Группа Инград (INGR) бывш. Открытые инвестиции (OPIN)
Строительство, недвижимость
Итоги 1 п/г 2017: завершение проекта
Компания «Открытые инвестиции» (OPIN) опубликовала отчетность за 1 п/г 2017 г. по МСФО.
Согласно данным отчетности выручка компании сократилась более чем на 60%, составив 1,1 млрд рублей. К сожалению, компания не приводит подробных данных о причинах такой динамики. На наш взгляд, причиной снижения доходов явились как стагнация потребительского спроса в сегменте загородного жилья, так и плановым снижением продаж объектов недвижимости.
Себестоимость сократилась на 55,6% до 1,1 млрд руб. ,в результате компания зафиксировала валовый убыток 27 млн руб. против прибыли годом ранее. В отчетном периоде компании не удалось существенно сократить коммерческие и управленческие расходы (-2,2%); этому помешал рост расходов на персонал, а также увеличившиеся отчисления по земельному налогу и налогу на имущество. В результате компания увеличила операционный убыток почти в три раза до 530 млн рублей.
Финансовые статьи дополнительно ухудшили ситуацию. Помимо расходов на обслуживание долга (503,4 млн руб.) компания признала в отчетности отрицательные курсовые разницы в 134,9 млн руб. Серьезных списаний активов, подобных прошлогодним ,в текущем периоде зафиксировано не было. Тем не менее, итоговый убыток в 944 млн руб. превысил аналогичный показатель прошлого года более чем в четыре раза.
В результате ключевой показатель - собственный капитал ОПИНа - за год снизился с 2,7 млрд руб. до 1,9 млрд руб. Балансовая стоимость акции по состоянию на конец полугодия опустилась до отметки 127 руб.
Текущая отчетность стала последней, когда деятельность компании отражена в прежнем корпоративном контуре. Мы ожидаем, что уже по итогам 2017 года компания представит комбинированную отчетность, отражающую первые результаты объединения ОПИНа с Инградом. Напомним, что для этих целей ОПИН проводил допэмиссию акций, в оплату которых вносились как денежные средства, так и акции Инграда. По сообщению компании, было размещено 26 млн акций из 30 млн заявленных по цене 1 000 рублей.
В целом мы ожидали достаточно слабые показатели промежуточной отчетности и не стали бы придавать ей большого значения, учитывая тот факт, что компания стоит на пороге серьезных преобразований. Куда большее удивление у нас вызвало поведение акций ОПИНа, показавших за последние месяцы сильный рост. Фактически с начала текущего года бумаги компании выросли примерно в три раза, оставив далеко позади ведущие отечественные фондовые индексы. При этом как видно из отчетности, столь стремительный курсовой рост акций совершенно не подкреплялся должными экономическими результатами деятельности. Более того, наши примерные подсчеты показывают, что текущая цена акций значительно превышает собственный капитал объединенной компании. Учитывая эти факты, мы приняли решение полностью продать имевшийся у нас пакет акций компании. К обновлению модели мы планируем вернуться после выхода консолидированной комбинированной отчетности по итогам 2017 года.
На данный момент акции компании не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 92
Елена Ланцевич
Здравствуйте! Нет, это не опечатки, чистая прибыль на одну акцию (EPS) действительно прогнозировалась больше 1000 каждый год. Однако после обновления отчетности за 2023 год, прогноз по EPS на 2024 год был понижен вдвое до 592 руб., прогнозы на последующие годы остались прежними.
Никита Кв
Спасибо большое за ответ!
Никита Кв
Здравствуйте! Подскажите, пожалуйста. В пронозе на 2024, 2025, 2026, 2027 год прогнозировалась чистая прибыль на одну акцию (EPS) больше 1000 каждый год. Это не опечатки? Это в рублях? (В прикрепленной таблице "Прогноз финансовых показателей")
Посетитель
Артем Абалов
Посетитель
Елена Ланцевич
Гость
Елена Ланцевич
Сергей Белый
Артем Абалов
Сергей Белый
Артем Абалов
Сергей Белый
Артем Абалов
Сергей Белый
Андрей Валухов
Роман Даянов
Артем Абалов
Сергей Белый
Артем Абалов
Сергей Белый
Артем Абалов
Сергей Белый
Сергей Белый
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Сергей Белый
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Сергей Белый
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Юрий Девятников
Юрий Девятников
Артем Абалов
Юрий Девятников
Артем Абалов
Андрей Валухов
Сергей Белый
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Валентина Криштапович
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Артем Абалов
Валентина Криштапович
Елена Ланцевич
Исходя из той информации, которая сейчас имеется в нашем распоряжении (это отчетность по МСФО и годовой отчет), мы можем сделать вывод, что этот убыток действительно бумажный. Дать однозначный ответ, возможна ли переоценка в сторону повышения сейчас, мы не можем. Вместе с тем вопросов к компании у нас накопилось немало, в связи, с чем мы планируем поездку на Собрание акционеров, где собираемся задать эти вопросы лично.
Евгений Всеволожский
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Екатерина Стрельцова
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Сергей Белый
Артем Абалов
Сергей Белый
Екатерина Стрельцова
Артем Абалов
Екатерина Стрельцова
Артем Абалов
Екатерина Стрельцова
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Андрей Валухов
Николай Николаев
Андрей Валухов
Спасибо за вопрос!В целях более точной оценки эмитентов мы стараемся отслеживать любую финансовую информацию. Однако неконсолидированная финансовая отчетность по РСБУ для девелоперов, в том числе и для ОПИНа, является слабо репрезентативной, поскольку почти не учитывает результаты дочерних компаний. А ведь у девелоперов чаще всего каждый новый проект реализуется отдельным зависимым юридическим лицом. Более подробно ознакомиться с нашим подходом к оценке девелоперов можно по ссылке http://arsagera.ru/info-blok/arsmedia_video-materialy_kompanii/education/kak_my_prognoziruem_ceny_akcij_stroitelnyh_kompanij/
Валерий Иванов
Андрей Валухов
Сергей Белый
Елена Ланцевич
По поводу земельного фонда ОПИНа, на наш взгляд, его стоимость оценена корректно. При этом надо сказать, что с мая 2011 года компания реализует стратегию, направленную на развитие имеющихся земельных активов, за счёт запуска девелоперских проектов, а также на продажу непрофильных участков. Мы, в свою очередь, прогнозируем доходность акций ОПИНа исходя из будущей стоимости проектов компании, которые на текущий момент, по нашему мнению, оцениваются низко.
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Елена Ланцевич
Сергей Белый
Алексей Астапов
alex 1273
Илья Перцев
Вряд ли малую ликвидность можно винить в плохой динамике акций. Мы считаем, что это скорее связано с такими факторами:
1) Компания долгое время существовала без какой-либо стратегии развития. Был затяжной конфликт мажоритарных акционеров.
2) Огромный земельный банк не монетизировался. Активы, которые приносили хоть какой-то доход, распродавались. Однако, относительно недавно ситуация стала меняться в противоположную сторону. Уровень корпоративного управления вырос на порядок. Компания представила внятную стратегию развития, и более того, стала предпринимать конкретные шаги по ее реализации. Поэтому мы считаем, что скоро ситуация с курсовой динамикой должна сильно измениться.Если говорить о недавнем падении (с почти 650 до 530 рублей), то это, по всей видимости, связано с обязательной офертой и опасениями инвесторов, что вслед за этим может последовать принудительный выкуп акций. Однако мы специально пообщались с представителями компании, которые еще раз нас заверили, что никакого принудительного выкупа не планируется. Кроме того компания связывает свое будущее с публичностью, имеет четкую стратегию работы с инвесторами, предполагает проведение допэмиссию акций (в том числе зарубежом), что увеличит капитализацию и ликвидность обращающихся бумаг. Мы считаем, что текущие котировки и близко не отражают привлекательности компании. Для сравнения чистая стоимость активов в расчете на акцию составляет более 75 долларов.
Дмитрий Трефилов