Итоги 1 кв. 2018 года

Компания Time Warner Inc. выпустила отчетность за первые три месяца 2018 г.

Выручка компании выросла на 3.4% до $8 млрд, операционная прибыль сократилась на 12.8% до $1.8 млрд.

Обратимся к посегментному анализу статей доходов.

Сегмент «Turner», управляющий портфелем внутренних и международных кабельных телевизионных сетей Turner Broadcasting System, Inc., показал рост выручки на 8.3% до $3.3 млрд в связи с увеличением доходов как от платных подписчиков, так и от продаж рекламы. Доходы от подписчиков увеличились в связи с ростом внутренних тарифов и расширением международной сети, что было частично компенсировано уменьшением количества внутренних абонентов. Рекламным доходам оказал поддержку повышенный интерес к трансляциям решающих игр NCAA (американской лиги студенческого баскетбола).

Расходы сегмента выросли, главным образом, за счет более высоких затрат на программы, в частности - на трансляции матчей NCAA. В итоге операционная прибыль сегмента снизилась на 6.7% до $1.1 млрд.

Выручка сегмента «Home Box Office» (управляет ведущим мультиканальным платным премиум-телевидением HBO и Cinemax) увеличилась на 3.3% до $1.6 млрд в связи с ростом доходов от платных подписчиков, преодолев негативный эффект от падения выручки от продажи контента и прочих доходов. Доходы от подписчиков увеличились в связи с ростом внутренних тарифов и расширением международного вещания. Снижение выручки от продажи контента и прочих доходов было связано с сокращением доходов от лицензирования. Уменьшение операционной прибыли сегмента на 11.5% до $516 млн обусловлено увеличением расходов на оригинальные программы.

Выручка сегмента «Warner Bros» снизилась на 3.8%, составив $3.2 млрд, зафиксировано падение доходов по кинопрокату и телевизионных программам, и рост выручки от продажи видеоигр. Доходы от проката снизились из-за меньшего успеха фильмов отчетного периода и более поздних дат релизов премьер, по сравнению с первым кварталом 2017 года. Доходам от видеоигр удалось показать рост за счет интереса к Injustice 2 и Golf Clash. Как следствие падения выручки, операционная прибыль сегмента сократилась на треть – до $322 млн.

В итоге операционная прибыль компании снизилась на 12.8% до $1.8 млрд.

Чистые финансовые расходы выросли более чем наполовину из-за разовых доходов в первом квартале 2017 года. В отчетном периоде компания отразила возврат налога на прибыль в связи с завершившимся налоговым аудитом, что привело к росту чистой прибыли до $1.6 млрд.

В целом вышедшие результаты оказались несколько хуже наших ожиданий. По итогам внесения фактических данных мы понизили прогноз финансовых результатов на текущий год, оставив без значительных изменений оценки на последующие годы. Кроме того, мы скорректировали прогноз дивиденда на 2018 год.  Напомним, что в настоящее время идет судебный процесс между AT&T и Министерством юстиции США по поводу блокировки регулирующим органом приобретения Time Warner. Менеджмент AT&T ожидает положительного разрешения спора.

В модели компании мы уже учли будущее слияние Time Warner и AT&T. Синергетический эффект от слияния обеих компаний, по мнению менеджмента, составит как минимум $1 млрд в течение трех лет. Обе компании ожидают существенно нарастить общий доход и дивиденды акционерам.

В настоящий момент акции Time Warner торгуются исходя из P/E 2018 около 5 и P/BV около 2.5 и входят в число наших приоритетов.

___________________________________________