ЦМТ (WTCM)
Строительство, недвижимость
Итоги 1 п/г 2017 г.: перерасчет инвестиционный собственности отбрасывает балансовую стоимость акции на несколько лет назад
ЦМТ раскрыл финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2017 г. В отличие от строителей, где мы традиционно придаем меньшее значение показателям отчетности в целом и ОПУ в частности, показатели отчетности ЦМТ имеют для нас гораздо большее значение. Это объясняется тем, что рыночная стоимость объектов недвижимости находит свое отражение в балансе, а большая масса рентных доходов позволяет не только корректно оценить компанию по данному показателю, но и вносит существенный вклад в прогноз собственного капитала.
Общая выручка компании выросла на 5,5% до 3,1 млрд руб.
Основные статьи выручки показали слабый рост; судя по всему, серьезных изменений в тарифных ставках, равно как и в уровнях заполнения площадей не происходило. Наиболее существенный рост показали доходы от конгрессно-выставочной деятельности, выросшие почти наполовину.
Столь серьезный рост связан с проведением ряда крупных комплексных мероприятий корпоративных клиентов и международных конгрессов и конференций. Всего за первое полугодие на базе Конгресс-центра ПАО «ЦМТ» было проведено 149 мероприятий, бюджет которых значительно превысил прошлогодний уровень.
Себестоимость выросла меньшими темпами (+3,7%), составив 1,16 млрд руб. Существенный рост (+23,7%) показали расходы на оплату труда, в то время как прочие статьи расходов показали умеренный рост или даже снижение. Прочие расходы компании сократились на 5,8%. В итоге операционная прибыль компании составила 813 млн руб. (+5,4%).
Чистые финансовые доходы компании составили 31 млн руб. Как и в прошлом периоде, компания отразила отрицательные курсовые разницы по валютной части своих финансовых вложений, однако их величина в отчетном периоде оказалась существенно меньше прошлогодней (-160 млн руб. против -617 млн руб.). Помимо этого компания отразила доход в 112 млн руб., ставший эффектом от дисконтирования стоимости облигаций АКБ «Пересвет», числящихся в составе инвестиций, удерживаемых до погашения.
В итоге чистая прибыль ПАО «ЦМТ» составила 651 млн руб.
Ложкой дегтя стала переоценка инвестиционной собственности и основных средств по итогам 2016 года, которую компания произвела задним числом. В результате по статьям активов было зафиксировано снижение стоимости инвестиционной собственности сразу на 5 млрд руб. ( с 41 млрд руб. до 36 млрд руб.) и основных средств почти на 600 млн руб. По статьям пассива баланса соответствующие корректировки в сторону снижения претерпели статьи «нераспределенная прибыль» и «отложенные налоговые активы». В результате собственный капитал по итогам 2016 года сократился более чем на 5 млрд руб., составив 42,75 млрд руб. (34,3 руб. на акцию). Балансовая стоимость акции по состоянию на конец полугодия составила 34,6 руб., откатившись к уровням пятилетней давности.
По результатам вышедшей отчетности мы внесли изменения в модель, уточнив значения собственного капитала, а также понизив прогноз выручки компании на текущий год вследствие более низких ставок аренды недвижимости. Наш текущий сценарий предполагает стабильную прибыль компании чуть выше 1 млрд руб. на ближайшие годы и сохранение дивидендных выплат на уровне последних лет.
На фоне умеренных капитальных вложений и растущей массы рентных доходов можно характеризовать ЦМТ как типичный «кэш-аут» бизнес с устойчивым денежным потоком (нераспределенная чистая прибыль по балансу составила 40,5 млрд руб.), что создает хорошую основу для выплаты дивидендов.
Несмотря на то, что компания ведет свой бизнес в конкурентных сегментах, выгодное местоположение, сосредоточение комплекса зданий в непосредственной близости друг от друга, наличие развитой системы дополнительных услуг, на наш взгляд, сможет оказать поддержку финансовым показателям ЦМТ.
Ключевым фактором, способным оказать серьезное влияние на курсовую динамику акций компании, является внедрение принципов управления акционерным капиталом, и прежде всего, проведение серии обратных выкупов акций. Даже после потерь последних лет обыкновенные акции компании торгуются примерно за четверть собственного капитала, а привилегированные акции, обращающиеся с мультипликатором P/BV около 0,17, продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 26
Елена Ланцевич
Георгий Докучаев
Артем Абалов
Посетитель
Александр Шадрин
Алла Кочина
Александр Шадрин
Игорь Мальков
Артем Абалов
Владимир Михалкин
Андрей Валухов
Nickolay Ivanov
Елена Ланцевич
Николай Николаев
Артем Абалов
Николай Николаев
Сергей Тишин
Александр Хромов
Сергей Тишин
Александр Хромов
Елена Ланцевич
Александр Павлов
Артем Абалов
Александр Павлов
alex 1273
alex 1273