Ставропольэнергосбыт (STSB)
Энергетические сбытовые компании
Обзор энергосбытовых компаний: итоги 1 кв 2015
Компании энергосбытового сектора раскрыли финансовые и операционные показатели по РСБУ за 1 кв. 2015 г. Отметим, что в отчетном периоде мы расширили аналитическое покрытие сектора за счет Ставропольэнергосбыта.
Таблица 1. Производственные показатели сбытовых компаний
Как видно из таблицы, бОльшая часть сбытовых компаний в отчетном периоде продемонстрировали падение полезного отпуска электроэнергии. Наиболее серьезное снижение операционных показателей продемонстрировали компании Самараэнерго и РЭСК, чей полезный отпуск сократился на 8% - до 3,1 млрд кВт/ч. и на 7% - до 0,7 млрд кВт/ч. соответственно. Это, на наш взгляд, было обусловлено падением объемов производства промышленных предприятий, а также уходом некоторых крупных потребителей на НОРЭМ. Увеличение полезного отпуска продемонстрировали только Мосэнергосбыт и Калужская сбытовая компания, однако оно было довольно скромным. Надо отметить, что у большинства сбытовых компаний, по нашим оценкам, наблюдался рост среднего расчетного тарифа, а Красноярскэнергосбыт стал первым по этому показателю.
Лидером по росту финансовых показателей оказался также Красноярскэнергосбыт, его выручка выросла на 27%, а чистая прибыль – в 7 раз. Отметим существенный рост чистой прибыли РЭСК, Нижегородской сбытовой компании вследствие снижения затрат, а также Ставропольэнергосбыта и Кубаньэнергосбыта в результате увеличения тарифа. Остальные компании продемонстрировали негативную динамику по чистой прибыли, при этом ни одна не показала чистый убыток. Причинами падения стало увеличение себестоимости, а также расходов по обслуживанию долга в результате роста процентных ставок.
Таблица 2. Финансовые результаты сбытовых компаний
Стоит иметь ввиду, что в сбытовых компаний ухудшение платежной дисциплины, ведущее к росту дебиторской и кредиторской задолженности и, как следствие, появлению потребности в формировании резервов и долговом финансировании, будет крайне негативно сказываться на финансовых результатах. В этой связи беспокойство вызывает ситуация в Кубаньэнергосбыте и Калужской сбытовой компанией, где рост дебиторской задолженности составил 29% и 21% соответственно.
Таблица 3. Размер дебиторской и кредиторской задолженности сбытовых компаний
Корпоративные события энергосбытовых компаний, входящих в Группу компаний ТНС Энерго мы подробно освещали в наших предыдущих постах.
Отдельно хотелось бы прокомментировать включение Ставропольэнергосбыта в группу покрываемых нами компаний. Согласно уставу этой компании акционеры-владельцы привилегированных акций имеют право на получения дивиденда в размере 10% от чистой прибыли, который всегда исправно выплачивался. Исходя из наших прогнозов, это предполагает дивидендную доходность выше 30% и потенциально Ставропольэнергосбыт может быть включен в число наших приоритетов. Стоит также сказать, что руководством этой компании было принято решение о присоединении Ессентукских городских электрических сетей (доля владения Ставропольэнергосбытом 98,68% от УК) для целей оптимизации бухгалтерского и налогового учета этих двух компаний. Для целей конвертации предполагается использовать приобретенные и (или) выкупленные акции Ставропольэнергосбыта. В случае если акционеры Ставропольэнергосбыта не воспользуются правом требования выкупа, будет проведена допэмиссия обыкновенных акций в размере 169 983 шт., что составляет 0,02% от УК и не несет особых рисков для акционеров с точки зрения размытия балансовой стоимости акции.
Отметим, что прогнозирование финансовых показателей энергосбытовых осложнено существенными колебаниями чистых финансовых результатов и невысокой рентабельностью работы. Мы внимательно следим за внутригодовыми результатами компаний, однако не считаем, что в среднесрочной перспективе какой-либо сбыт сумеет продемонстрировать рост финансовых результатов, достаточный для появления высокой потенциально доходности. В настоящий момент акции энергосбытовых компаний в число наших приоритетов не входят.
Комментарии 18
Сергей Краснощока
Владимир Михалкин
Андрей Грищенко
Андрей Валухов
Андрей Грищенко
Андрей Грищенко
Андрей Грищенко
Андрей Грищенко
Андрей Грищенко
Андрей Грищенко
Андрей Валухов
Андрей Грищенко
Андрей Валухов
Добрый день!
Спасибо за Ваше замечание.
По Ставропольэнергосбыту закрался недочет - в таблице приводится совокупный объем отпуска электроэнергии с учетом потерь, в будущих постах мы учтем это.
Андрей Грищенко
Андрей Валухов
Алексей Шемякин
Алексей Астапов
Алексей Шемякин