ТГК-2 (TGKB)
Электрогенерация
Итоги 2019 года: неплохой год
Компания ТГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2019 г.
Общая выручка компании прибавила 10%, составив 41.6 млрд руб. Доходы от продажи мощности сократились почти на треть - до 5 млрд руб. Выручка от реализации теплоэнергии выросла на 3.8%, достигнув 16.7 млрд руб.: полезный отпуск теплоэнергии и средний расчетный тариф увеличились на 2.5% и 1.3% соответственно. Доходы от реализации электроэнергии выросли на 35.3% на фоне исполнения компанией в Архангельской области функций гарантирующего поставщика с осени 2018 года.
Операционные расходы выросли на 8.5% и составили 38.4 млрд руб. Основной причиной стал рост расходов на персонал, прибавивших 31.4% (5.4 млрд руб.) и более чем двукратное увеличение затрат на передачу тепловой и электроэнергии, достигших 2.6 млрд руб. В итоге операционная прибыль составила 4.1 млрд руб. (+20%).
Доходы от деятельности СП Хуадянь-Тенинская ТЭЦ принесли в отчетном периоде компании прибыль в размере 886 млрд руб. против убытка в 1.4 млрд руб. годом ранее, что было связано с получением положительных курсовых разниц по валютному долгу.
Финансовые доходы компании в отчетном периоде составили 63 млн руб. Финансовые расходы выросли на 2.8%, главным образом, за счет отражения амортизации дисконта по долгосрочным обязательствам, общий долг сократился с 17,5 до 16,1 млрд руб.
В итоге чистая прибыль компании составила 2.2 млрд руб. (-13.6%).
Отметим, что компания произвела переоценку основных средств, что привело к увеличению собственного капитала на сумму 5.5 млрд руб.
В целом отчетность вышла в рамках наших ожиданий. Мы не приводим значения потенциальной доходности акций, так как, согласно нашей модели, в конце прогнозного периода компания будет генерировать убытки, что связано с окончанием срока получения повышенной выручки от мощности по активам, введенных в рамках ДПМ-1. Однако заметим, что определенные станции ТГК-2 прошли отбор в рамках новой программы модернизации ДПМ-2 и начнут получать повышенную выручку от мощности с 2025 года. При появлении полной информации о параметрах ДПМ-2 мы планируем вернуться к обновлению модели компании.
Добавим, что в компании произошли интересные события по линии корпоративных изменений. Напомним, что после выхода в конце 2017 года структур Prosperity из капитала компании вопрос об оферте и полной консолидации ставился не раз. Из последних новостей стоит упомянуть появление в апреле 2020 года официального контролирующего акционера – квазиказначейские пакет акции компании (27%), которым владела дочерняя компания – ООО «Долговое агентство», был продан структурам Синтеза, доля которого достигла 59,8%.
Кроме того, заметим, что в январе 2020 года скоропостижно скончался 47-летний председатель совета директоров ТГК-2 и основной бенефициар второго крупного акционера компании Kostroma Kogeneratsiya (с долей 23,6% в ТГК-2) – Селиванов Константин. Резюмируя, можно предположить, что данные события в дальнейшем могут привести к полной консолидации и окончанию публичной истории компании.
Обыкновенные акции компании торгуются с P/BV 2020 около 0.4 и не входят в состав наших портфелей.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 20
Елена Ланцевич
сергей кириллов
Артем Абалов
сергей кириллов
Артем Абалов
сергей кириллов
Артем Абалов
сергей кириллов
Елена Ланцевич
сергей кириллов
Елена Ланцевич
сергей кириллов
Елена Ланцевич
сергей кириллов
Елена Ланцевич
сергей кириллов
Елена Ланцевич
сергей кириллов
Андрей Валухов
Айрат Гареев