Транснефть (TRNFP)
Транспорт
Итоги 1 п/г 2017 г.: рост амортизационных отчислений, а также падение операционных показателей и финансовых доходов снизили прибыль
Транснефть раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2017 г.
Совокупная выручка компании выросла на 5%, составив 438,3 млрд руб. Доходы от реализации нефти выросли на 4,7%, составив 71 млрд руб., что было обусловлено увеличением средней цены на нефть, поставляемой в Китай. Рост выручки от транспортировки нефти (+3,8%) и нефтепродуктов (+2,4%) связан с изменением тарифов и грузопотоков.
Операционные расходы компании выросли на 8,3%, составив 298,6 млрд руб. Одной из главных причин является увеличение амортизационных отчислений (+12,2%), которое произошло вследствие ввода новых основных средств в эксплуатацию. Увеличение суммы расходов по налогу на имущество обусловлено проведенной переоценкой основных средств и повышением налоговой ставки в отношении магистральных трубопроводов и сооружений с 1,3% в 2016 году до 1,6% в 2017 году. Рост расходов на электроэнергию (+12,9%) обусловлен увеличением тарифов естественных монополий на мощность и потребляемую электроэнергию, а также положительной динамикой объемов приобретения покупной мощности в связи с вводом в эксплуатацию объектов магистральных нефтепроводов Заполярье-Пурпе, Куюмба-Тайшет. Рост расходов на материалы (+28%) и поддержание надлежащего состояния трубопроводной сети (+24%) был связан с увеличением затрат на капитальный и текущий ремонт, а также подготовкой и вводом в эксплуатацию новых объектов трубопроводов. Расходы на оплату труда, страховые взносы и социальные расходы, по сравнению с аналогичным показателем прошлого года, изменились незначительно (-1,7%).
Чистые финансовые расходы составили 9 млрд руб. против 16,8 млрд руб. доходов, полученных годом ранее. Это стало результатом снижения положительных курсовых разниц с 29,8 млрд руб. до 5,4 млрд руб., что обусловлено меньшим укреплением рубля по отношению к доллару США. Снижение процентных расходов с 17,1 до 14,7 млрд руб. (-13,8%) произошло на фоне сокращения долгового бремени с 773,8 до 715 млрд руб. Компания форсирует выплату долга перед Банком развития Китая.
Свой вклад в итоговый финансовый результат внесли и доходы от зависимых и совместно контролируемых компаний, составившие в отчетном периоде 9,5 млрд руб. (-15,9%). Еще по итогам первого квартала текущего года размер данной статьи дохода был равен 17,3 млрд руб. Причиной такого падения явилось получение убытков за второй квартал от вложений в закрытый комбинированный паевой инвестиционный фонд «Газпромбанк - Финансовый», в результате чего показатель прибыли по данной статье с начала года снизился с 12,4 млрд руб. до 3,3 млрд руб. Так как основным активом данного ЗПИФа являются привилегированные акции Транснефти, которые снизились с начала года со 175 до 156 тыс. руб., то данное падение доходов является вполне объяснимым. Эффективная доля владения Транснефти составляет 30,75% от общего количества своих же привилегированных акций. Остальные доходы от зависимых компаний, главным образом, представляют собой доходы от доли владения в НМТП.
Добавим, что нетто-показатель прочих доходов/расходов, состав которого компания не раскрывает в отчетности, по итогам полугодия равен положительному значению 7,1 млрд руб. против отрицательного 1,9 млрд руб. годом ранее.
В итоге чистая прибыль компании снизилась на 15,4%, составив 113,9 млрд руб.
Отчетность вышла в рамках наших ожиданий. В модели компании прогноз чистой прибыли основывается на росте тарифов с темпом 0,9 от инфляции и умеренном увеличении объемов транспортировки нефти, а также учитываются доходы от ЗПИФа, которые будут складываться из дивидендных выплат и переоценки акций самой Транснефти. Несколько удручает запутанная схема владения казначейскими акциями. Формально они в данный момент не являются даже квазиказначейскими акциями, так как компания владеет паями ЗПИФа, а не своими акциями.
Акции компании торгуются с P/E 2017 порядка 5,7 и P/BV 2017 около 0,7 и потенциально могут войти в наши диверсифицированные портфели акций.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 43
Артем Абалов
Гость
Артем Абалов
Сергей Белый
Александр Шадрин
Пока уровень корпоративного управления в Транснефти по нашим критериям не изменился. Действие по конвертации префов в обычку в соотношении 1:1, возможно, положительно скажется на уровне КУ в будущем.
Сергей Белый
Сергей Белый
Александр Шадрин
Сергей Белый
Артем Абалов
Сергей Белый
Артем Абалов
Сергей Белый
Елена Ланцевич
Сергей Белый
Артем Абалов
Сергей Белый
Артем Абалов
Сергей Белый
Сергей Белый
Андрей Валухов
Сергей Белый
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
Сергей Белый
Артем Абалов
Сергей Белый
Артем Абалов
Александр Федин
Артем Абалов
Александр Федин
Артем Абалов
Артем Абалов
Александр Федин
20 Finic
Сергей Тишин
20 Finic
Сергей Тишин
20 Finic
20 Finic