальная доходность является динамическим показателем и меняется ежедневно. Отсюда и подмеченные Вами различия в ее значениях. Также хочу обратить внимание на тот факт, что мы используем показатель потенциальной доходности не столько для расчета конкретного ожидаемого дохода, сколько для сравнения эмитентов между собой и отбора лучших из них в наши портфели.

обьясните тупому-потенциальная доходность...за все время? или за этот период?. и что означает разница в цифрах процентов за 30 января и 13 февраля????

Почему в Хит-параде от 12.12 доходность АФК Система 33%, а в анализе отчётности от 02.12 всего 20%? Цена акций АФК за со 02.12 по 12.12 выросла, т.е. доходность их должна быть ещё меньше, чем 20%.

Спасибо за замечание, продублировали.

Уважаемая УК Арсагера! Спасибо за ваш хит-парад акций. С удовольствием его смотрю. Тем временем на вашем сайте уже появился Хит-парад от 10.03.2016, а в блогофоруме еще нет

Николай, спасибо за хороший совет! Реализуем в следующей передаче.

Предложение: на слайдах предоставлять потенциальную доходность выбывших из пятерки лидеров каждой группы компаний. В этом случае будет наглядно видно, насколько поменялась потенциальная доходность по сравнению с прошлым выпуском. И аналогично для занявших их место акций. Спасибо за вашу работу и регулярное освещение результатов деятельности компании!

У компании такие планы есть. Ждем соответствующего решения Совета директоров компании.

Дмитрий, объем работы, конечно, возрастет, но мы надеемся на то, что нам удастся качественно подойти к выбору активов как среди российских, так и среди международных компаний. Что касается второго вопроса, то данная информация доступна для всех заинтересованных лиц. Для этого Вам надо зайти на лицевую страницу сайта компании, в таблице фондов выбрать интересующий Вас фонд и щелкнуть на номер периода в столбце "Отчет". Указанная информация представлена на страницах 6-7. Данные за 4-й квартал 2015 г. появятся ориентировочно к концу января.

Добрый день! Дополнительная аналитика по 200 иностранным компаниям потребует много сил и времени. Не повлияет ли это на качество аналитики по отечественным компаниям? И второй вопрос: Арсагера приводит доходность своих ПИФов на пятилетнем отрезке. 17% прибыли за данный период времени - это, конечно, не то, на что рассчитывают инвесторы. Возможно, это слишком короткий срок для каких-то выводов. Может ли Арсагера привести доходности ПИФов с момента их основания?

Добрый день! В ближайших планах покрытие GTL не предусмотрено. В настоящий момент нами ведется работа по покрытию 200 крупнейших публичных компаний, входящих в индекс MSCI World, затем плавно подойдут годовые отчетности российских компаний. Очередной "заброс невода" в тип 6,5 предварительно планируем на осень после выхода полугодовых результатов отечественных эмитентов.

Уважаемые специалисты компании Арсагера, не пора ли вам рассмотреть и начать покрывать еще одну восходящую компанию на российском фондовом рынке? 18.01.2016 12:32 ОАО "GТL" Решения совета директоров (наблюдательного совета) Рекомендовать годовому общему собранию акционеров утвердить дивиденд на одну обыкновенную акцию Общества в размере 0,042 (ноль целых сорок две тысячных) рубля на одну акцию, направим тем самым на выплату дивидендов 109 032 000 (сто девять миллионов тридцать две тысячи) рублей из нераспределенной чистой прибыли компании за 2015 год. Рекомендовать определить в качестве даты закрытия реестра по дивидендам 12 апреля 2015 года. Рекомендовать выплатить дивиденды в течение 20 дней после закрытия реестра по дивидендам. Рекомендовать направить на выкуп собственных акций сообщества долю нераспределенной чистой прибыли в размере 110 968 000 (ста десяти миллионов девятьсот шестидесяти восьми тысяч) рублей. http://www.e-disclosure.ru/portal/event.aspx?EventId=-CBOXJ5A5xUSjjz-CmKO76wg-B-B ------------------ С уважением, Vultur

Хочу предложить Арсагере сделать рубрику, в которой посетители смогут рассказывать, какие акции они планируют приобрести в тот или иной момент с фундаментальным обоснованием,чтобы эти рассуждения могли быть подвергнуты критическому анализу публикой

У АФК очень слабый уровень корпоративного управления. Поэтому она и падает. Арсагера при оценке КУ руководствуется критериями, которые слабо отражают действительность. Не может компания участвовать в крупных мошеннических сделках, в результате чего страдают ее акционеры, и иметь при этом высокий уровень КУ. Плачевное состояние МТС Банка - это тоже результат слабого КУ Арсагеры. Основной же бизнес Арсагеры (МТС) отличается отвратительной работой данного оператора. Я уже как-то писал о своем опыте, когда купил одновременно сим-карты Мегафона, Билайна, Теле2 и МТС. Все эти операторы оставили у меня приятное впечатление, за исключением безобразного МТС, который до сих пор пытается мне навязать различные платные услуги, от которых приходится чуть ли не каждый день отбиваться, тратить свое время, чтобы вручную их отключать , мне абсолютно не нужные. Ко всему прочему начались технические проблемы, по которым написал уже 6 претензий. Каждый раз их рассматривают, исправляют ошибку, а потом через короткий период опять все идет по-старому. Сами продавцы МТС рассказывают, что сейчас очень много претензий идет от клиентов. Советую Арсагере в своей оценке компаний обращать больше внимание на их продукты, а не на денежные показатели. Из бизнеса можно какое-то время выжимать деньги и показывать красивые отчетности, но потом его можно будет просто выкинуть.

Подобная "устойчивость" потенциальной доходности АФК Система на фоне роста цены ее акций объясняется пересчетом количественного показателя, характеризующего уровень корпоративного управления (КУ) в рамках нашего традиционного ежегодного проекта. Это положительным образом повлияло на потенциальную доходность акций компании путем снижения требуемой доходности (r); в итоге, выросло соотношение ROE/r и P/BV, и, как следствие, прогнозная цена акции (P=BV*ROE/r). Более подробно мы планируем осветить методику расчета потенциальной доходности в специальном теоретическом материале. несколько позднее.

Начал смотреть. Слайд группы 6.1 показано, что АФК Система имела потенциальную доходность на 17 июля 35,2%. На 31 июля уже имела доходность выше 41,4%. Причем цена на акцию АФК Система в промежутке между 17 июля и 31 июля выросла с 19.77 до 21.09. Цена за акцию растет и потенциальная доходность тоже растет? (Голос за кадром говорит, что изменение доходности бумаг связано с динамикой их котировок).

К сожалению, проект оказался тяжелее, чем нам представлялось вначале с точки зрения формализации и описания, так как он затронул смежные области позиционирования компании. Надеемся, что конца лета мы представим итоговый материал на данную тему.

Здравствуйте! Вы пока ещё не описывали новую методику расчёта потенциальной доходности? По крайней мере, я не видел у вас такой статьи. Хотелось бы взглянуть на математику.

Добрый день, Александр! Спасибо за замечание, отсутствие Мостотреста это - ошибка в слайде, исправим!

Здравствуйте Артем! На видео говорится что в группе 6.3, после выхода отчётности акции Мостотреста поднялись на третью строчку, но на экране почему-то на третьей строчке Энел Россия, а Мостотреста вообще нет.

Алексей, спасибо за внимание к нашим материалам, все исправили! Это был технический глюк, а не первоапрельская шутка.

Начал смотреть. Первый слайд называется "Группа 6.1 Изменение котировок за период с 17 по 28 ноября". С первым апреля? :))

Если имеются ввиду акции компаний Фармстандарт и Отисифарм, то на данный момент первая компания не входит в число наших приоритетов, а модель по второй компании находится в работе.

ФС лучше с ОТСФ держать, так более предсказуемый результат получается.

>> акции Аэрофлота и М.Видео продемонстрировали рост на 11.6% и 12.6% без особых корпоративных новостей По М.Видео были новости. 27 октября совет директоров ОАО «Компания «М.видео» рекомендовал собранию акционеров утвердить единовременную выплату промежуточных дивидендов в размере 25 рублей на одну акцию.

Обязательно расскажем, Николай. В предварительном порядке могу сказать, что в центре внимания будет не только прогноз финансовых показателей компании, но и наличие в обществе Модели управления акционерным капиталом (выкупы акций, дивиденды), напрямую влияющей на ключевой показатель эффективности работы акционерного общества - ROE. Нас очень часто (и вполне справедливо) критиковали за недостаточный учет "дивидендного" фактора; в новом подходе мы постараемся учесть критику. Попутно, видимо, придется отказаться от оценки компаний по коэффициентам P/S и производственным коэффициентам: постараемся этот задел перспектив общества перенести на прогнозирование роста выручки в конкретных компаниях.

С чем связано существенное изменение методики расчета потенциальной доходности? Как это повлияет на структуру портфелей? Я полагаю, после проведения данных работ, вы все подробно расскажете. Ну а пока интересно с глобальной точки зрения, в чем недостаток текущей методики и что поменяется.

Николай, сейчас мы ведем работу по совершенствованию методики расчета итоговой доходности, стремясь более полно учесть ключевые факторы, отражающие логику инвесторов при выборе акций. Но что касается Системы, подобные события - это форс-мажор. Гадание в части вероятностей может привести к серьезным просчетам. мы для себя четко определили факторы, влияющие на стоимость акций. Арест мажоритария - не толь труднопрогнозируемое событие, но влекущее за собой множество сценариев, не говоря уже о том, что ошибиться в обратную сторону нам тоже бы не хотелось...

В продолжение рассуждений по различным возможным сценариям. Возьмем акции АФК "Системы". Очевидно, что потенциальная доходность будет зависеть от того, что будет с акциями Башнефти: останутся у компании или их национализируют. Есть вероятность и того, и другого сценария, и для каждого сценария можно оценить потенциальную доходность; принципиальных сложностей тут нет. Тогда итоговая потенциальная доходность будет равна вероятность1*доходность1 + вероятность2*доходность2. А вот оценить вероятность событий - это уже другой вопрос. Кроме как "экспертных оценок" на ум ничего не приходит. К сожалению, некоторые вещи невозможно рассчитать математически, и возможны только допущения. Если же придерживаться одного сценария, то тут придется делать ставку на конкретное развитие событий. Это меня смущает. Даже если пытаться нивелировать возможные ошибки лимитами на эмитентов (а это действительно нужно), то можно понабрать ошибок от нескольких выбранных эмитентов, для которых закладывались на определенный сценарий развития событий. Конечно, год назад никто не мог предположить, что главу Системы арестуют, но при появлении определенных новостей вы же перестраиваете модели компаний. И их можно перестраивать, принимая во внимание неоднозначность будущей ситуации.

Группа 6,5 является открытой по своему составу, т.е. это все предприятия России, не попавшие в первые четыре группы. как следствие, невозможно составить хит-парад по группе, претендующий на достоверность. К тому же число таких компаний, имеющих хотя бы индикативную котировку своих акций, невелико. Крайне низкая ликвидность и широкие спрэды являются причиной отсутствия в программе на регулярной основе хит-парада по группе 6,4: малейшие изменения в спрэдах, не имеющим отношения к деятельности самих компаний, могут привести к пертрубациям в системе наших приоритетов. Дабы не вводить в заблуждение зрителей принято решение на регулярной основе хит-парад по данной группе не освещать. О наших взглядах на эмитентов групп 6,4 и 6,5 Вы можете узнать, знакомясь с материалами, посвященными работе наших фондов: активы, заслуживающие внимания, входят в состав их портфелей.

Спасибо за ответы! В портфелях у вас есть группы 6.4 и 6.5, а в хит-параде нет. Чем вы руководствовались, когда принимали решение не освещать те "дальние" группы в хит-параде?

Алексей, критерии ранжирования активов (в том числе и акций) строго определены. Более подробно с ними можно ознакомиться, перейдя по ссылке http://arsagera.ru/my_ne_rabotaem_s_klientom_esli_on/ne_razdelyaet_nash_podhod/sistema_upravleniya_kapitalom1/ranzhirovanie_aktivov/akcii/

У меня еще вопрос! Вы относите копанию в группу 6.3, когда низкая: *достоверность, с которой можно оценить долгосрочные экономические показатели компании; *достоверность, с которой можно оценить деятельность руководства как по способности реализовывать весь потенциал компании, так и по разумности использования потоков денежных средств; *уверенность в том, что руководство будет направлять результаты от эффективной деятельности компании не себе в карман, а акционерам; В каких еще случаях вы относите компанию в "дальнюю" группу?

В целом - да.

Правильно ли я понимаю, что часть рисков вы отражаете в "потенциальной доходности", а часть в "ранжировании". Как-то: Потенциальной доходность отражает риски: *отраслевые *страновые *кредитные *за неликвидность *за некачественное корпоративное управление Ранжирование отражает: *насколько вы уверены в своем прогнозе

Согласен, оценивать вероятность сценариев сложно

Это - частный случай множества хит-парадов, так как вопрос будет сводиться к установлению коэффициентов вероятности реализации сценариев. Каким образом это делать? Голосованием? Непонятно.....проще регулировать возможные ошибки через лимиты на эмитента

Нет, я не предлагал строить разные хит-парады! Можно оценивать потенциальную доходность эмитентов с учетом разных возможных сценариев, а не на основе наиболее вероятного. И такой учет может внести коррективы в хит-парад, но он будет по-прежнему один (потенциальная доходность-то одна, только усредненная по возможным сценариям). Не факт, кстати, что будет сильно отличаться от текущего хит-парада. Интересно именно то, в какую сторону будет отличаться.

Ранжирование необходимо для того, чтобы клиент точнее смог определить меру риска, задаваемую по своим вложениям. В том числе, это выражается и в разной вероятности достижения прогнозируемых нами результатов и выбранных сценариев развития. У Газпрома - одна вероятность, там трудно ошибиться с точки зрения выбранной бизнес-модели. У Мечела - другая, более низкая, что и показала практика. А если взять глухой второй эшелон, то потенциальные риски отклонения развития компании от нашего сценария будут еще выше. Это и есть смысл ранжирования: группировка активов в однородные по мере риска группы, чтобы клиент видел и понимал , на что он потенциально подписывается в поисках более высокой доходности.

Определенной страховкой от наших ошибок является разрабатываемая в компании система установления лимитов на акции в портфеле. Именно она (а не многочисленные варианты хит-парадов) демпфируют убытки от неверно выбранного актива. Как следствие, в долгосрочном периоде обеспечивается некая стабильность нашего результата относительно среднерыночного...

Николай, если вспомнить количество факторов, определяющих цену акций, а затем для каждого из них оценить вероятность достижения ими тех или иных ориентиров, то на выходе мы получим такое количество хит-парадов....такой выбор, что будем сидеть и гадать. Нам приходится брать на себя риск неосуществления нашего базового сценария. Справедливости ради замечу, что мы можем ошибаться в деталях, но крайне редко происходит так, что компания развивается по принципиально отличной от нашего понимания траектории.

Правильно ли я понимаю, что у вас в одной цифре "потенциальная доходность" заложены все риски (отраслевые, страновые, кредитные, за неликвидность, за некачественное корпоративное управление)? Зачем тогда в хит-параде делить эмитенты на группы? I fail to understand that, как говорят американцы

Когда реализуются ваши прогнозы на основе наиболее вероятных сценариев, вы будете безусловными лидерами, значительно опережая другие управляющие компании. Но когда реализуются менее вероятные сценарии, можно проиграть (или "недобрать"). Возможно, немного просадив этот пик с помощью изменения портфеля (конечно же, пространство многомерное, но можно умозрительно доходность представить в одномерном - как функцию от возможных сценариев), можно сильнее поднять доходность портфеля при других сценариях, и средний результат будет лучше. Я бы нарисовал картинку с пояснениями, но тут ее нельзя будет прикрепить... Это ни в коем случае не критика, а размышления на тему.

Кстати, а если наиболее вероятный сценарий не реализуется? Например, пусть для некоторой компании могут быть 3 возможных сценария А (40%), Б(30%) и В(30%). Сценарий А наиболее вероятен, но вероятность всего 40%. Может, имеет смысл рассматривать разные случаи, для каждого случая считать потенциальную доходность, а затем находить среднее значение с соответствующими весами? Под словом "сценарий" подразумеваю не только возможное банкротство, некачественное управление, но и другие случаи. Это может быть, к примеру, возможная будущая оценка компании инвесторами (будущий коэффициент P/E может значительно отличаться от прогнозируемых значений, даже если это наиболее вероятное значение). Кроме того, для разных компаний горизонты прогноза различаются, и одинаковое отличие от прогнозных значений для двух компаний даст разные потенциальные доходности! То есть, еще раз попробую изложить на примере: 2 компании с прогнозными P/E=10 при наиболее вероятных сценариях имеют одинаковые доходности; но если реализуется P/E=5 для этих двух компаний, то потенциальные доходности будут уже разными. В результате, хит-парад может отличаться. Это очень интересная тема для исследования. Далее, макроэкономический прогноз тоже будет влиять на потенциальную доходность эмитентов, и небольшие ошибки этого прогноза могут существенно повлиять на доходности отдельных эмитентов. Опять же может повлиять на хит-парад. Немного абстрактно, но, надеюсь, доступно изложил свою мысль. Как прокомментируете?

Алексей, исходя из постулата инвестирования, потенциальная доходность - главный и универсальный критерий, позволяющий сравнивать различные варианты инвестиций между собой. По каждой компании мы вырабатываем наиболее вероятный, на наш взгляд, вариант развития событий. При этом упомянутые Вами риски мы пытаемся учесть, прогнозируя ставку дисконтирования соответствующих эмитентов через прогноз ее отдельных составляющих: базовой ставки (риск банкротства) и премии за риск некачественного корпоративного управления. В случае с МЕЧЕЛом (а не "Митчелом") вариант банкротства компании мы не рассматриваем как наиболее вероятный сценарий. С нашей позицией по поводу этой компании Вы можете ознакомиться в ветке "МЕЧЕЛа". P.S. Просим Вас не коверкать названия компаний. Они являются строго определенными независимо от их финансового положения и иных переменных факторов.

Вы пишите, что, мол, потенциальная доходность Митчела 87%, а Газпрома 88%. Мой вопрос в там, как можно их сравнивать? Митчел может вообще не выжить. Или ваша потенциальная доходность не учитывает риски банкротства и корпоративного управления?