ТГК-1 (TGKA)
Электрогенерация
Итоги 2017 г.: разовые списания не помешали продемонстрировать высокую прибыль
ТГК-1 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2017 год.
Совокупная выручка компании составила 87,4 млрд рублей, увеличившись на 10,8%. Драйвером роста выступила выручка от реализации мощности, прибавившая 26,9% – до 19,2 млрд рублей – из-за увеличения цены на мощность, реализуемой по ДПМ. Доходы от реализации электроэнергии увеличились на 9,3%, составив 31,5 млрд рублей на фоне роста как объема реализации электроэнергии на 6,5%, так и среднего расчетного тарифа на 2,5%. Выручка от продажи теплоэнергии выросла до 35,3 млрд рублей (+4,7%) – объемы отпуска теплоэнергии и средний расчетный тариф показали положительную динамику.
Операционные расходы увеличились на 9% и составили 75,4 млрд рублей. Наиболее существенную динамику показали амортизационные отчисления (8,5 млрд рублей, +10%); затраты на водоснабжение (2,8 млрд рублей, +9,2%), что связано с возросшим тарифом на услуги по водоснабжению; расходы на покупную электрическую и тепловую энергию (7,1 млрд рублей, +14,4%) на фоне увеличения объема экспортных поставок и роста среднего тарифа на покупку электроэнергии. Расходы на топливо выросли на 8,2% - до 31,9 млрд рублей на фоне увеличения выработки теплоэнергии и роста удельных расходов условного топлива на 4%. Отдельно стоит отметить рост расходов на аренду более чем в 5 раз – до 2,5 млрд рублей. Дело в том, что при строительстве последнего объекта ДПМ – двух турбин Центральной ТЭЦ – ТГК-1 решила использовать схему аренды. Энергообъекты были построены компанией «Межрегионэнергострой», которой ТГК-1 будет ежегодно выплачивать около 1,6 млрд рублей. При этом ТГК-1 будет получать в полном объеме выручку от реализации электроэнергии и мощности. Негативным моментом стало очередное начисление резерва под обесценение дебиторской задолженности в размере 1,7 млрд рублей, что, впрочем, значительно ниже прошлогоднего значения. В итоге операционная прибыль ТГК-1 выросла на 39,4% - до 12 млрд рублей.
Долговое бремя компании, снижавшееся на протяжении отчетного периода, не сумело удержать этот тренд и на конец года составило 24,7 млрд руб.; при этом финансовые расходы сократились на 23,6% на фоне снижения стоимости обслуживания долга. Эффективная налоговая ставка в отчетном периоде составила 24,6%, по сравнению с 17,7% годом ранее. В отчетности компания не раскрыла причины роста налоговых отчислений. В итоге чистая прибыль ТГК-1 составила 7,6 млрд рублей, что на 41,2% выше прошлогоднего значения.
Вышедшая отчетность оказалась лучше наших ожиданий по выручке вследствие получения компанией дополнительных доходов от продажи электроэнергии на экспорт. В тоже время более высокие расходы компании привели к тому, что чистая прибыль немного не дотянула до нашего прогноза (8 млрд руб.).
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз выручки компании на всем прогнозном периоде, учтя в модели дополнительные доходы от экспорта электроэнергии, это привело к увеличению прогноза чистой прибыли, начиная с 2019 года. В тоже время прогноз чистой прибыли на текущий год был незначительно понижен в связи с ожиданием более высокого роста операционных расходов.
Бумаги ТГК-1 обращаются с P/E 2018 – 5,6 и P/BV - 2017 порядка 0,4 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 40
Артем Абалов
Отметим также, что указанная продажа в отчетности будет отражена с учетом разницы между ценой сделки и балансовой стоимостью актива. Не зная точных параметров, мы не беремся определить величину единовременных эффектов, которые компания отразит в своей отчетности.
В целом мы считаем, что серьезного влияния на консолидированные показатели в долгосрочном периоде данная сделка не окажет. К тому же, по условиям договора, оплата за покупку пакета акций будет производиться равными долями в течение 6 лет
Алла Кочина
Елена Ланцевич
Константин Дубровин
Андрей Валухов
Сергей Белый
Александр Шадрин
Дмитрий Посетитель
Артем Абалов
Антон Лауфер
Александр Шадрин
сергей кириллов
Александр Шадрин
Роман Даянов
Александр Шадрин
Николай Николаев
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
Alexey Golyakov
Елена Ланцевич
Сергей Соловьёв
Сергей Трофимов
Артем Абалов
Сергей Трофимов
Артем Абалов
Сергей Трофимов
Артем Абалов
Александр Увкин
Александр Федин
Артем Абалов
Александр Федин
Артем Абалов
Сергей Белый
Сергей Тишин
Vladimir Isaev