ТГК-1 (TGKA)
Электрогенерация
Итоги за 2014 г.: и снова резервы!
Компания ТГК-1 представила отчетность за 2014 г. по МСФО.
Выручка компании составила 69 млрд руб., упав на 1,2% (здесь и далее: г/г). Положительные факторы (рост тарифов на тепло,рост объемов мощности, поставляемой по ДПМ) были нивелированы снижением объемов реализации электроэнергии на рынке "на сутки вперед" вследствие сокращения спроса, вызванного теплой погодой, а также приоритетной загрузкой атомных электростанций. Помимо этого компания прошла КОМ 2014 с меньшим объемом отобранной мощности, а неблагоприятная конъюнктура на рынке Nord Pool привело к сокращению экспортных продаж.
Операционные расходы компании выросли на 4,2% до 62,5 млрд. руб. Отметим снижение переменных затрат на 0,8% до 38,3 млрд руб. за счет снижения расходов на топливо в связи с сокращением неэффективной выработки электроэнергии на ТЭЦ. а вот динамика постоянных затрат оказалась хуже (+3,5%) в связи с ростом затрат на ремонт и техническое обслуживание, связанными с выполнением плановых ремонтов основных фондов. Также рост постоянных затрат произошел из-за увеличения более чем в два раза резерва под обесценение дебиторской задолженности. В отчетности компании начинают сказываться последствия ухудшения общеэкономической ситуации в стране. Окончательно испортило отчетность начисление резервов под обесценение основных средств в размере 3 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим значительные расходы по обслуживанию долга (2 млрд руб.), а также отрицательные курсовые разницы по немногочисленным валютным кредитам (еще 553 млн руб.). В итоге чистая прибыль компании составила 3,9 млрд руб., снизившись на 42%. С учетом корректировки показателей прибыли на величину резерва под обесценение основных средств прибыль – 7,1 млрд руб. (-5%).
Если не брать обескураживающие отчисления под обесценение основных средств, то на операционном уровне отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями, немного не добрав до нашего прогноза по выручке. Определенной загадкой остается дивидендная политика компании. Газпромэнергохолдинг ранее подтвердил, что во всех "энергодочках" планируются дивидендные выплаты, однако размер отчислений и база (МСФО/РСБУ) пока остаются до конца неясными. Напомним, что ТГК-1 практически полностью завершила программу обязательных капвложений и с каждым годом все больше средств сможет направлять на погашение долга и выплаты акционерам. Тем не менее, по итогам 2014 г. мы не ожидаем значительных выплат. На данный момент акции ТГК-1 торгуются исходя из P/E2015 в районе 4 и входят в число наших приоритетов среди акций "второго эшелона".
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 40
Артем Абалов
Отметим также, что указанная продажа в отчетности будет отражена с учетом разницы между ценой сделки и балансовой стоимостью актива. Не зная точных параметров, мы не беремся определить величину единовременных эффектов, которые компания отразит в своей отчетности.
В целом мы считаем, что серьезного влияния на консолидированные показатели в долгосрочном периоде данная сделка не окажет. К тому же, по условиям договора, оплата за покупку пакета акций будет производиться равными долями в течение 6 лет
Алла Кочина
Елена Ланцевич
Константин Дубровин
Андрей Валухов
Сергей Белый
Александр Шадрин
Дмитрий Посетитель
Артем Абалов
Антон Лауфер
Александр Шадрин
сергей кириллов
Александр Шадрин
Роман Даянов
Александр Шадрин
Николай Николаев
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
Alexey Golyakov
Елена Ланцевич
Сергей Соловьёв
Сергей Трофимов
Артем Абалов
Сергей Трофимов
Артем Абалов
Сергей Трофимов
Артем Абалов
Александр Увкин
Александр Федин
Артем Абалов
Александр Федин
Артем Абалов
Сергей Белый
Сергей Тишин
Vladimir Isaev