Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
ТГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО первые шесть месяцев 2017 года.
Совокупная выручка компании прибавила 10.5%, составив 19.9 млрд рублей. Основным драйвером роста стали продажи мощности, увеличившиеся на 20.5% - до 3.5 млрд рублей. По всей видимости, это произошло на фоне удорожания цена на мощность, реализуемой в рамках ДПМ. Двузначный рост показала выручка от реализации теплоэнергии, достигнув 9.7 млрд рублей: полезный отпуск теплоэнергии снизился на 3.3%, а средний расчетный тариф вырос почти на 15%. Доходы от реализации электроэнергии прибавили около 5% на фоне увеличения объемов продаж и нулевой динамики среднего расчетного тарифа.
Операционные расходы продемонстрировали скромную динамику, прибавив только 2%, и составили 16.5 млрд рублей. Основной причиной стало увеличение расходов на топливо, прибавивших более 3% (9.86 млрд рублей). Из прочих крупных статей себестоимости большинство показало близкую к нулевой или отрицательную динамику. В итоге операционная прибыль выросла более чем в 2 раза – до 3.5 млрд рублей.
Доли в прибыли совместных предприятий (по этой статье отражается результат совместного предприятия Хуадянь-Тенинская ТЭЦ) принесли в отчетном периоде компании убытки в размере 78 млн рублей против прибыли в 709 млн рублей годом ранее, что связано с большей величиной положительных курсовых разниц по валютному долгу в первом полугодии 2016 года. Хуадянь-Тенинская ТЭЦ введена в эксплуатацию 20 июня текущего года и, по нашим оценкам, уже во втором полугодии будет приносить компании прибыль непосредственно от операционной деятельности.
Значительным фактором, повлиявшим на итоговый финансовый результат, стали финансовые доходы, достигшие 3.6 млрд рублей. На 98% они сформированы доходами от реструктуризации: в отчетном периоде компания договорилась о реструктуризации задолженности перед Банком ВТБ на срок до 2026 года. Кроме того, была реструктуризирована задолженность за газ перед ООО «Газпром межрегионгаз Ухта» и ООО «Газпром межрегионгаз Ярославль».
Финансовые расходы сократились почти в 2 раза. В прошлом отчетном периоде была признана неустойка за несвоевременный возврат кредитов в размере 900 млн рублей, кроме того, в первом полугодии текущего года компания сократила долговую нагрузку на 2 млрд рублей. В итоге чистая прибыль компании выросла почти в 20 раз, составив 4.98 млрд рублей.
Отчетность компании превысила наши ожидания, по итогам внесения фактических данных мы подняли прогноз по выручке от реализации мощности и скорректировали темп роста операционных расходов в сторону понижения. В результате потенциальная доходность акций компании существенно выросла, однако по текущим ценам (обыкновенные акции обращаются с P/BV около 0.33) она не является достаточно высокой, чтобы однозначно претендовать на попадание в наши портфели.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
|
