ТГК-2 (TGKB)
Электрогенерация
Итоги 1 п/г 2013 года: от Македонии до Китая
ТГК -2 впервые с 2007 года опубликовала финансовую отчетность по МСФО за 6 месяцев. Согласно вышедшим данным, выручка компании снизилась на 2,4% (здесь и далее г/г) до 16,5 млрд рублей. Снижение финансовых показателей обусловлено небольшими изменениями в корпоративном контуре ТГК-2. Дело в том, что в 2008 году генерирующая компания получила контроль над ОАО «Тверские коммунальные системы» (ТКС). Род деятельности ОАО «ТКС», обладающего собственными генерирующими мощностями, включает в себя реализацию электро- и теплоэнергии. Согласно финансовой отчетности ТГК-2 за 2012 год по МСФО выручка «Тверских коммунальных систем» составила порядка 3 млрд рублей. При этом сумму приблизительно того же порядка (2,7 млрд рублей) составил долг компании за потребленное топливо перед ООО «Газпром межрегионгаз Тверь», что послужило причиной инициирования процедуры банкротства в отношении ТКС и введения на предприятии конкурсного производства. Следствием этих событий стало исключение «Тверских коммунальных систем» из консолидированной отчетности ТГК-2.
Таким образом, сопоставимая выручка ТГК-2 от продаж электроэнергии и мощности выросла на 16% до 7,8 млрд рублей. За первое полугодие 2013 года ТГК-2 выработала 4,7 млн МВт-ч э/э (+9,6%), а объем реализованной электроэнергии достиг 4,6 млн МВт-ч (+10,8%). Кроме того, такой рост выручки обусловлен и работой новых мощностей Новгородской ТЭЦ, введенных в рамках ДПМ. Средний расчетный тариф на реализацию э/э вырос на 4,7%. Сопоставимая выручка от реализации теплоэнергии за первые 6 месяцев 2013 года составила 7,67 млрд рублей (+3,4%), чему способствовал рост отпуска теплоэнергии (+1,2%) и среднего расчетного тарифа на ее реализацию (+2,2%).Прочие доходы компании составили 1 млрд рублей (+26%).
Вследствие выбытия ОАО «ТКС» снизились и операционные расходы ТГК-2, которые уменьшились до 15,2 млрд рублей (-1%) . В первую очередь, это произошло благодаря сокращению затрат на топливо, которые составили в отчетном периоде 8,6 млрд рублей (-6%). Также свой вклад внесли и расходы на оплату труда и амортизацию, снизившиеся до 1,4 (-11%) и 1,3 (-10%) млрд рублей, соответственно. Как итог, операционная прибыль ТГК-2 составила 1,3 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании в отчетном периоде существенное не поменялась, однако в августе произошло знаковое событие: ТГК-2 допустило, по существу, технический дефолт по выплате процентов (224 млн рублей) и основной суммы долга (5 млрд рублей) по своим биржевым облигациям БО-1, предложив схему реструктуризации, при которой инвесторы станут держателям облигаций серии БО-2 со ставкой 12% и амортизируемым погашением 12,5% номинала раз в полгода в течение следующих 5 лет. Мы считаем это событие крайне негативным для компании и полагаем, что в будущем ТГК-2 вряд ли снова прибегнет к долговому финансированию.
Любопытно, что в конце года планируется погашение кредита ВТБ в размере порядка 5 млрд, залогом по этому займу выступает недвижимость ТГК-2. При этом денег на счету генератора – 78 млн рублей. Также компания удерживает на балансе в качестве активов для продажи на сумму 3,5 млрд рублей оборудование, которое должно быть продано ООО «Хуадянь-Тенинская ТЭЦ», занимающейся строительством новой ТЭЦ в рамках вода мощностей по ДПМ. Если продажа оборудования произойдет до конца текущего года, то ТГК-2, вероятно, будет способно погасить долг. Напомним, что ООО «Хуадянь-Тенинская ТЭЦ» является совместным предприятием ТГК-2 (51%) с China Huadian Corporation (49%). Строительство станции должно быть завершено к концу 2014 года.
Важным фактором, касающихся перспектив компании, является и проведение допэмисии по закрытой подписке в пользу трех юридических лиц на сумму 13,5 млрд рублей. В результате этого допразмещения уставный капитал ТГК-2 должен вырасти почти вдвое. Напомним, что данное размещение уже приостанавливалось из-за конфликта между акционерами, но в настоящий момент процесс возобновлен. В случае его успешного завершения все долговые проблемы компании должны быть разрешены.
Интересной деталью и является факт появления в отчетности ТГК-2 доходов в размере боле 600 млн рублей от дисконтирования дебиторской задолженности. Наиболее примечательным фактом является природа ее появления. В 2011 году ТГК-2 и кипрская компания Kardicor Investments Limited заключили договор купли-продажи акций и дебиторской задолженности третьего лица. В результате чего ТГК-2 перечислило аванс в размере более 3 млрд рублей. Затем в 2012 году между сторонами было подписано соглашение о расторжении договора, по которому Kardicor Investments Limited обязалась вернуть перечисленный аванс, а также начисленные проценты по ставке 4%. В результате переуступки долга в 2013 году общая задолженность Kardicor Investments Limited перед ТГК-2 выросла почти до 7 млрд рублей. Позже Kardicor Investments Limited осуществила перевод долга на македонскую компанию ТЕ-ТО, которая является дочерним предприятием Kardicor Investments Limited. После этого македонская компания заключила с ТГК-2 соглашение о намерениях в отношении соглашения об отступном, согласно которому задолженность должна быть погашена не позднее 1 апреля 2014 года посредством предоставления ТГК-2 имущественного комплекса в виде построенной в 2011 году электростанции. Ее рыночная стоимость оценивается в размере 7,8 млрд рублей, установленная мощность по выработке электроэнергии – 220 МВТ, теплоэнергии – 138Гкал/ч. Схема получения актива представлена ниже.
Таким образом, с учетом процентных расходов чистая прибыль ТГК-2 в отчетном периоде составила 689 млн рублей, что почти вдвое ранее превышает прошлогодний результат. Мы сомневаемся, что в ближайшие годы компания будет способна демонстрировать устойчивые финансовые результаты от операционной деятельности. Учитывая долговые проблемы компании и высочайшие риски корпоративного управления, мы исключаем бумаги компании из списка наших приоритетов.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 20
Елена Ланцевич
сергей кириллов
Артем Абалов
сергей кириллов
Артем Абалов
сергей кириллов
Артем Абалов
сергей кириллов
Елена Ланцевич
сергей кириллов
Елена Ланцевич
сергей кириллов
Елена Ланцевич
сергей кириллов
Елена Ланцевич
сергей кириллов
Елена Ланцевич
сергей кириллов
Андрей Валухов
Айрат Гареев