Товарные (сырьевые) рынки
Макроэкономика
«Никель хуже меди не случайно: причина в пресловутом «Made in China»
В рамках регулярно проводимого в компании исследования товарных рынков был обновлен прогноз цен на медь. В этом материале мы хотели бы представить основные результаты исследования.
Последнее обновление модели датируется декабрем 2011 года, и тогда мы прогнозировали среднегодовую цену меди за 2012 год на уровне 7 982 $ за тонну, что на 9,4% ниже цены 2011 года (8 811 $ за тонну). Фактическое значение показателя за 2012 год составило 7 962 $ за тонну, что на 9,5% ниже цены 2011 года. Таким образом, наш прогноз на 2012 год оказался весьма точным: отклонение от факта составило всего 0,3%.
Следует заметить, что данное исследование носит глобальный характер. Для прогноза цен мы пытаемся понять, как будет изменяться объем общемировых добывающих мощностей медной руды, основываясь на планах компаний-производителей. Спрос на медь мы рассчитываем, базируясь на наших взглядах на развитие отраслей, предъявляющих основную часть спроса на медь: автомобилестроения, строительства, электроники. В результате снижения темпов роста данных отраслей наш прогноз спроса на медь был понижен. Так, годовые темпы роста отрасли электроники ранее прогнозировались нами на уровне 7% ежегодно до 2014 года. После пересмотра этот показатель составляет около 5%. В результате, был понижен прогноз спроса на 2014 год на 1,6% (с 19 715 до 19 408 тыс. тонн). Также на изменение прогноза повлияло обновление структуры спроса на медь: увеличилась доля отрасли электроники при снижении долей автомобилестроения и строительства (см. диаграммы ниже).
По итогам обновления модели построен прогноз цен до 2015 года. Несмотря на то, что до 2014 года мировой объем добычи будет расти быстрее спроса на медь, мы предполагаем, что в ближайшие два года цена меди будет показывать примерно 7%-ый рост ежегодно и по итогам 2014 года превысит свое максимальное историческое значение в 2011 году. При этом цена будет расти не из-за дефицита на рынке, а в результате роста средней себестоимости добычи меди, о чем предупреждают ведущие производители.
В 2015 году цена на медь, по нашим прогнозам, будет расти медленнее и даже может показать отрицательную динамику. Такой прогноз обусловлен, во-первых, ожидаемой стабилизацией уровня себестоимости. Во-вторых, в ближайшие три года планируется увеличение добывающих мощностей в мире, что связано, прежде всего, с экспансией китайских производителей меди на мировой рынок. Китай с 2007 года является лидером по объему импорта меди и постоянно наращивает свою долю в этом объеме. В этой стране достаточно много мощностей для выплавки меди, но не достаточно добывающих мощностей. Это вынуждает китайских производителей импортировать медный концентрат и из него плавить медь, что повышает издержки производства. Поэтому Китай стремится обзавестись добывающими мощностями и в последние годы активно финансирует разработку новых проектов, таких как Toromocho в Перу и Актогай на востоке Казахстана. Такая активность, как ожидается, приведет к опережению динамики медной добычи над мировым спросом и может сказаться на уровне цен.
Таким образом, в данном исследовании, как и в случае с металлами платиновой группы (см. …), мы наблюдаем растущее влияние стран с развивающейся экономикой и подчеркиваем необходимость проводить как отраслевой, так и региональный анализ рынков.
Отметим также, что рынок меди сейчас отличается выгодной ценовой конъюнктурой относительно других цветных металлов, таких как цинк и никель. Несмотря на принадлежность данных металлов к одной группе и схожую структуру спроса, динамика цен никеля и меди заметно различается:
Мы попытались выяснить, чем вызвано такое различие, и стоит ли ожидать дальнейшего расхождения в динамике цен данных металлов. Выглядит очень странным, что никель стоил в 2007 году около 40 000 $ за тонну, а сейчас почти в два раза меньше, а медь находится выше уровня 2007 года, и мы ей прогнозируем исторический максимум на 2014 год. Как оказалось, причина обвала цен на никель состоит в некотором сдвиге в структуре спроса.
Более 60% всего добываемого никеля используется при производстве нержавеющей стали. А почти половину всей нержавеющей стали производит Китай. Поэтому производители никеля, планируя загрузку своих мощностей и график введения новых проектов, ориентируются на будущие потребности Китая в никеле. Но китайские производители нержавеющей стали в период высоких цен на никель были вынуждены искать альтернативное, более дешевое сырье. И в 2005 году в Китае произвели первые 5 тыс. тонн никелевого чугуна (nickel pig iron или NPI) – ферроникеля с низким содержанием никеля (от 2 до 15%). Этот материал производится по упрощенной технологии и стоит дешевле чистого никеля. Конечно, NPI не является абсолютным заменителем традиционного сырья: произведенная из него сталь обладает более низкими качественными характеристиками. Поэтому при снижении цен никеля до определенного уровня производители снова переходят на чистый никель. Но тем не менее, в 2012 году спрос Китая на никель уже больше чем на треть был удовлетворен их отечественным никелевым чугуном, а мировым производителям пришлось снижать цены, чтобы продать излишне произведенный чистый никель.
Теперь внимание участников рынка сосредоточено на том, какие у Китая есть возможности в наращивании производства этого NPI. Большинство отраслевых информационных агентств сходятся во мнении, что прежних темпов роста Китай показать не сможет. Мы подтверждаем это тем, что Китай в производстве NPI использует не собственную руду, а импортирует ее из Филиппин и Индонезии. При этом ожидается, что в Индонезии с 2014 года будут приняты ограничения на экспорт руды вплоть до его полной отмены. И тогда Китаю придется либо искать новые источники руды, либо выносить в Индонезию производство NPI. Но и то, и другое приведет к росту себестоимости этого материала, что лишает смысла его производство. Поэтому мы не видим сейчас оснований прогнозировать рост производства NPI с прежними темпами. Судя по планам открытия новых проектов по добыче и переработке никеля в ближайшие 3 года, ведущие мировые производители тоже не ожидают от Китая роста доли NPI в общем спросе на никель. К 2015 году объем мировых мощностей увеличится на 18% до более чем 2 млн тонн чистого никеля.
Поэтому, несмотря на масштаб появления такого «никелезаменителя», мы не ожидаем прежних темпов роста его производства и прогнозируем 9%-й CAGR цены никеля с 2013 по 2015 гг. с возвращением на уровень 2011 года.
Комментарии 17
Владислав Корсунский
Alexey Golyakov
Владислав Корсунский
Сергей Белый
Сергей Тишин
Гузель Ярмухаметова
Сергей Тишин
Владимир Пирогов
Татьяна Моисейкина
Сергей Тишин
Владимир Пирогов
Владимир Пирогов
Сергей Тишин
Сергей Тишин
alex 1273
Татьяна Моисейкина
С. Г.О.