Итоги 1 кв 2015 г.: рост доходов не подкрепляется ростом прибыли

ТрансКонтейнер представил отчетность за 1 кв 2015 г. по МСФО.

Выручка компании составила 10,2 млрд руб., увеличившись на 19,3% (здесь и далее : г/г). Основной сегмент - интегрированные логистические услуги - вырос на 20,5% до 7,66 млрд руб. Сегмент железнодорожных контейнерных перевозок продолжил свою стагнацию в натуральных показателях: объем перевозок вырос на 0,7%, а с учетом увеличившейся доли порожняка объем собственно доходных перевозок снизился на 2,9%. И только рост среднего тарифа (по нашим расчетам, на 19,6%) позволил данному сегменту показать рост выручки на 16% до 1,48 млрд руб. Схожая ситуация наблюдалась и в сегменте терминального обслуживания: снижению объемов переработки контейнеров на терминалах на 3,7% был противопоставлен существенный рост среднего тарифа (+38,4%).

Затраты компании выросли большими темпами (31,8%) до 9,26 млрд руб. В структуре затрат обращает на себя внимание существенное увеличение удельного веса основной статьи расходов - услуг третьих лиц по интегрированным логистическим услугам - в профильной выручке: c 56.3% до 66%. В итоге операционная прибыль компании снизилась более чем на 38% до 978 млн руб.

Блок финансовых статей не сильно изменил ситуацию. В отчетном квартале произошло сокращение расходов на обслуживание долга (со 177 млн руб. до 140 млн руб.). Еще 57 млн руб. компания отразила в качестве положительных курсовых разниц, 27 млн руб. были получены в качестве доходов от деятельности деконсолидированного в конце 2013 г. АО "Кедентранссервис". В итоге чистая прибыль Трансконтейнера составила 756 млн руб., упав за год на 42,2%.

Отчетность вышла в русле наших ожиданий. Производственные показатели компании страдают от замедления экономической активности в стране, дополнительным негативом является снижение рентабельноси ключевого направления - интегрированных логистических услуг. От способности компании прервать эту тенденцию будет зависеть ее способность восстановить прежний уровень прибыльности. Добавим также, что по итогам 2014 г. акционеры вправе рассчитывать на дивиденды в размере 70,96 руб. на акцию, что означает выплату 27% консолидированной чистой прибыли за 2014 г. В настоящий момент акции ТрансКонтейнера торгуются с P/E 2015 в районе 8 и не входят в число наших приоритетов.