Итоги 2021 года: сокращение прибыли на фоне единовременного финансового отрицательного эффекта

Компания United Medical Group (GEMC) представил отчетность по МСФО за 2021 г.

Совокупная выручка компании составила €290,2 млн, превысив прошлогодний уровень доходов на 12,0%. Для лучшего понимания динамики выручки рассмотрим результаты основных направлений деятельности компании.

В направлении «Поликлиника и помощь на дому» выручка увеличилась на 11,5% и составила €154,6 млн на фоне увеличения числа визитов с 524 тыс. до 591 тыс. (+12,8%), в основном по направлениям терапии, физиотерапии, офтальмологии, психиатрии, лучевой терапии, в том числе радионуклидной, а также на фоне незначительного снижения среднего чека до €262 (-0,4%).

В направлении «Стационар» выручка увеличилась на 35,4% и достигла €121,9 млн на фоне роста числа госпитализаций на 82,8% в первую очередь по направлениям онкологии (химиотерапии) и лучевой терапии, а также по новым для стационара направлениям радионуклидной диагностики и терапии. Средний чек за услуги стационара, напротив, претерпел снижение на 25,9% и составил 4908 евро. На динамику среднего чека повлиял рост доступности процедур лучевой и химиотерапии, что было скомпенсировано ростом оборачиваемости коек и значительным сокращением среднего времени пребывания пациентов в стационаре.

В результате улучшения операционной эффективности валовая рентабельность выросла с 38,5% до 40,4%, что привело к увеличению валовой прибыли на 17,4%, достигнувшей €117,1 млн.

Отметим также увеличение коммерческих и общехозяйственных расходов на 42,3% до €26,0 млн на фоне роста административных расходов (+55,4%) за счет значительного увеличения резерва под ожидаемые кредитные убытки и единовременных расходов. В результате прибыль от продаж составила €91,1 млн, показав рост по сравнению с прошлым годом на 11,8%.

Чистые финансовые расходы выросли более чем в 16 раз на фоне отрицательного изменения справедливой стоимости финансовых инструментов в размере €5,0 млн против дохода €9,6 млн годом ранее. В итоге чистая прибыль снизилась на 15,6% и составила €68,0 млн.

Напомним, что в соответствии с дивидендной политикой компания выплатила более €114 млн в 2021 году (€76 млн по итогам 2020 года и €38 млн за первое полугодие 2021 года). Из важных новостей также отметим, что на 2022 год запланирован запуск очередного инвестиционного проекта на базе Московского Института МОНИКИ, оказывающего услуги по лечению онкозаболеваний в рамках ОМС, общей стоимостью 1 млрд руб.

По итогам ознакомления с вышедшей отчетностью мы понизили прогноз по выручке на текущий год, отразив переток ОМС-пациентов из стационара к поликлиническим услугам. В итоге потенциальная доходность незначительно сократилась.

На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/BV 2022 около 4 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________