Ростелеком (RTKM, RTKMP)
Связь, телекоммуникации и новые технологии
Итоги 9 месяцев 2013 года: в чьих интересах осуществляется корпоративное управление?
Компания Ростелеком опубликовала финансовую отчетность по итогам 9 месяцев 2013 года. В первую очередь, обращает на себя внимание сокращение темпов падения выручки к прошлому году: выручка компании за отчетный период снизилась всего на 2,7% ( здесь и далее: г/г) и составила 232,3 млрд рублей (по итогам первого квартала отставание составляло около 10%). Также стоит отметить продолжающиеся изменения в структуре самой выручки: компания продолжила курс на замещение стагнирующей выручки от услуг фиксированной телефонии доходами от более перспективных сегментов: выручка от предоставления услуги по широкополосному доступу в интернет (ШПД) увеличилась на 8,3% и составила 40 млрд руб. Доходы сегмента платного ТВ показали еще более впечатляющую динамику (+28,9%). Помимо этого, компания также не осталась в стороне от общей тенденции в отрасли по наращиванию доходов от услуги по передаче данных: выручка этого сегмента составила 16,3 млрд руб., продемонстрировав рост на 10,1%. Вместе с тем доходы сегмента местных телефонных соединений за отчетный период сократились на 2,0% до 63,2 млрд руб., что явилось следствием продолжающегося оттока абонентов (абонентская база на конец 3 квартала насчитывала уже менее 26 млн абонентов). Еще более негативную динамику продемонстрировала выручка от междугородной и международной телефонной связи, упав на 16,0% до 12,9 млрд руб. Снижение показали доходы компании и в сегменте мобильной связи (-5,4%), несмотря на сохраняющуюся тенденцию по увеличению абонентской базы, которая на конец 3 квартала насчитывала 14,1 млн абонентов (+4,2%).
В отличие от выручки себестоимость компании выросла на 1,2%. Результат мог быть бы и хуже, если бы не усилия менеджмента по повышению эффективности управления оборотным капиталом. В итоге операционная прибыль снизилась на 18,8% и составила 37,5 млрд руб. При этом рентабельность по OIBDA сократилась на 2,0% до уровня 37,5%.
Блок финансовых статей несколько улучшил ситуацию. В частности обращает на себя внимание существенный рост финансовых доходов (+63,1%), отразивший эффект от прекращения учета доли Ростелекома в чистой прибыли Связьинвеста. Тем не менее, несмотря на данный факт вкупе с сократившимися финансовыми расходами оператора, чистая прибыль продемонстрировала снижение на 17,4% и составила 24,2 млрд руб.
В целом отчетность компании вышла несколько хуже наших ожиданий. Мы планируем незначительно понизить наши прогнозы по финансовым показателям компании за 2013 год, что обусловлено более слабыми по сравнению с ожидавшимися результатами деятельности оператора по отдельным сегментам.
Помимо скромных экономических результатов, нас настораживает определенные процессы, происходящие в компании с точки зрения корпоративного управления. Речь идет, в частности, о периодическом появлении в обществе казначейских и квазиказначейских акций и их последующей продажи по ценам ниже цен приобретения; о спорных сделках по продаже финансовых активов (100% паёв ЗПИФ «Газпромбанк-Телекоммуникации»); о непрозрачной схеме выделения своих мобильных активов; о выкупах собственных акций напрямую у крупных акционеров, минуя общепринятую практику выставления оферт. Все вышесказанное сопровождается финансовыми потерями компании на фоне увеличения долговой нагрузки.
Исходя из наших прогнозов, акции Ростелекома торгуются с P/E 2014 около 9 и не входят в число наших приоритетов.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 32
Артем Абалов
В отчетности эмитента они характеризуются как "Финансовые расходы (за исключением финансовых расходов по пенсионным и прочим долгосрочным социальным обязательствам", т.е. по сути - процентные расходы. Другое дело, что в таблице их нужно назвать именно "процентные расходы", а чистые финансовые расходы (с учетом финансовых доходов, курсовых разниц и прочих статей) будут чуть меньше - 16,8 млрд руб. за отчетный квартал. Соответствующие правки в таблицу внесем, чтобы не было путаницы
"В блоке финансовых статей по-прежнему доминируют процентные расходы".
------------------
Тут наверное не процентные расходы а финансовые?
Артем Абалов
Елена Ланцевич
Владимир Михалкин
Елена Ланцевич
Алла Кочина
Сергей Петров
Сергей Петров
Елена Ланцевич
Сергей Петров
Елена Ланцевич
сергей жиглов
Алексей Астапов
С. Г.О.
Артем Абалов
С. Г.О.
Евгений Чистилин
Михайло Топтыгин
Владислав Сероштан
Владислав Сероштан
С. Г.О.
Александр Павлов
Андрей Валухов
С. Г.О.
Андрей Валухов
alex 1273
Татьяна Моисейкина
Татьяна Моисейкина
Сергей Тишин
Anatasiya Tsvik