ТГК-2 (TGKB)
Электрогенерация
Итоги 2015: улучшения на операционном уровне скрыты негативом по прочим статьям отчетности
Компания ТГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2015 год.
Общая выручка компании прибавила 3,3%, составив 31.2 млрд рублей. Выручка от продаж электроэнергии прибавила 0.4%, достигнув 10,7 млрд рублей на фоне снижения валовой реализации электроэнергии (-2.8%) и роста среднего расчетного тарифа на 3.4%. Снизившийся на 10,7% полезный отпуск теплоэнергии не помешал компании сохранить выручку по данному направлению на уровне предыдущего года (13.9 млрд руб.), поддержку оказал рост среднего расчетного тарифа на 12,3%. Продажи мощности составили 5,5 млрд рублей (+14,0%). Положительная динамика обусловлена вводом в эксплуатацию нового энергоблока ПГУ-110 на Вологодской ТЭЦ.
Операционные расходы прибавили 1,9%, составив 29,9 млрд рублей, в структуре и динамике статей себестоимости выделим уменьшения расходов на топливо на 3,2% - до 16,4 млрд руб., а также снижение амортизационных отчислений на 10,3% до 1,8 млрд руб.. С учетом прочих доходов операционная прибыль ТГК-2 выросла более чем в 11 раз – до 1.37 млрд рублей.
Долговая нагрузка компании осталась на прежнем уровне (15,6 млрд руб.), но произошло его удорожание (основным кредитором компании является ВТБ, кредиты которого обслуживаются по ставке 21.5%), что привело к росту процентных расходов на 55% - до 2,5 млрд рублей.
Помимо этого компания второй год подряд отражает в отчетности убыток свыше 1 млрд руб. от совместного российско-китайского проекта по строительству Хуадянь-Тенинской ПГУ-ТЭЦ. В итоге чистый убыток компании прибавил 20%, составив 3,24 млрд руб.
Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями на операционном уровне, однако итоговый убыток оказался больше вследствие убытков от деятельности совместных предприятий.
Компания ожидает, улучшения финансовых показателей после запланированного в конце текущего года ввода в эксплуатацию Хуадянь-Тенинской ПГУ-ТЭЦ мощностью 450 МВт в г. Ярославле.
Вместе с тем определенное давление на финансовые результаты продолжит оказывать накопление дебиторской задолженности, связанное с плохой платежной дисциплиной покупателей электроэнергии. Помимо этого, неприятные сюрпризы может преподнести продолжающаяся эпопея с македонским активом, который ТГК-2 получила после реализации своего права на залог. Македонское предприятие классифицировано в отчетности как актив, предназначенный для продажи. Сама компания в отчетности указала, что рассматривает в качестве приоритетного варианта распоряжения им реализацию третьему лицу и считает вероятность продажи в ближайшее время достаточно высокой. Эту уверенность не поколебал даже тот факт, что в 2015 году был выявлен ряд юридических дефектов касательно оформления передачи прав собственности на данный актив. Подобную позицию не разделяет, однако, аудитор компании ТГК-2 Ernst & Young, выразивший в отношении консолидированной отчетности ТГК-2 свое мнение с оговоркой, сказав о том, что ему не удалось получить надлежащие аудиторские доказательства в отношении справедливой стоимости этих активов. От себя добавим, что если актив будет продан и цена продажи окажется существенно ниже балансовой, то компания отразит единовременные убытки от выбытия этого актива.
Учитывая вышесказанное, акции ТГК-2 несмотря на свою оценку по P/BV в районе 0,2 на данный момент не входят в число наших приоритетов.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 20
Елена Ланцевич
сергей кириллов
Артем Абалов
сергей кириллов
Артем Абалов
сергей кириллов
Артем Абалов
сергей кириллов
Елена Ланцевич
сергей кириллов
Елена Ланцевич
сергей кириллов
Елена Ланцевич
сергей кириллов
Елена Ланцевич
сергей кириллов
Елена Ланцевич
сергей кириллов
Андрей Валухов
Айрат Гареев