Итоги 2014 г.: замедление экономического роста давит на прибыль.

ТрансКонтейнер представил отчетность за 2014 г. по МСФО. Выручка компании составила 36 млрд 565 млн руб.(-6,6%, здесь и далее: г/г). Этот результат носит в большей степени технический характер и вызван эффектом деконсолидации выручки АО «Кедентранссервис». За вычетом этого эффекта выручка Компании выросла бы на 10,0% вследствие роста объемов перевозки по контрактам сквозной ставки. В структуре доходов мы отмечаем продолжение роста доли интегрированных экспедиторских и логистических услуг (за вычетом услуг соисполнителей по интегрированным экспедиторским и логистическим услугам) с 41,2% до 55,3% в результате изменения структуры спроса в пользу перевозок по сквозной и комплексной ставке. Доля же железнодорожных контейнерных перевозок в скорректированной выручке наоборот сократилась с 32,2% до 26,3%. Прочие сегменты бизнеса также зафиксировали тенденцию к снижению. Такое положение дел обусловлено ухудшением ценовой конъюнктуры на рынке контейнерных перевозок на фоне продолжающегося замедления темпов экономического роста.

Операционные расходы выросли на 1,0%,и составили 33,2 млрд. руб. благодаря росту расходов на услуги соисполнителей по интегрированным экспедиторским и логистическим услугам, роста расходов на услуги по перевозке грузов и амортизационных отчислений, что в сумме перекрыло эффект от деконсолидации показателей АО «Кедентранссервис»,снижения расходов на оплату труда и других статей расходов. В результате операционная прибыль сократилась примерно на треть до 4,1 млрд руб.

Финансовые статьи несколько улучшили ситуацию. В частности, компания получила положительные курсовые разницы по валютным активам (938 млн руб.), а также прибыль от участия в дочерних компаниях (165 млн руб.), где теперь отражаются доходы от участия Трансконтейнера в ОАО «Кедентранссервис». В итоге чистая прибыль компании составила 3,7 млрд руб. (-37,6%).

Отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий (наш прогноз по прибыли был в районе 4 млрд руб.). Акции ТрансКонтейнера торгуются с P/E 2015 в районе 9 и не входят в число наших приоритетов.