Итоги 1 кв 2022 года: хорошая операционная прибыль омрачена отрицательной валютной переоценкой

Компания Сегежа раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2022 г.

В отчетном периоде совокупная выручка компании показала двукратный рост и составила 35,6 млрд руб. При этом маржинальность OIBDA увеличилась с 28,0% до 33,0%, и в итоге консолидированная OIBDA выросла в 2,3 раза, составив 11,8 млрд руб. Для лучшего понимания динамики финансовых показателей проанализируем результаты компании в разрезе операционных сегментов.

В сегменте «Бумага и упаковка» выручка увеличилась на 43,9% и составила 11,8 млрд руб. В отчетном периоде наблюдался существенный рост цен на мешочную бумагу на фоне ограничений производства бумаги в Китае и предложения продукции, связанного с логистическим трудностями и небольшими запасами по всей цепочке поставок (средняя розничная цена мешочной бумаги выросла на 42,0% до 762 €/т). OIBDA сегмента выросла на 26,2% и составила 2,7 млрд руб., несмотря на незначительное снижение маржинальности сегмента на фоне роста закупочных цен ключевых компонентов производства.

Выручка сегмента «Лесные ресурсы и деревообработка» продолжает вносить наибольший вклад в рост общих доходов Сегежи: она выросла более чем в 3,5 раза до 17,6 млрд руб. Несмотря на сезонное сокращение строительной активности, и, как следствие – сниженный спрос на пиломатериалы, сегмент показал положительную динамику доходов, обусловленную ростом цен на пиломатериалы на 32,0% до 232 €/м3, а также эффектом от консолидации результатов активов ЗАО «Новоенисейский лесохимический комплекс» и ООО «Интер Форест Рус». Среди факторов роста цен на лесное сырье можно отметить дефицит хвойного пиловочника. Вышеприведенные факторы привели к увеличению OIBDA сегмента в 3,7 раз до 7,2 млрд руб.

Еще более серьезный рост средних цен реализации коснулся фанеры, которая подорожала на 36,0% до 708 €/м3. С учетом увеличения продаж фанеры на 18,6% до 56 тыс. м3 выручка в сегменте «Фанера и плиты» возросла в 2 раза, достигнув 4,4 млрд руб. Увеличение отпускных цен на продукцию придало положительную динамику маржинальности по OIBDA (+5,0 п.п. год к году), в результате чего OIBDA сегмента выросла на 81,0% до 1,9 млрд руб.

Значительное увеличение чистых финансовых расходов с 98, 0 млн руб. до 18,3 млрд руб. было связано с получением компанией отрицательных курсовых разниц в размере 5,0 млрд руб. против положительного значения 561,2 млн руб. годом ранее. Кроме того, на фоне переоценки справедливой стоимости валютно-процентных свопов конвертации компания отразила прочие финансовые расходы в размере 11,6 млрд руб.

В отчетном периоде долговой портфель вырос на 63,0%, составив 96,8 млрд руб., что на фоне выросших ставок привело к двукратному росту чистых процентных расходов, достигнувших 1,7 млрд руб. В итоге чистый убыток компании составил 7,9 млрд руб. против прибыли в 2,4 млрд руб. годом ранее.

Отметим, что в отчетном периоде размер капитальных инвестиции составил 3,9 млрд руб., из которых наибольшую долю составила модернизация Сокольского ЦБП (0,9 млрд руб.). Объем инвестиций, направленный на завершение сделки по приобретению ООО «Интер Форест Рус», составил 18,4 млрд руб.

Также в апреле текущего года Совет директоров компании рекомендовал выплатить финальные дивиденды в размере 0,64 руб. на одну обыкновенную акцию. Ранее компания выплатила промежуточные дивиденды за 9 месяцев 2021 года в размере 0,42 руб. на акцию (в общей сложности 6,6 млрд руб.).

После выхода отчетности мы понизили прогноз по чистой прибыли на текущий год, отразив возросшую отрицательную динамику убытков от курсовых разниц и процентных расходов на фоне увеличения долгового портфеля в связи с выплатами основной суммы по приобретению ООО «ИФР». Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность бумаг компании незначительно снизилась.

На данный момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2022 около 3 и P/E 2022 около 11 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________