Уральская кузница (URKZ)
Черная металлургия, добыча угля и железной руды
Итоги за 9 мес.2014: отличный результат «пропадает» без МУАК
Уральская кузница представила отчетность за 9 месяцев 2014 г. по РСБУ. Выручка компании сократилась на 8% (здесь и далее: г/г) до 9,4 млрд руб. за счет снижения доходов от реализации продукции на внутреннем рынке. Затраты также сократились на 8%, а коммерческие и управленческие расходы напротив возросли на 8%. В итоге прибыль от продаж сократилась – до 1,4 млрд рублей (-13%). Учитывая непростую для металлургов ситуацию, такой результат не выглядит удручающе, а даже свидетельствует об определенной устойчивости основной деятельности к внешним воздействиям.
Самые значительные изменения вновь произошли по статьям финансовых доходов: в отчетном периоде компания получила 731 млн руб. в виде процентов, против 215 млн руб., полученных годом ранее. При этом совокупные финансовые вложения по балансу увеличились с 8 до 11,7 млрд рублей, значительная часть выданных займов была реклассифицирована из краткосрочных в долгосрочные.
Мы связываем это обстоятельство с увеличением сроков займов (рефинансирование), предоставленных своей материнской компании по её же требованию. В результате запросов миноритарных акционеров относительно нерыночности ставок по выданным займам в предшествующих периодах, со второго полугодия прошлого года, и в отчетном периоде ставки по займам увеличились: величина полученных процентов оказалась больше, чем за аналогичный период прошлого года.
Расчеты показывают, что Уральская кузница выдает займы примерно под 8-10%, что для Мечела является сейчас самой выгодной стоимостью кредитования (для сравнения, доходность к погашению облигаций Мечела с разными сроками обращения составляет 15-50%). Процентные расходы Уральской кузницы увеличились с 63 до 198 млн руб., что связано с ростом заемных средств с 1,6 до 2,9 млрд руб. Это объясняется так называемым финансовым посредничеством, привлекая займы, компания выдает их от своего имени Мечелу. Стоит отметить, что стоимость такого кредитования для самой Уральской кузницы также составляет 9-10% годовых.
Практически нулевое значение эффективной налоговой ставки в текущем году уже не удивляет. Напомним, что до 2012 г. компания платила налог на прибыль в обычном порядке, а среднее значение эффективной налоговой ставки находилось в районе 20%. С 2013 г. компания вошла в консолидированную группу налогоплательщиков на базе Мечела. Следствием стало практически полное обнуление выплат налога на прибыль. Текущий отчетный период не стал исключением: налог на прибыль в размере 404,8 млн руб., тут же компенсирует перераспределение налога на прибыль внутри консолидированной группы налогоплательщиков в такой же сумме. Получается, что вся прибыль, которую зарабатывает Уральская кузница, является доступной для акционеров (не облагаемой налогами). Итогом стал рост чистой прибыли на 4% — до 1,3 млрд. руб., нераспределенной прибыли на 21% — до 13,5 млрд руб.; балансовая стоимость акции составила невероятные 24 719 руб. при текущих котировках 5,7-6,2 тыс. руб.
О том, какие меры необходимо принять для внедрения принципов модели управления акционерным капиталом (МУАК) в Уральской Кузнице и Группе Мечел мы писали ранее. Мы планируем и дальше следить за соблюдением прав миноритарных акционеров, а также внимательно освещать финансовые и иные аспекты деятельности компании, концентрируя свое внимание на величине избыточного собственного капитала и способах распоряжения им. На данный момент акции Уралкуза торгуются с P/E 2014 в районе 1,4 и всего лишь за четвертую часть балансовой стоимости при ROE в районе 20% и входят в наши диверсифицированные портфели акций «второго эшелона».
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 46
Артем Абалов
Сергей Белый
Артем Абалов
Сергей Белый
Артем Абалов
Vladimir Maksimov
Евгений Чистилин
Сергей Кадинин
Андрей Валухов
Сергей Кадинин
Сергей Кадинин
Евгений Чистилин
Сергей Кадинин
Андрей Валухов
Vladimir Maksimov
Андрей Валухов
Сергей Кадинин
Евгений Чистилин
Сергей Кадинин
Андрей Валухов
Сергей Кадинин
Александр Шадрин
Александр Шадрин
Сергей Кадинин
Александр Шадрин
Сергей Кадинин
Александр Шадрин
Сергей Кадинин
Андрей Валухов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Константин толмачёв
Vladimir Maksimov
Артем Абалов
Сергей Кадинин
Артем Абалов
Сергей Кадинин
Артем Абалов
Сергей Кадинин
Артем Абалов
Сергей Кадинин
Андрей Валухов
Сергей Белый
Артем Абалов
Константин Гридин