Итоги 2021 г.: начало аналитического покрытия

Мы начинаем аналитическое покрытие расписок компании Softline Holding PLC- глобального поставщика ИТ-решений и услуг в области цифровой трансформации и информационной безопасности.

Компания работает в более чем 60 странах мира, продавая свои продукты и услуги на рынках России, Восточной Европы, центральной и юго-восточной Азии, Индии, Америки. Компания предлагает частные и публичные облачные решения, комплексные технологические решения, решения в области кибербезопасности, лицензирование программного обеспечения, поставку аппаратного обеспечения и сопутствующие услуги.

Изначально Softline был сосредоточен на продаже продуктов Microsoft и сегодня сохраняет тесные отношения с компанией, являясь одним из ключевых партнеров корпорации по дистрибуции лицензионных решений. И поныне около половины оборота компании приходится на продажи программного обеспечения корпорации Microsoft.

Помимо Microsoft Softline имеет партнерские отношения более чем с 6 000 поставщиками программного обеспечения и оборудования, включая Oracle, VMware, Adobe, HPE, IBM, EMC, Symantec, Dell, Citrix, Autodesk, Cisco Systems, Salesforce.com, Лабораторию Касперского, Huawei.

В октябре 2021 года компания провела первичное размещение своих ценных бумаг на Лондонской бирже, будучи оцененной в $1,5 млрд. При этом стоимость одной депозитарной расписки составила $7,50. По итогам IPO было привлечено $400 млн C ноября 2021 г. расписки компании начали торговаться на Московской бирже. Привлеченные средства были направлены, главным образом, на финансирование приобретений по слияниям и поглощениям, а также на общекорпоративные цели. В частности, компания инвестировала в мотивационные программы для сотрудников, продолжающуюся диверсификацию в сегменте услуг (где число сотрудников увеличилось в 2 раза), корпоративное управление и внутренние CRM и ERP системы, цифровые платформы, а также развитие в новых регионах присутствия.

Выручка Группы имеет квартальную сезонность, характерную для многих компаний ИТ-отрасли. Исторически динамика доходов Softline тесно коррелирует с доходами Microsoft, чей финансовый год завершается 30 июня. Соответственно, второй и четвертый кварталы календарного года, обычно, отличаются более высокими доходами, в то время как третий квартал считается традиционно слабым из-за общего снижения активности в связи с летними каникулами.

Рассмотрим основные показатели вышедшей консолидированной отчетности за 2021 г. Отметим, что специфической чертой компании является завершение финансового года в марте. Соответственно, годовая отчетность по итогам 2021 финансового года была представлена в июле текущего года.

В отчетном периоде доходы компании выросли на 29,6% до $2,0 млрд. Рост был особенно сильным в регионе Европа, Ближний Восток и Африка и Азиатско-Тихоокеанском регионе, как органически, так и благодаря совершенным приобретениям. Обращает на себя внимание увеличение выручки в России несмотря на возросшую неопределенность делового климата.

В разрезе видов выручки основным (81%) является Программное обеспечение и облачные решения. В отчётном финансовом году он показал рост доходов на 29,3%, составив $1,6 млрд. Основной вклад в положительную динамику внес облачный бизнес компании.

Выручка от продажи оборудования прибавила 9,2%, составив $218,2 млн на фоне увеличения спроса со стороны клиентов в отдельных регионах в связи с ожидаемым ограничением предложения в сегменте.

Самым быстрорастущим сегментом стали продажи услуг, прибавившие 85,7% ($143,8 млн). Будучи самым рентабельным, данный сегмент принес 37% общей валовой прибыли компании. Указанная динамика отразила как органический рост, так и влияние приобретений.

По линии управления акционерным капиталом отметим, что с учетом произошедшего падения котировок размещенных ценных бумаг в мае текущего года компания объявила тендерное предложение о выкупе собственный акций по цене $1. На этих условиях держателями было предъявлено около 2% от общего количества ценных бумаг в обращении. Дополнительно Softline выкупила 1,2 млн GDR на общую сумму $7,8 млн из операционного денежного потока, а также за счет финансовых инвестиций.

Группа Softline ведет достаточно агрессивную политику в области слияний и поглощений. За последний год ею были приобретены целый ряд компаний, работающих в сферах облачных услуг, финансовых технологий, прикладной инженерии, информационной безопасности. Из числа последних приобретений стоит назвать компанию Seven Seas Technology, ведущего системного интегратора и поставщика решений в области информационно-коммуникационных технологий (ИКТ) в ОАЭ. Ожидается, что указанная сделка укрепит позиции Softline на Ближнем Востоке и Африке.

Одним из важнейших корпоративных событий ближайшего времени должно стать анонсированное разделение российского и международного бизнесов компании после получения всех необходимых регуляторных одобрений, включая одобрение акционеров компании. Ожидается, что поможет развивать оба направления деятельности, минимизируя возможное негативное влияние санкций со стороны отдельных стран.

Ниже представлен наш прогноз ключевых финансовых показателей компании на текущий год.

На данный момент расписки Softline торгуются исходя из P/BV 2022 около 0,8 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________