Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
Автомобильный холдинг Соллерс опубликовал консолидированную отчетность за 2017 г. по МСФО.
Выручка компании практически не изменилась, составив 35,8 млрд руб., что стало следствием противоположных тенденций – роста средних цен на выпускаемые автомобили и сокращения объемов продаж. Продажи основного бренда компании (УАЗ) снизились на 8,5% и составили 46,7 тыс. шт., главным образом, из-за провала продаж на российском рынке на 14,8%. Несколько демпфировали итог продажи на внешних рынках, которые выросли на 47%.
Операционные расходы увеличились на 1,9%, составив 34 млрд руб. В итоге операционная прибыль компании сократилась на 21,2%, составив 1,8 млрд руб.
Перейдем к блоку финансовых статей, который традиционно оказывает значительное влияние на итоговый результат. Прежде всего, отметим рост долга компании за отчетный период с 7,1 до 10,8 млрд руб., при этом расходы на его обслуживание снизились до 587 млн руб. Однако основные изменения произошли в части показателей деятельности совместных предприятий. Их совокупный вклад составил 412 млн руб. прибыли против 1 млрд руб., полученного годом ранее. Отметим рост производства СП «Форд-Соллерс» на 18,2% до 50,4 тыс. штук, и стагнацию СП «Соллерс-Мазда» на уровне 24,1 тыс. штук. Помимо всего прочего, в отчетности отражен убыток в 261 млн руб. от признания финансового инструмента, что в 5,1 раз ниже, чем в прошлом году.
Напомним, что Соллерс и Ford Motor Company согласовали изменения в структуре СП Форд-Соллерс. В рамках указанных изменений Ford предоставило дополнительное финансирование и поддержку совместному предприятию, а также получило контролирующую долю участия в СП в обмен на приобретение пакета привилегированных акций. При этом структура владения обыкновенными акциями осталась 50/50; помимо этого стороны получили право выкупа 50% акций СП по стоимости, минимально оцениваемой в 135 млн дол. Указанное право и было оформлено опционом, признанным в отчетности компании в составе внеоборотных активов. Далее финансирование для совместного предприятия «Форд-СОЛЛЕРС» было получено от Внешэкономбанка. Кредит обеспечен основными средствами совместного предприятия. Кроме того, Соллерс вместе с соинвестором Ford Motor Company передала в залог ВЭБ 100% долю участия в совместном предприятии.
В итоге после учета всех факторов чистая прибыль компании составила 989 млн руб., против прибыли 1,6 млрд руб. годом ранее.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по выручке, что связано с пересмотром объемов производства основного консолидируемого производственного актива компании – УАЗа. При этом прогноз по чистой прибыли был также понижен из-за растущих операционных затрат.
Акции Соллерса торгуются с P/BV 2018 около 0,9, и на данный момент не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
|
Здравствуйте! В посте к отчетности за 2019 г. нами не делалось выводов относительно долговых обязательств компании, упоминалось лишь увеличение общего долга для пояснения роста процентов к уплате, влияющих на общий финансовый результат. Возможно, стоило указать данные по чистой денежной позиции для полноты картины, но в целом компания не является сильно закредитованной. Что касается кэша, полученного в основном от выгодной сделки по приобретению контроля в СП с Ford, то отметим, что большую часть этих средств Соллерс предоставит СП в заем для развития производства Ford Transit. Возможно, Соллерс можно считать интересной идеей на нашем рынке автомобилестроения, о чем говорит потенциальная доходность выше 23%. Однако, мы не выбираем в наши портфели активы по отраслевому признаку и, по нашим оценкам, на данный момент на рынке есть более интересные инвестиционные возможности.
9 июля 2020 в 17:03
Противоречивые выводы относительно долговых обязательств, ведь компания продав ряд активов вышла в чистую денежную позицию (обнулила чистый долг). Посмотрите на кэш - 10,6 млрд против долга 7,2 млрд, год назад было 2 млрд против 5,7 млрд. Плюс произошла консолидация нового СП с Ford. Компания стоит половину капитала - это ведь интересная идея на нашем рынке автомобилестроения?
С чем это связано?
Пупкин Вася, 29 января 2013 в 19:18
Василий, здравствуйте!
Спасибо за Ваш вопрос.
Мы раскрываем структуру активов в передаче "Наши фонды", которая выходит раз в две недели. Следующий выпуск планируется 14 февраля.