Итоги 9 мес. 2022 года: убыток в преддверии продажи «Вымпелкома»

Холдинговая компания VEON раскрыла консолидированную отчетность по МСФО за 9 месяцев 2022 года. Отметим, что данная отчетность была представлена в усеченном виде: без отчета о движении денежных средств и баланса.

Совокупная выручка компании выросла на 3,0% до $5,9 млрд во многом благодаря увеличению доходов от мобильной связи, вызванному преимущественно ростом ARPU на крупных рынках присутствия (Россия, Украина, Казахстан). Перейдем к анализу сегментных результатов.

Российский сегмент показал увеличение ключевых показателей в долларовом выражении на фоне укрепления рубля и роста ARPU, несмотря на сокращение абонентской базы на 9,1%.

При этом сегментная выручка в рублевом выражении показала незначительное снижение (-0,6%) на фоне падения выручки от продаж мобильных устройств и аксессуаров, частично компенсированных повышением доходов от услуг фиксированной и мобильной связи. В целом доходы сегмента были поддержаны увеличением потребления мобильных данных, укреплением клиентской базы широкополосного доступа интернет, ростом доходности цифровых продуктов. К тому же компания продолжила наращивать количество абонентов, ориентированных на 4G, следствием чего стало увеличение ARPU. Показатель скорректированной EBITDA вырос на 17,0% на фоне роста более маржинальных услуг, а также оптимизации затрат.

Высокие темпы роста в части абонентской базы продолжает демонстрировать рынок Пакистана. При этом стоит отметить, что весь позитив от роста пакистанского рынка в местной валюте в отчетности перекрывается девальвацией местной рупии. Общие доходы сегмента сократились на 10,6% (в местной валюте – возросли на 10,8%). Рост доходов в местной валюте был в основном связан с увеличением выручки от услуг мобильной связи и передачи данных в результате продолжающегося роста проникновения 4G, увеличения клиентской базы и более активного использования цифровых услуг. Показатель скорректированной EBITDA сократился на 12,2% (в местной валюте – вырос на 8,1%): рост доходов был частично компенсирован неблагоприятными изменениями в налоговом режиме, а также инфляционным давлением, обусловившем рост затрат на электроэнергию.

Общая выручка сократилась на 3,3% в долларах США (в местной валюте – возросла на 8,0%) по сравнению с прошлым годом. Рост в местной валюте был в основном обусловлен внушительным ростом объема передачи данных, что привело к увеличению доходов по данному направлению на фоне продолжающегося активного внедрения стандарта 4G, что частично было компенсировано потерей абонентов из-за продолжающегося конфликта между Россией и Украиной. Скорректированная EBITDA снизилась на 13,5% (на 3,8% - в национальной валюте) по сравнению с прошлым годом. Рост доходов был компенсирован возросшими структурными операционными расходами и затратами на поддержку сотрудников компании.

Неплохую динамику продолжает демонстрировать бангладешский сегмент холдинга, сумевший нарастить выручку в долларовом выражении (в местной валюте – выросла на 10,5%) на фоне роста объема передачи мобильных данных и расширения местной сети 4G. Абонентская база пользователей выросла на 6,4%, оставаясь ключевым фактором увеличения доходов. В то же время расходы на внедрение и развитие общенациональной сети 4G привели к снижению показателя скорректированной EBITDA на 5,3%.

Общая выручка в Казахстане увеличилась на 12,4% (в долларах США) и на 21,2% (в местной валюте). Рост в местной валюте был в основном связан с более высокими доходами от услуг мобильной связи на фоне увеличения абонентской базы. Выручка от услуг фиксированной связи также показала двузначный рост по сравнению с прошлым годом.

Скорректированная EBITDA увеличилась на 6,5% (в долларах США) и на 14,9% (в местной валюте) по сравнению с прошлым годом. Рост в местной валюте в основном был обусловлен более высокими доходами, по причинам, описанным выше, и частично был компенсирован увеличением инвестиций в развитие местной сети 4G.

Двузначными темпами роста ключевых показателей отметился узбекский сегмент на фоне продолжающегося увеличения клиентской базы, вызванного расширением сети 4G. При этом опережающий рост скорректированной EBITDA был обусловлен увеличением выручки и связанным с этим сокращением удельных издержек.

Вернемся к анализу консолидированных показателей компании.

Консолидированная операционная прибыль компании показала почти двукратное падение, во многом обусловленное обесценением российских активов, и составила $588 млн. В итоге чистый убыток составил $749 млн против прибыли годом ранее, судя по всему, за счет бумажных списаний на фоне выбытия ряда активов.

Среди прочего отметим, что холдинг к середине следующего года планирует закрыть сделку по продаже российской части активов топ-менеджменту «Вымпелкома» на общую сумму 130 млрд руб.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по чистой прибыли текущего года, отразив негативный единовременный эффект от списаний на фоне выбытия ряда активов. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций незначительно снизилась.

На данный момент акции VEON LTD торгуются исходя из P/E 2022 около 7,2 и P/BV 2022 порядка 1,1 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________