Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
Группа Соллерс опубликовала отчетность за 2013 г. по МСФО. Выручка компании снизилась на 6,5% до 61,3 млрд руб. (здесь и далее: г/г) вследствие снижения общего количества проданных автомобилей. Отметим, что в разрезе отдельных марок динамика сложилась разнонаправленной. В частности, вновь запущенные заводы в рамках СП (Toyota, Mazda, Isuzu) показали значительный рост производства, однако базовые модели (УАЗ и Ford) зафиксировали снижение объемов продаж. Себестоимость компании сократились на 3,1%; также отметим существенное сокращение административных расходов. В итоге операционная прибыль составила 5,2 млрд руб. (-28%). Доля в прибыли СП составила 574 млн руб., сократившись в два раза. результат по данной статье мог бы быть еще лучше, если бы не убыток СП Ford-Соллерс (единственное убыточное СП Соллерса в 2013 г.). В итоге чистая прибыль Соллерса составила 3,6 млрд руб. (-39%).
Прошедший год оказался относительно благополучным для компании, несмотря на снижение основных финансовых результатов. Текущий год обещает стать серьезным испытанием для производителей автомобилей. По первым двум месяцам падение продаж основных марок составила 20-30% г/г. Сама компания дала ориентир годового падения продаж 7-10%, что, как ожидается, будет на уровне рынка. Среди положительных моментов отметим диверсифицированную линейку выпускаемых автомобилей, а также ввод в действие новых заводов, способных поддержать операционную базу компании. Еще одним положительным моментом стало продолжающееся сокращение долга: за год он снизился на 9% до 9,5 млрд руб. (минимальное значение с 2007 г.). Наконец, Соллерс старается оптимизировать затраты: в частности, сокращение персонала и частичная остановка конвейера планируется на всеволожском заводе Соллерс Форд. Очень важным представляется ценовая политика компании в условиях сокращения спроса и введения утилизационного сбора, взимаемого с производителей автомобилей. Здесь многое будет зависеть от эластичности покупательского спроса в условиях девальвации национальной валюты.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз финансовых показателей на 2014-2015 г.г., хотя и отмечаем неплохой запас прочности эмитента. Рекомендованный дивиденд на акцию составляет 52,52 руб. (коэффициент выплат - 50% чистой прибыли), что означает достаточно адекватную модель управления акционерным капиталом в обществе: после ввода в строй новых мощностей компания сокращает внушительный долг и делится средствами с акционерами. Акции Соллерса торгуются исходя из P/E выше 5 и потенциально могут быть включены в диверсифицированные портфели акций "второго эшелона".
