Селигдар (SELG)
Цветная металлургия
Итоги 1 п/г 2026 г.: курсовые разницы помогли показать прибыль
Селигдар раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2026 г.
Совокупная выручка компании выросла на 46,5%, составив 41,7 млрд руб. Ключевое направление компании – добыча драгоценных металлов – увеличило выручку на 34,9% на фоне увеличения средних расчетных цен реализации на 29,6%, и роста объема продаж золота на 4,1%.
Выручка сегмента по реализации концентратов олова, меди и вольфрама поддержала рост ключевых доходов компании, увеличившись почти вдвое до 8,6 млрд руб., что было обусловлено ростом продаж концентратов в натуральном выражении на 48% и увеличением средней цены реализации концентратов на 30%.
Прочая выручка (главным образом, услуги по добыче руды) увеличилась с 31 млн руб. до 859 млн руб.
Затраты компании возросли на 20,9% до 34,4 млрд руб. Обращает на себя внимание существенный рост НДПИ (почти в два раза) до 4,8 млрд руб., расходов на заработную плату (+19,9%, 6,4 млрд руб.), а также затрат на услуги сторонних организаций по добыче руды (+54,6%, 11,7 млрд руб.).
Одновременно отметим, что в отчетном периоде компания отразила рост коммерческих и административных расходов до 5,2 млрд руб. (+25,8%) на фоне роста расходов на оплату труда.
В результате операционная прибыль выросла с 15 млн руб. до 7,3 млрд руб. Показатель EBITDA банковская, рассчитанный до вычета налога на добычу полезных ископаемых и неденежного резерва на снижение стоимости запасов, вырос на 80,0% и составил 20,9 млрд руб., а соответствующая рентабельность выросла на 9 п.п. до 50%.
В блоке финансовых статей возросшие с 6,7 млрд руб. до 11,2 млрд руб. расходы на обслуживание долга, составившего 163,0 млрд руб., были несколько компенсированы положительными курсовыми разницами в размере 6,5 млрд руб.
В итоге чистая прибыль Селигдара составила 3,6 млрд руб. против убытка, полученного годом ранее. Без учета неденежной переоценки обязательств компания показала чистый убыток в размере 3,1 млрд руб., что на четверть ниже прошлогоднего результата. На фоне роста EBITDA, соотношение чистый долг/EBITDA банковская на конец отчетного периода составило 2,87x против 3,26x.
Что касается планов, по заявлению руководства Селигдар планирует увеличить объемы добычи золота с текущих 9 тонн до 20 тонн к 2033 году за счет запуска новых проектов. Масштабный прирост ожидается после ввода в эксплуатацию проекта Кючус в Якутии к 2032—2033 году. Напомним, что ранее ввести этот проект компания планировали к 2030 году.
Помимо всего прочего в июле текущего года совет директоров утвердил новую дивидендную политику. Теперь Селигдар будет стремиться направлять на выплату дивидендов не менее 30% операционной прибыли по МСФО, скорректированной на финансовые расходы, налог на прибыль и изменение запасов. При этом целевые значения выплат зависят от уровня долга компании (чистый долг/EBITDA). Если чистый долг/EBITDA < 1, то на дивиденды направляется 50% прибыли. Если чистый долг/EBITDA от 1 до 2, то - 20%. Если чистый долг/EBITDA от 2 до 3, то - 10%. Если чистый долг/EBITDA > 3, то дивиденды не выплачиваются.
По итогам вышедшей отчетности мы учли перенос сроков запуска проекта Кючус, повысили выручку текущего года на фоне более высоких цен на олово. При этом прогноз по прибыли был понижен на фоне увеличения операционных и финансовых расходов. В итоге потенциальная доходность акций компании несколько снизилась.
Акции компании обращаются с P/BV 2026 около 2,3 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке. Отследить выход новых постов можно в Телеграм-канале по ссылке.
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
-
Качество корпоративного управления
Вы можете ознакомиться с таблицей, отражающей оценку качества корпоративного управления эмитента
Комментарии 12
Артем Абалов
Некорректно сравнивать изменение объемов добычи в натуральном выражении и операционных расходов в денежном. Это как сравнивать яблоки с апельсинами. Обратившись к тексту поста, можно увидеть, что выручка и операционные расходы выросли сопоставимыми темпами (чуть выше 43%), что привело к увеличению операционной прибыли на 46,9%. Темпы роста EBITDA оказались еще выше – 53%. Результат мог бы быть еще лучше, если бы не существенное увеличение НДПИ – более чем в два раза. Так что вряд ли стоит говорить о низкой эффективности работы компании
Артем Абалов
В свое время компания привлекла внушительный объем кредитов, номинированных в драгоценных металлах. Это означает, что рост цен на золото ведет к увеличению отрицательной переоценки таких кредитов, т.е. в денежной оценке обязательства увеличиваются
Анатолий Комков
Но выросли же "операционные расходы" в основном. Финансовые расходы и курсовые разницы выросли значительно меньше.
Объем реализации вырос на 13% (в кг), а операционные расходы на 43%; т.е. компания тратит все больше и больше на килограмм добычи, а значит все менее и менее эффективно работает?
Анатолий Комков
Подскажите по братски, для тех кому не дано понять текст выше
Как так может быть что при такой цене золота компания в убытке?
Артем Абалов
Мы стараемся учесть влияние "золотых долгов" при сводном прогнозе курсовых разниц, приравнивая подобные займы к валютным
Андрей Дандерфер
Здравствуйте. Скажите пожалуйста, а как ваши прогнозные модели учитывают "золотые долги"? Идет привязка к прогнозным ценам на золото, или просто идет вычет из операционных показателей, или как-то ещё?
Спасибо!
Алексей Астапов
Антон Лауфер
Артем Абалов
Артем Абалов
Антон Лауфер