Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
Металлургический холдинг РУСАЛ раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО и выборочные операционные показатели за 2022 г.
Общая выручка компании возросла на 16,5%, составив $14,0 млрд. Выручка от реализации первичного алюминия и сплавов увеличилась на 16,3%, составив $11,6 млрд на фоне роста средней цены реализации алюминия на 16,6%. Объем продаж первичного алюминия и сплавов практически не изменился.
Выручка от реализации глинозема снизилась на 9,0% до $557 млн на фоне сокращения объемов реализации на треть и роста средней цены на 10,0% .
Доходы от реализации фольги и прочей алюминиевой продукции возросли на 12,8%, составив $581 млн на фоне увеличения объемов реализации фольги.
Прочая выручка, в том числе от продаж прочей продукции, бокситов и энергетических услуг, подскочила на 40,2%, составив $854 млн в связи с увеличением продаж других материалов на 36,0% (таких как анодных блоков – на 73,6%, кремния – на 22,2%, алюминиевого порошка – на 20,7%, гидрата – на 19,0%).
Общая себестоимость реализации повысилась на треть, составив $10,8 млрд. В структуре затрат отметим увеличение расходов на приобретение глинозема до $1,8 млрд в основном за счет роста закупочной цены глинозем, а также существенного увеличения объема закупок глинозема после запрета правительства Австралии на экспорт глинозема и бокситов в Россию, введенного в марте 2022 года, и временной приостановки производства на ООО «Николаевский глинозёмный завод» в связи с событиями в Украине, начиная с 1 марта 2022 года.
Затраты на приобретения прочих видов сырья и материалов повысились на 13,2% до $3,8 млрд в связи с ростом закупочных цен на сырье. В итоге валовая прибыль РУСАЛа сократилась на 13,9% до $3,2 млрд.
Коммерческие и административные расходы выросли на 15,0% до $1,9 млрд, в основном, по причине увеличения транспортных расходов и затрат на персонал.
Долговая нагрузка компании находится на уровне $9,5 млрд., ее обслуживание обошлось в $421 млн. Отрицательные курсовые разницы составили $219 млн. К ним добавились потери, связанных с производными финансовыми инструментами, в сумме $191 млн.
Доля в прибыли ассоциированных компаний и совместных предприятий составила $1,6 млрд, главным образом, за счет резкого роста финансовых показателей ГМК Норильского Никеля. Эффективная доля участия в «Норильском Никеле» осталась на уровне 26,39%.
В итоге холдинг зафиксировал чистую прибыль в размере $1,8 млрд (-44,8%).
Напомним, что в 2022 году Русал вернулся к выплате дивидендов после долгого перерыва: по итогам первого полугодия совет директоров выплатил своим акционерам дивиденд в размере 0,02 $. Что касается итоговых выплат за год, то их перспективы пока неясны.
По итогам вышедшей отчетности мы внесли несколько понизили прогноз финансовых показателей компании на текущий год, отразив существенное снижение цен на алюминий в 2023 г., а также ухудшение операционной рентабельности на фоне ситуации с поставками глинозема. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.
Напомним, что в силу существенной разницы между рыночной оценкой пакета акций ГМК Норильский Никель и его отражением в бухгалтерском балансе мы учитываем долю владения в Норильском Никеле через переоценку изменения рыночной стоимости и с учетом этого фактора рассчитываем итоговую потенциальную доходность. В таблице ниже мы приводим как скорректированные значения собственного капитала, EPS и рентабельности собственного капитала, так и отчетные.
В настоящий момент акции РУСАЛа торгуются исходя из P/BV 2023 около 0,6 и продолжают входить в состав наших портфелей акций.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке. Отследить выход новых постов можно в Телеграм-канале по ссылке.
|
Здравствуйте! В текущем году компания не планирует дивидендные выплаты, вероятно, она вернется к этому вопросу позднее. Спасибо за оценку.
Спасибо за труды. Как думаете, дивидендная политика по данному эмитенту возобновится?
В абсолютном выражении позиция в РУСАЛе за последнее время сократилась вследствие устранения перелимитов по портфелям, однако в относительном выражении бумаги сохраняют прежнюю долю (около 4,5% в фонде акций). Выходить полностью из РУСАЛа пока не планируем, т.к. акции компании обладают высокой потенциальной доходность
Добрый день! После сильного роста акций РУСАЛа будете выходить из них?
Актуальная версия модели по Русалу предусматривает наличие потенциальных выгод от монетизации доли участия в Норникеле. В этой связи мы планируем провести уточнения модели, связанные с последствиями байбэка, в обычном режиме одновременно с выходом отчетности компании по итогам полугодия.
Добрый день. Будете пересматривать прогнозы по Русалу в связи с новостью "РУСАЛ ПРЕДЪЯВИЛ К ВЫКУПУ ВЕСЬ СВОЙ ПАКЕТ В "НОРНИКЕЛЕ""?
В отсутствие четких сроков и деталей возможного разделения мы сохраняем отношение к РУСАЛу как к единому бизнесу с нынешним корпоративным контуром. Ближайший пересмотр доходности будет приурочен к обновлению внутригодовой отчетности компании или прояснению деталей реорганизации. Акции РУСАЛа продолжают входить в состав наших портфелей
Здравствуйте! В связи с разделением бизнеса РУСАЛа с выделением "грязного бизнеса" какие прогнозы по акциям?