Селигдар (SELG)
Цветная металлургия
Итоги 1 п/г 2025 г.: высокие операционные и финансовые затраты пока не позволяют прибыли выбраться из отрицательной зоны
Селигдар раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2025 г.
Совокупная выручка компании выросла на 36,3%, составив 28,4 млрд руб. Ключевое направление компании – добыча драгоценных металлов – увеличило выручку на 42,1% на фоне увеличения средних расчетных цен реализации на 33,7%, и роста объема продаж золота на 6,3%.
Выручка сегмента по реализации концентратов олова, меди и вольфрама поддержала рост ключевых доходов компании, увеличившись на 37,3% до 4,5 млрд руб., что было обусловлено ростом продаж концентратов в натуральном выражении на 11% и увеличением средней цены реализации оловянного концентрата на 10% на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры.
Прочая выручка (главным образом, услуги по добыче руды) сократилась на 94,4%, составив 31,0 млн руб.
Затраты компании увеличились на 36,5% до 28,4 млрд руб. Обращает на себя внимание существенный рост НДПИ в 2,2 раза до 2,5 млрд руб., а также расходов на заработную плату (+27,2%, 5,3 млрд руб.).
Одновременно отметим, что в отчетном периоде компания отразила рост коммерческих и административных расходов до 4,1 млрд руб. (+13,0%) на фоне роста расходов на оплату труда.
В результате операционная прибыль сократилась вдвое, составив 15 млн руб. Показатель EBITDA банковская, рассчитанный до вычета налога на добычу полезных ископаемых и неденежного резерва на снижение стоимости запасов, вырос на 42% и составил 11,6 млрд руб.
В блоке финансовых статей возросшие с 2,6 млрд руб. до 4,3 млрд руб. расходы на обслуживание долга, составившего 107,4 млрд руб., были несколько нивелированы положительными курсовыми разницами в размере 2,0 млрд руб. на фоне переоценки обязательств, номинированных в золоте и валюте, в условиях роста рыночной цены золота в долларах и укрепления рубля.
В итоге чистый убыток Селигдара составил 790 млн руб., сократившись на 83,3%. На фоне существенного увеличения долга, соотношение чистый долг/EBITDA банковская на конец отчетного периода составило 3,26.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз прибыли на текущий год, пересмотрев размер операционных расходов, при этом прогноз прибыли на последующие годы был несколько снижен на фоне пересмотра линейки цен на золото и размера финансовых расходов. В результате потенциальная доходность акций компании несколько сократилась.
Акции компании обращаются с P/BV 2025 около 3,1 и пока не входят в число наших приоритетов.
nastaki@yandex.ru
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке. Отследить выход новых постов можно в Телеграм-канале по ссылке.
|
-
Итоги 1 п/г 2025 г.: высокие операционные и финансовые затраты пока не позволяют прибыли выбраться из отрицательной зоны
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
-
Качество корпоративного управления
Вы можете ознакомиться с таблицей, отражающей оценку качества корпоративного управления эмитента
Комментарии 12
Артем Абалов
Некорректно сравнивать изменение объемов добычи в натуральном выражении и операционных расходов в денежном. Это как сравнивать яблоки с апельсинами. Обратившись к тексту поста, можно увидеть, что выручка и операционные расходы выросли сопоставимыми темпами (чуть выше 43%), что привело к увеличению операционной прибыли на 46,9%. Темпы роста EBITDA оказались еще выше – 53%. Результат мог бы быть еще лучше, если бы не существенное увеличение НДПИ – более чем в два раза. Так что вряд ли стоит говорить о низкой эффективности работы компании
Артем Абалов
В свое время компания привлекла внушительный объем кредитов, номинированных в драгоценных металлах. Это означает, что рост цен на золото ведет к увеличению отрицательной переоценки таких кредитов, т.е. в денежной оценке обязательства увеличиваются
Анатолий Комков
Но выросли же "операционные расходы" в основном. Финансовые расходы и курсовые разницы выросли значительно меньше.
Объем реализации вырос на 13% (в кг), а операционные расходы на 43%; т.е. компания тратит все больше и больше на килограмм добычи, а значит все менее и менее эффективно работает?
Анатолий Комков
Подскажите по братски, для тех кому не дано понять текст выше
Как так может быть что при такой цене золота компания в убытке?
Артем Абалов
Мы стараемся учесть влияние "золотых долгов" при сводном прогнозе курсовых разниц, приравнивая подобные займы к валютным
Андрей Дандерфер
Здравствуйте. Скажите пожалуйста, а как ваши прогнозные модели учитывают "золотые долги"? Идет привязка к прогнозным ценам на золото, или просто идет вычет из операционных показателей, или как-то ещё?
Спасибо!
Алексей Астапов
Антон Лауфер
Артем Абалов
Артем Абалов
Антон Лауфер